フリーキャッシュフロー（FCF）とは何ですか？
フリーキャッシュフロー（FCF）は、運営をサポートし、資本資産を維持するために、企業がキャッシュアウトフローを会計処理した後に生成するキャッシュを表します。 収益や純利益とは異なり、フリーキャッシュフローは、損益計算書の非現金費用を除外した収益性の指標であり、設備や資産への支出、および貸借対照表からの運転資本の変更を含みます。
利息の支払いは、一般に認められているフリーキャッシュフローの定義から除外されています。 さまざまな資本構造で会社の期待されるパフォーマンスを評価する必要がある投資銀行家およびアナリストは、企業のフリーキャッシュフローや資本へのフリーキャッシュフローなどのフリーキャッシュフローのバリエーションを使用します。
売り上げと収益と同様に、フリーキャッシュフローは、希薄化の影響を評価するために、1株当たりで評価されることがよくあります。
重要なポイント
- フリーキャッシュフロー（FCF）は、会社の債権者と投資家が利用できる現金を表し、すべての運用費用と資本への投資を会計処理した後、FCFは非現金費用、運転資本の変化、および資本的支出を調整することにより純利益を調整します（ CAPEX）：収益性の尺度として、FCFは純利益よりも変動しやすいですが、分析の補足ツールとして、FCFはファンダメンタルズの問題を損益計算書に現れる前に明らかにすることができます。
フリーキャッシュフローについて
フリーキャッシュフロー（FCF）について
フリーキャッシュフロー（FCF）は、会社のすべての債権者と投資家（一般株主、優先株主、貸し手を含む）が利用できるキャッシュフローです。 一部の投資家は、損益計算書から非現金項目を削除するため、収益性の尺度として、利益または1株当たり利益よりも1株当たりFCFまたはFCFを好む。 ただし、FCFは、有形固定資産への投資を考慮しているため、時間の経過とともに不安定で不均一になる可能性があります。
フリーキャッシュフロー（FCF）の利点
FCFは運転資本の変化を考慮するため、企業の価値とその基本的な傾向の健全性に関する重要な洞察を提供できます。 たとえば、買掛金の減少（流出）は、ベンダーがより速い支払いを必要としていることを意味する場合があります。 売掛金の減少（流入）は、会社が顧客からより迅速に現金を集めていることを意味します。 在庫の増加（流出）は、売れ残った製品の備蓄を示している可能性があります。 運転資本を収益性の指標に含めると、損益計算書に欠けている洞察が得られます。
たとえば、会社が過去10年間に毎年純利益で年間5, 000万ドルを稼いだと仮定します。 表面的には安定しているように見えますが、在庫が増えて（流出）過去2年間でFCFが低下し、顧客が支払いを遅らせ始め（流出）、ベンダーが会社からより速い支払い（流出）を要求し始めたらどうでしょうか？ この状況では、FCFは、損益計算書の調査だけでは明らかではなかった深刻な財務上の弱点を明らかにします。
FCFは、潜在的な株主または貸し手が、予想される配当または利息を会社が支払う可能性を評価する出発点としても役立ちます。 会社の債務の支払いがFCF（会社へのフリーキャッシュフロー）から差し引かれる場合、貸し手は追加の借入に利用できるキャッシュフローの質についてより良い考えを持つでしょう。 同様に、株主はFCFから利子の支払いを差し引いて、将来の配当支払いの予想される安定性について考えることができます。
フリーキャッシュフロー（FCF）の制限
ある会社の減価償却費、償却費、利子税、および税（EBITDA）の前の利益が1年間で1, 000, 000ドルであるとします。 また、この会社は運転資本（流動資産-流動負債）に変化はなかったが、年末に800, 000ドル相当の新しい機器を購入したと仮定します。 新しい機器の費用は、損益計算書の減価償却を通じて長期的に配分され、収益への影響が均等化されます。
ただし、FCFは今年度に新しい機器に費やした現金を計上するため、同社はその年の1, 000, 000ドルのEBITDAで200, 000ドルのFCF（1, 000, 000ドルのEBITDA-800, 000の機器）を報告します。 他のすべてが同じままで、それ以上の機器の購入がないと仮定すると、EBITDAとFCFは来年も平等になります。 この状況では、投資家は、FCFが1年ほど急速に低下して以前のレベルに戻った理由と、その変化が続く可能性があるかどうかを判断する必要があります。
フリーキャッシュフロー（FCF）の計算
FCFは、キャッシュフロー計算書の営業活動からのキャッシュフローから開始することで計算できます。これは、この数値により、現金以外の費用と運転資本の変動の収益が既に調整されているためです。
損益計算書と貸借対照表は、FCFの計算にも使用できます。
損益計算書、貸借対照表、キャッシュフロー計算書のその他の要素を使用して、同じ計算を行うことができます。 たとえば、EBITが指定されていない場合、投資家は次の方法で正しい計算に到達できます。
FCFは便利なツールですが、財務諸表の他の明細項目と同じ財務情報開示要件の対象ではありません。 資本支出（CAPEX）がメトリックを少し「扱いにくい」ものにする可能性があるという事実を調整する場合、FCFは企業の報告された収益性に対する適切なダブルチェックであるため、これは残念です。 努力する価値はありますが、すべての投資家がバックグラウンドの知識を持っているわけではなく、手動で数を計算する時間を費やすことをいとわない場合もあります。
「良い」フリーキャッシュフロー（FCF）を定義する方法
幸いなことに、ほとんどの金融Webサイトでは、FCFの概要またはほとんどの公開企業のFCFの傾向のグラフが提供されます。 しかし、本当の課題は残っています：良いフリーキャッシュフローを構成するものは何ですか？ フリーキャッシュフローが非常にポジティブな企業の多くは、株価の悲惨な傾向を示しますが、その逆も当てはまります。
FCFのトレンドを使用すると、分析を簡素化できます。
テクニカルアナリストから借りることができる概念は、FCF、収益、または収益の絶対値ではなく、基本的なパフォーマンスの経時的な傾向に焦点を当てることです。 基本的に、株価が基礎となるファンダメンタルズの関数である場合、FCFの正の傾向は、平均して株価の正の傾向と相関するはずです。
一般的なアプローチは、リスクの尺度としてFCFトレンドの安定性を使用することです。 FCFの傾向が過去4〜5年にわたって安定している場合、株価の強気の傾向が将来混乱する可能性は低くなります。 ただし、FCFの減少傾向、特に収益および販売の傾向と比較して非常に異なるFCFの傾向は、将来の価格パフォーマンスがマイナスになる可能性が高いことを示しています。
このアプローチでは、FCFの絶対値を無視して、FCFの傾きと価格パフォーマンスとの関係に焦点を当てています。
フリーキャッシュフロー（FCF）の例
次の例を考えてみましょう。
基本的なパフォーマンスの相違による株価の可能性のある傾向について、何を結論づけますか？
これらの傾向に基づいて、投資家は会社にとってうまくいかないかもしれないが、問題がいわゆる「見出し数」である収益と1株当たり利益（EPS）に達していないことを警戒します。 これらの問題の原因は何ですか？
成長への投資
企業は、経営者がビジネスを成長させるために有形固定資産に投資しているため、このような分岐トレンドを持つ可能性があります。 前の例では、投資家は、CAPEXが2016-2018年に成長しているかどうかを調べることで、これが事実であることを検出できました。 FCF + CAPEXが依然として上昇傾向にある場合、このシナリオは株式の価値にとって良いことです。
備蓄在庫
2015年から2016年の間に、UGGブーツで有名なDeckers Outdoor Corp（DECK）の売り上げは3％強増加しました。 ただし、在庫は26％以上増加したため、収益は増加していましたが、FCFはその年に減少しました。 投資家は、この情報を使用して、DECKが在庫問題を解決できるかどうか、またはUGGブートが単に時代遅れになっているかどうかを調査してから、リスクを増やす可能性のある投資を行うことができます。
信用問題
運転資本の変化は、在庫の変動、または買掛金と売掛金の変化によって引き起こされる可能性があります。 会社の売上が苦戦しているために、より寛大な支払条件をクライアントに延長すると、売掛金が増加し、FCFのマイナス調整の原因となる可能性があります。 あるいは、おそらく会社のサプライヤは寛大に信用を拡大することを望んでおらず、現在はより速い支払いを必要としています。 これにより買掛金が減少しますが、これもFCFのマイナス調整です。
2009年から2015年まで、多くの太陽光発電会社がこの種の信用問題に対処していました。 より寛大な条件をクライアントに提供することにより、売上と収入を増やすことができます。 ただし、この問題は業界で広く知られているため、サプライヤーは期間を延長する意思が低く、ソーラー企業からより迅速に支払いを受けたいと考えていました。 この状況では、基本的な傾向の相違はFCF分析で明らかでしたが、損益計算書だけを調べるだけではすぐにはわかりません。
