令状は、会社が発行することを除いて、オプションに似ています。 令状は、指定された期間内に指定された価格で会社から株式を購入する権利を保有者に与えます。 投資家がワラントを行使するとき、彼または彼女は会社から株を買います、そして、それらの収益は会社のための資本の源です。 令状はそれほど一般的ではありませんが、あなたが所有する会社が令状を提供する場合、または将来可能性がある場合、それらが何であるか、そしてそれらをどのように評価するかを理解することが重要です。
令状の説明
オプションと同様に、令状は会社の株式の実際の所有権を表すものではありません。 将来、特定の価格で株式を購入することは単に義務であり、権利ではありません。 令状は通常、コールオプションよりも寿命が長く、有効期限は5年または10年です。 一部の令状は永続的です。
令状はオプションに似ていますが、いくつかの重要な違いがあります。 まず、オプションは他の投資家またはマーケットメーカーによって作成されますが、ワラントは通常企業によって発行されます。 ワラントは店頭で取引されることが多く、オプション契約の標準化された機能はありません。 会社は希望するあらゆる種類の契約を作成できますが、オプション作成者は作成できません。 また、オプションは現在の株主にとって希薄ではありませんが、令状はそうです。 これは、令状が行使されたときに新しい株式が発行されるためです。
令状にはいくつかの種類がありますが、最も一般的な種類は取り外し可能で裸です。 取り外し可能なワラントは、他の証券（債券や優先株など）と一緒に発行され、それらとは別に取引される場合があります。 裸の令状は、証券を伴わずにそのまま発行されます。
他のあまり一般的でない種類のワラントには、付属の債券/優先株式が引き渡された場合にのみ行使できる結婚されたワラントや、従業員のオプションプログラムをヘッジするために使用されるワラントが含まれます。
なぜ発行されるのですか？
会社が令状を発行する最も一般的な理由は、債券または優先株の募集のために「甘味料」を提供することです。 ワラントを追加することにより、同社は負債または優先株に関してより良い条件（より低い金利）を得ることを望んでいます。 さらに、令状は将来の潜在的な資金源となり、したがって、より多くの負債または優先株式を発行できない、または優先しない企業に資本調達オプションを提供できます。
さらに、特定の会計上の利点があります。 発行者は自己株式法を使用して1株当たり利益を計算することができ、償却されたワラント値を使用して支払利息および税制上の優遇措置を増やすことができます。
あまり一般的ではないが、破産企業の資本増強計画の一環として令状が発行される。 通常、普通株の所有者は破産で一掃されますが、すぐに価値のない株式のワラントを発行することにより、会社は将来の資本の源泉となり（株主がそれらのワラントを行使する場合）、以前の株主ベースの一部ののれんを保持します。
ブラックショールズモデルによるワラントの評価
令状を評価する方法はいくつかありますが、Black-Scholesモデルの修正版が一般的に使用されています。 この式はヨーロッパスタイルのオプション用であり、アメリカスタイルのオプションは理論的にはもっと価値がありますが、実際には価格に大きな違いはありません。
ブラックショールズモデルでは、コールオプションの評価は次のように表されます。
。。。 C = SN（d1）−Xe-rTN（d2）ここで、C =コールオプションS =原資産の価格N =標準正規分布X =オプション行使価格T =有効期限までの時間d =除算者=リスクフリー金利e =指数項
ワラントが表す希薄化のため、そのコールの値は（1 + q）で割る必要があります。ここで、qは各ワラントが1株の価値があると仮定して、ワラントの発行済み株式に対する比率です。
式は、オプションの理論値を示します。 現実の世界で取引されているものは異なる場合があります。 現在のワラント価格を見つけるには、NYSE.comまたはnasdaq.comで関心のある新株予約権のシンボル検索を行います。 現在の価格を取得するには、提供されている令状記号をクリックしてください。 次の例は、Ambac Financial Group、Inc.（AMBC）のワラント価格情報を示しています。
価格のスナップショットが示すように、ワラントは株式やオプションのように取引できます。 売買する誰かがいる限り、令状はいつでも有効期限まで取引できます。
ワラント価格に影響する要因
上記の計算に加えて、投資家はワラントの価格を評価する際に以下の要因を考慮する必要があります。
基礎となるセキュリティ価格：基礎となるセキュリティの価格が高いほど、ワラントの価値は高くなります。 結局のところ、株式の価格がワラントの行使価格を下回っている場合、ワラントを行使する理由はありません。なぜなら、公開市場で株式を購入する方が安いからです。
満期日： 一般的に、オプションと令状は、時間が経つにつれて有効期限が近づくにつれて価値が低下します。 この現象は「時間減衰」とも呼ばれ、行使価格が現在の価格を上回っている場合、有効期限が近づくと加速します。
配当：ワラント保有者は配当を受け取る権利がなく、それに応じて普通株主に配当が発行された場合の株価の低下はワラントの価値を低下させます。
金利/リスクフリーレート：より高い金利は、ワラントの価値を高めます。
インプライドボラティリティ：ボラティリティが高いほど、ワラントが最終的にインザマネーになる可能性が高くなり、ワラントの価値が高くなります。
希薄化：ワラントの行使により会社の発行済み株式が増加するため、この希薄化により、通常のオプション評価には存在しない評価にねじれが加わります。 潜在的な希釈は、普通株の価格の上昇を妨げる可能性があります。
プレミアム： ワラントはプレミアムで発行できます。 保険料が低いほど、ワラントの価値は高くなります。
ギアリング/レバレッジ： ギアリングは、ワラントプレミアムに対する株価の比率であり、株式の特定の変化に対してワラントの価格がどれだけ変化するかを反映しています。 ギアが高いほど、令状の価値が高くなります。
制限：数学的に定量化することは非常に困難ですが、ワラントの行使に対する制限は、ワラントの価値に影響を与え、通常はマイナスになります。 一般的な制限は、アメリカ式とヨーロッパ式の令状の違いです。 アメリカンスタイルの令状はいつでも行使を許可しますが、ヨーロッパスタイルの令状は有効期限にのみ行使できます。 前者は後者よりも価値があります。
ボトムライン
令状は基本的に企業が発行する長期オプションです。 投資家は希薄化などの固有の要因に対していくつかの調整を行う必要がありますが、基本的なBlack-Scholesオプションの価格設定式により、ワラントの価値を合理的に評価できます。 現在のワラント価格は、NYSEまたはNASDAQのWebサイトなどでオンラインでも確認できます。 ワラントはいつでも売買できますが、すべてのワラントが積極的に取引されているわけではありませんので、取引を選択する前にワラントの量を確認してください。
