目次
- 超過返品とは何ですか？
- 超過収益について
- リスクレスレート
- アルファ
- 超過収益とリスクの概念
- 超過収益と最適なポートフォリオ
超過返品とは何ですか？
超過リターンは、プロキシのリターンを超えて達成されるリターンです。 超過収益は、分析のために指定された投資収益の比較に依存します。 最も基本的な収益の比較には、リスクのないレートと、分析対象の投資と同様のレベルのリスクを持つベンチマークが含まれます。
超過収益
超過収益について
超過リターンは、投資家が他の投資の選択肢と比較してパフォーマンスを評価するのに役立つ重要な指標です。 一般的に、すべての投資家は、他の場所で投資することで達成できたよりも多くのお金を投資家に提供するため、プラスの超過リターンを期待しています。
超過収益は、別の投資で達成された総収益率から1つの投資の収益を差し引くことによって識別されます。 超過リターンを計算する場合、複数のリターン指標を使用できます。 一部の投資家は、リスクフリーレートに対する投資の差として超過リターンを見たいと思うかもしれません。 その他の場合、同様のリスクおよびリターン特性を備えた密接に比較可能なベンチマークと比較して、超過リターンが計算される場合があります。 厳密に比較可能なベンチマークを使用することは、アルファとして知られる超過リターン測定値をもたらすリターン計算です。
一般に、リターンの比較は正または負のいずれかになります。 正の超過収益率は、投資が比較よりも優れていることを示していますが、投資が低業績である場合、収益率にマイナスの差が生じます。 投資家は、純粋に投資収益率をベンチマークと比較することで、同等のプロキシの潜在的な取引費用をすべて考慮に入れる必要のない超過収益率を提供することに留意する必要があります。 たとえば、ベンチマークとしてS&P 500を使用すると、インデックス内の500株すべてに投資するために必要な実際のコストや、S&P 500マネージドファンドへの投資の管理手数料を通常考慮しない超過リターン計算が提供されます。
重要なポイント
- 超過リターンは、プロキシのリターンを超えて達成されるリターンです。 超過収益率は、分析のために指定された投資収益率の比較に依存します。分析される投資と同じレベルのリスクを持つリスクレス率とベンチマークは、一般的に超過収益率の計算に使用されます。厳密に比較可能なベンチマークの超過。超過収益は、最適化されたポートフォリオで投資しようとする最新のポートフォリオ理論を使用する際の重要な考慮事項です。
リスクレスレート
リスクのない低リスクの投資は、多くの場合、さまざまな目標のために資本を維持しようとする投資家によって使用されます。 米国財務省は通常、リスクのない証券の最も基本的な形態と考えられています。 投資家は、満期が1か月、2か月、3か月、6か月、1年、2年、3年、5年、7年、10年、20年、および30年の米国債を購入できます。 それぞれの満期には、米国財務省のイールドカーブに沿って異なる期待リターンがあります。 他のタイプの低リスク投資には、預金証書、マネーマーケット口座、地方債が含まれます。
投資家は、リスクのない証券との比較に基づいて超過リターンレベルを決定できます。 たとえば、1年間の財務省が2.0％を返し、テクノロジー株のFacebookが15％を返した場合、Facebookへの投資で達成された超過収益は13％です。
アルファ
多くの場合、投資家は超過リターンを決定する際により密接に比較可能な投資を見たいと思うでしょう。 そこでアルファが登場します。アルファは、投資に匹敵するリスクとリターンの特性を持つベンチマークのみを含む、より厳密に焦点を絞った計算の結果です。 アルファは、ファンドマネージャーがファンドの指定ベンチマークに対して達成する超過リターンとして、投資ファンド管理で一般的に計算されます。 広範な株価収益率分析では、S&P 500またはRussell 3000のような他の広範な市場指数と比較してアルファ計算を見ることができます。特定のセクターを分析する場合、投資家はそのセクターの株式を含むベンチマークインデックスを使用します。 たとえば、Nasdaq 100は、ラージキャップテクノロジーの優れたアルファ比較になります。
一般に、アクティブなファンドマネージャーは、ファンドの定められたベンチマークを超えて、クライアントのためにアルファを生成しようとします。 パッシブファンドマネージャーは、インデックスの保有とリターンを一致させようとします。
S&P 500インデックスと同じレベルのリスクを持つ米国の大型投資信託を考えてみましょう。 S&P 500が7％しか進んでいないときに、ファンドが1年で12％のリターンを生成する場合、5％の差はファンドマネージャーによって生成されるアルファと見なされます。
超過収益とリスクの概念
前述のように、投資家は同等のプロキシを超えて超過リターンを達成する機会があります。 ただし、超過リターンの量は通常、リスクに関連しています。 投資理論は、投資家がより多くのリスクを冒して喜んでいるほど、より高いリターンを得る機会が増えると判断しました。 そのため、投資家が達成するリターンと超過リターンが価値があるかどうかを投資家が理解するのに役立ついくつかの市場指標があります。
ベータは、個々の投資と市場（通常はS&P 500）の相関関係を提供する回帰分析の係数として定量化されたリスク指標です。 1のベータとは、投資が、市場のインデックスと同じレベルの体系的な市場の動きからのリターンのボラティリティを経験することを意味します。 ベータが1を超えると、投資のリターンのボラティリティが高くなるため、利益または損失の可能性が高くなります。 ベータが1未満の場合、投資のリターンボラティリティが低くなり、したがって、利益の可能性が低く損失の可能性も低い体系的な市場効果からの動きが少なくなります。
ベータは、最適なポートフォリオを定義する資本配分ラインを開発する目的で有効フロンティアグラフを生成するときに使用される重要なメトリックです。 Efficient Frontierの資産収益率は、以下の資本資産価格設定モデルを使用して計算されます。
Ra = Rrf +βa∗（Rm -Rrf）
どこ：
Ra =セキュリティの期待されるリターン
Rrf =リスクフリー率
Rm =市場の予想リターン
βa=セキュリティのベータ版
（Rm −Rrf）=株式市場プレミアム
ベータは、投資家が超過リターンレベルを理解する際に役立つ指標となります。 財務省証券のベータ値はほぼゼロです。 これは、市場の変化が財務省のリターンに影響を及ぼさず、上記の例で1年間の財務省から得た2.0％がリスクがないことを意味します。 一方、Facebookのベータ値は約1.30なので、ポジティブな市場の体系的な動きは、S&P 500インデックス全体よりもFacebookの高いリターンをもたらし、その逆も同様です。
アクティブ運用では、ファンドマネージャーアルファは、マネージャー全体のパフォーマンスを評価するための指標として使用できます。 一部のファンドは、ファンドマネージャーがベンチマークを上回るための追加のインセンティブを提供するパフォーマンスフィーをマネージャーに提供します。 投資には、ジェンセンのアルファとして知られる指標もあります。 ジェンセンのアルファは、運用会社の超過収益のうちどれだけがファンドのベンチマークを超えたリスクに関連しているかについて透明性を提供しようとしています。
ジェンセンのアルファは次によって計算されます：
ジェンセンのアルファ= R（i）-（R（f）+ B（R（m）-R（f）））
どこ：
R（i）=ポートフォリオまたは投資の実現収益
R（m）=適切な市場指数の実現リターン
R（f）=期間の無リスク収益率
B =選択した市場指数に関する投資ポートフォリオのベータ
ゼロのジェンセンのアルファは、達成されたアルファがポートフォリオで発生した追加のリスクに対して投資家を正確に補償したことを意味します。 ジェンセンのアルファがプラスであるということは、ファンドマネージャーが投資家のリスクを過大に補償していることを意味し、ジェンセンのアルファがネガティブであるのは反対です。
ファンド管理において、シャープレシオは、投資家がリスクの観点から超過リターンを理解するのに役立つ別の指標です。
シャープレシオは次によって計算されます：
シャープレシオ=（R（p）– R（f））/ポートフォリオ標準偏差
どこ：
R（p）=ポートフォリオリターン
R（f）=リスクレス率
投資のシャープレシオが高いほど、投資家はリスクの単位ごとにより多く補償されます。 投資家は、投資のシャープレシオと同等のリターンを比較して、超過リターンがより慎重に達成されている場所を把握できます。 たとえば、2つのファンドの1年利回りは15％で、シャープレシオは2対1です。シャープレシオが2のファンドは、リスク1単位あたりのリターンがより大きくなります。
最適化されたポートフォリオの超過収益
ミューチュアルファンドやその他のアクティブに管理されているポートフォリオの批評家は、長期的に一貫してアルファを生成することはほとんど不可能であると主張しています。期待収益率とリスクフリーレートに対する超過収益のレベル。 これにより、リスク許容度に基づいて、リスクフリーレートを上回る効率的な超過リターンを達成するためにリスク最適化された多様なポートフォリオへの投資を主張することができます。
Efficient FrontierとCapital Market Lineの出番です。EfficientFrontierは、Capital Asset Pricing Modelで生成された資産ポイントの組み合わせのリターンとリスクレベルのフロンティアをプロットします。 効率的なフロンティアは、投資家が投資を検討したいすべての利用可能な投資のデータポイントを考慮します。効率的なフロンティアがグラフ化されると、資本市場ラインは、最適なポイントで効率的なフロンティアに触れるように描かれます。
資本配分。
金融学者によって開発されたこのポートフォリオ最適化モデルを使用すると、投資家はリスク選好に基づいて投資する資本配分ラインに沿ったポイントを選択できます。 リスク選好がゼロの投資家は、リスクのない証券に100％投資します。 最高レベルのリスクは、交差点で提案された資産の組み合わせに100％投資します。 市場ポートフォリオに100％投資すると、指定されたレベルの期待収益率が得られ、超過収益率がリスクフリー率との差として機能します。
Capital Asset Pricing Model、Efficient Frontier、およびCapital Allocation Lineで示されているように、投資家は、引き受けるリスクの量に基づいて、リスクフリーレートを上回る超過リターンのレベルを選択できます。
