従業員ストックオプション（eso）の定義

従業員ストックオプション（ESO）とは何ですか？
ESOについて
重要な概念
ESOと課税
ESOの固有値と時間値
リストされたオプションとの比較
評価と価格設定の問題
リスクと報酬
早期または時期尚早の運動
基本的なヘッジ戦略
ボトムライン

従業員ストックオプション（ESO）とは何ですか？

従業員ストックオプション（ESO）は、企業が従業員および役員に付与する一種の株式報酬です。株式を直接付与するのではなく、会社は代わりに株式のデリバティブオプションを提供します。これらのオプションは、通常のコールオプションの形式で提供され、従業員に会社の株式を指定された価格で一定期間購入する権利を与えます。 ESOの条件は、従業員ストックオプション契約の従業員に対して完全に記述されます。

一般的に、ストックオプションの最大のメリットは、企業の株価が行使価格を上回った場合に実現されます。通常、ESOは会社によって発行され、標準のリストオプションまたは上場オプションとは異なり、販売することはできません。株価がコールオプション行使価格を上回った場合、コールオプションが行使され、保有者は割引で会社の株式を取得します。保有者は、利益のために公開市場で直ちに株式を売却するか、長期にわたって株式を保有するかを選択できます。

重要なポイント

企業は、株式報酬プランの一部としてESOを提供できます。これらの助成金は、通常のコールオプションの形で提供され、従業員に会社の株式を指定された価格で一定期間購入する権利を与えます。ESOは、 ESOは行使時に課税され、株主は公開市場で株式を売却した場合に課税されます。

ストックオプションは多くの場合、スタートアップ企業に関連する利点であり、企業が株式を公開した場合に、早期従業員に報いるためにストックオプションを発行することがあります。急成長中の企業からは、従業員が会社の株式の価値を高めるためのインセンティブとして授与されています。ストックオプションは、従業員が会社に留まるインセンティブとしても機能します。従業員が権利が確定する前に退職した場合、オプションはキャンセルされます。 ESOには、配当または議決権は含まれません。

ストックオプション

ESOについて

一部またはすべての従業員の企業給付には、株式報酬制度が含まれる場合があります。これらの計画は、株式の形で金銭的補償を提供することで知られています。 ESOは、企業が提供できる株式報酬の一種にすぎません。他の種類の株式報酬には以下が含まれます。

制限付き株式付与：これらは、定義された数年間の勤務や業績目標の達成など、特定の基準が達成されると、従業員に株式を取得または受け取る権利を与えます。 株式評価益権（SAR）： SARは、指定された株式数の価値を増加させる権利を提供します。そのような価値の増加は、現金または会社の株式で支払われます。 ファントムストック：定義された株式数に相当する将来のキャッシュボーナスを支払います。通常、株式所有権の法的な譲渡は行われませんが、定義されたトリガーイベントが発生した場合、ファントムストックは実際の株式に変換できます。 従業員株式購入プラン：これらのプランは、従業員が会社の株式を通常割引で購入する権利を与えます。

大まかに言えば、これらすべての株式報酬プランの共通点は、従業員と利害関係者に会社を構築し、その成長と成功を分かち合うための公平なインセンティブを与えることです。

従業員にとって、あらゆる種類の株式報酬プランの主な利点は次のとおりです。

株式保有を通じて会社の成功を直接共有する機会従業員は会社の株式を所有しているので、完全に生産的であるという意欲を感じるかもしれません。雇用者に貢献する価値を具体的に表しています。

雇用主にとっての株式報酬プランの利点は次のとおりです。

優秀な人材を獲得するための世界的な競争がある、ますます統合された世界経済で最高かつ最も優秀な人材を採用するための重要なツールです。その成功は、場合によっては所有者の潜在的な出口戦略として使用できます

ストックオプションに関しては、主に2つのタイプがあります：

法定または資格のあるオプションとしても知られるインセンティブストックオプション（ISO）は、通常、主要な従業員と経営陣にのみ提供されます。 IRSは長期キャピタルゲインなどのオプションの利益を扱うため、多くの場合、税制上の優遇措置を受けます。非適格ストックオプション（NSO）は、会社のすべてのレベルの従業員と取締役会メンバーに付与できます。およびコンサルタント。非法定ストックオプションとしても知られるこれらの利益は、通常の収入とみなされ、そのように課税されます。

重要な概念

ESOには、被付与者（従業員）と付与者（従業員）の2つの主要な当事者がいます。被授与者は、オプション受給者としても知られていますが、幹部または従業員であり、被授与者は被授与者を雇用する会社です。被付与者にはESOの形で株式報酬が与えられ、通常は特定の制限がありますが、その中で最も重要なのは権利確定期間です。

権利確定期間とは、従業員がESOを行使できるようになるまで待機しなければならない時間の長さです。なぜ従業員は待つ必要があるのですか？従業員に業績を上げ、会社に留まるインセンティブを与えるからです。権利確定は、オプションの付与時に会社によって設定された事前に決定されたスケジュールに従います。

権利確定

ESOは、従業員がオプションを行使し、会社の株式を購入することが許可されている場合、権利が確定したとみなされます。ストックオプションの行使にもかかわらず、特定の場合にオプションを付けて購入した場合、会社は従業員がすぐに利益を得るリスクを回避したくない場合があるため、ストックが完全に権利確定されない場合があることに注意してください株式）とその後会社を去る。

ESOは通常、権利確定スケジュールに定められているように、事前に決められた日付で時間をかけて一括して権利確定します。たとえば、1, 000株を購入する権利が付与される場合があり、オプションは4年間で年間25％の権利が10年間で付与されます。したがって、250株を購入する権利を付与するESOの25％は、オプションの付与日から1年で権利が確定し、別の25％は付与日から2年で権利が確定します。

受入在庫

上記の例を続けて、ESOの25％が1年後に権利確定したときに行使するとします。これは、行使価格で250株の会社の株式を取得することを意味します。株式の記録価格は、株式の実際の市場価格に関係なく、オプション契約で指定された行使価格または行使価格であることを強調する必要があります。

リロードオプション

一部のESO契約では、会社がリロードオプションを提供する場合があります。リロードオプションは、活用するのに適した手段です。リロードオプションを使用すると、従業員は現在利用可能なESOを行使するときに、より多くのESOを付与できます。

ESOと課税

ESOスプレッドに到達しました。後で見られるように、これは通常の所得税がスプレッドに適用される税イベントをトリガーします。

ESO課税に関して、次の点に留意する必要があります。

オプションの付与自体は課税対象のイベントではありません。会社によってオプションが付与された場合、被付与者または被付与者は、即時の納税義務に直面することはありません。通常（常にではないが）、ESOの行使価格は、オプション付与の日の会社の株式の市場価格に設定されることに注意してください。課税は行使時に開始されます。スプレッド（行使価格と市場価格の間）は税法上のバーゲン要素としても知られており、IRSはそれを従業員の報酬の一部とみなすため、通常の所得税率で課税されます。取得した株式の売却はトリガーされます別の課税対象イベント。従業員が権利行使後1年以内に取得した株式を売却した場合、取引は短期キャピタルゲインとして扱われ、通常の所得税率で課税されます。取得した株式が行使後1年以上売却された場合、低いキャピタルゲイン税率の対象となります。

これを例で示しましょう。 25ドルの行使価格のESOがあり、株価が55ドルのESOがあり、ESOごとに付与された1, 000株の25％を行使したいとします。

記録価格は、株式の場合は6, 250ドル（25ドルx 250株）になります。株式の市場価値は13, 750ドルなので、取得した株式を速やかに売却すると、税引前利益は7, 500ドルになります。このスプレッドは、たとえ株を売らなくても、行使年に通常の収入として課税されます。在庫を保持し続け、価値が急落した場合、この側面は巨大な納税義務のリスクを引き起こす可能性があります。

重要なポイントを要約しましょう。なぜESOエクササイズ時に課税されるのですか？ IRSは、現在の市場価格（つまりバーゲン価格）に対して大幅な割引価格で株式を購入する能力を、雇用主から提供された補償パッケージの一部とみなし、所得税で課税されます割合。したがって、ESOエクササイズに従って取得した株式を売却しなくても、エクササイズ時に税金負債を発生させます。

ESOスプレッドと課税の例。

ESOの本質的価値と時間的価値

オプションの値は、固有値と時間値で構成されます。時間値は、有効期限（ESOが期限切れになる日付）までの残り時間といくつかの他の変数に依存します。ほとんどのESOには、オプションの付与日から最大10年の有効期限が定められているため、時間価値は非常に重要です。取引所で取引されているオプションの時間値は簡単に計算できますが、ESOなどの取引されていないオプションの時間値を計算するのは、市場価格が入手できないため、より困難です。

ESOの時間値を計算するには、よく知られているBlack-Scholesオプション価格設定モデルのような理論上の価格設定モデルを使用して、ESOの公正価値を計算する必要があります。 ESOの公正価値の推定値を取得するには、行使価格、残り時間、株価、リスクフリー金利、ボラティリティなどの入力をモデルにプラグインする必要があります。以下からわかるように、そこから時間値を計算するのは簡単な演習です。オプションが「アットザマネー」（ATM）または「アウトオブザマネー」（OTM）の場合、本質的な価値（決してマイナスになることはありません）はゼロであることを忘れないでください。したがって、これらのオプションでは、値全体が時間値のみで構成されます。

ESOの実行は本質的な価値を獲得しますが、通常は時間の価値を放棄し（残りがあると仮定して）、潜在的に大きな隠れた機会費用をもたらします。以下に示すように、ESOの計算された公正価値は40ドルであると仮定します。 30ドルの本質的価値を差し引くと、ESOに10ドルの時間価値が与えられます。この状況でESOを行使すると、1株あたり10ドル、または250株に基づいて合計2, 500ドルの時間価値を放棄することになります。

本質的価値と時間的価値の例（In the Money ESO）。

ESOの価値は静的ではありませんが、原資産の価格、満期までの時間、とりわけボラティリティなどの主要な入力の動きに基づいて、時間とともに変動します。 ESOがお金を使い果たしている状況を考えてみてください（つまり、株式の市場価格がESOの行使価格を下回りました）。

本質的価値と時間的価値の例（Out of the Money ESO）。

2つの理由から、このシナリオでESOを実行するのは非論理的です。第一に、25ドルの行使価格と比較して、公開市場で20ドルで株式を購入する方が安価です。第二に、ESOを行使することにより、1株あたり15ドルの時間価値を放棄することになります。株価が底を打ったと思い、それを取得したい場合は、単に25ドルで購入してESOを保持する方がはるかに望ましいでしょう。）。

リストされたオプションとの比較

ESOとリストされたオプションの最大かつ最も明白な違いは、ESOは取引所で取引されないため、取引所で取引されるオプションの多くの利点がないことです。

ESOの価値を確認するのは簡単ではありません

特に最大の株式で取引されているオプションは、流動性が高く、頻繁に取引されるため、オプションポートフォリオの価値を簡単に見積もることができます。市場価格の基準点がないため、ESOの値を確認するのは簡単ではありません。多くのESOは10年の期間で付与されますが、その期間にわたって取引するオプションは事実上ありません。 LEAP（長期株式予想証券）は利用可能な最長期間のオプションの1つですが、それでも2年しか使用されないため、ESOの有効期限が2年以下の場合にのみ役立ちます。したがって、オプション価格モデルは、ESOの価値を知るために重要です。オプション契約でESOの理論価格を指定するには、雇用主が（オプション付与日に）必要です。会社にこの情報を要求し、ESOの価値がどのように決定されているかを確認してください。

オプションの価格は、入力変数で行われた仮定に応じて大きく異なります。たとえば、雇用主は、予想される雇用期間と運動前の推定保有期間について一定の仮定をする場合があり、これにより期限切れまでの時間が短縮される可能性があります。一方、リストされたオプションでは、有効期限が指定されており、任意に変更することはできません。ボラティリティに関する仮定もオプション価格に大きな影響を与える可能性があります。会社が通常よりも低いレベルのボラティリティを想定している場合、ESOの価格は低くなります。他のモデルからいくつかの推定値を取得し、それらを会社のESOの評価と比較することをお勧めします。

仕様は標準化されていません

リストされたオプションは、オプション契約の基礎となる株式数、有効期限などに関して標準化された契約条件を持っています。この統一により、Apple、Google、Qualcommのいずれのオプションの株式でもオプションの取引が容易になります。たとえば、コールオプション契約を取引する場合、有効期限まで指定された行使価格で199株の原株を購入する権利があります。同様に、プットオプション契約では、有効期限まで基礎株式を100株売却する権利が与えられます。 ESOはリストされたオプションに対して同様の権利を持っていますが、株式を購入する権利は標準化されておらず、オプション契約に明記されています。

自動運動なし

米国でリストされているすべてのオプションの場合、取引の最終日はオプション契約の暦月の第3金曜日です。第3金曜日がたまたま交換休日に当たる場合、有効期限はその木曜日まで1日上に移動します。第3金曜日の取引終了時に、その月の契約に関連するオプションは取引を停止し、金額が0.01ドル（1セント）以上の場合、自動的に行使されます。したがって、1つのコールオプション契約を所有していて、満了時に原株の市場価格が行使価格よりも1セント以上高い場合、自動行使機能を使用して100株を所有します。同様に、プットオプションを所有し、満了時に原株の市場価格が行使価格よりも1セント以上低かった場合、自動行使機能により100株が不足します。「自動エクササイズ」という用語にもかかわらず、自動エクササイズ手順よりも優先する代替命令をブローカーに提供するか、満了前にポジションをクローズすることにより、最終的な結果を制御できます。 ESOでは、有効期限の正確な詳細は、会社ごとに異なる場合があります。また、ESOには自動運動機能がないため、オプションを運動する場合は雇用主に通知する必要があります。

ストライク価格

上場オプションは、原証券の価格に応じて、1ドル、2.50ドル、5ドル、10ドルなどの増分で取引する標準化された行使価格を持っています（価格の高い株式ほど増分が大きくなります）。 ESOでは、通常、行使価格は特定の日の株式の終値であるため、標準化された行使価格はありません。 2000年代半ばに、米国でのスキャンダルをさかのぼるオプションにより、トップ企業の多くのエグゼクティブが辞任しました。この方法では、現在の日付ではなく前の日付でオプションを付与し、付与日の市場価格よりも低い価格で行使価格を設定し、オプション所有者に即時の利益を与えました。企業は2営業日以内にSECにオプションの付与を報告する必要があるため、Sarbanes-Oxleyの導入以来、オプションのバックデートははるかに困難になっています。

権利確定および取得した在庫制限

権利確定により、リストされているオプションには存在しない制御の問題が発生します。 ESOは、従業員が権利を付与する前に、あるレベルの年功序列を達成するか、特定の業績目標を達成することを要求する場合があります。権利確定基準が明確でない場合、特に従業員と雇用主との関係が悪化した場合、曖昧な法的状況が生じる可能性があります。同様に、リストされたオプションを使用すると、電話をかけ在庫を取得すると、制限なしで希望するときにすぐに処分できます。ただし、ESOを行使して取得した株式には、株式の販売を妨げる制限がある場合があります。 ESOの権利が確定し、行使できる場合でも、取得した株式は権利が確定しない場合があります。これはジレンマを引き起こす可能性があります。既に説明したように、既にESOスプレッドに税金を支払い、売却できない（または減少している）株を保有している可能性があるためです。

取引先リスク

多くのテクノロジー企業が破産した1990年代のドットコムの破綻で発見された多数の従業員が発見したように、カウンターパーティリスクは有効な問題であり、ESOを受け取る人はほとんど考慮しません。米国にリストされているオプションでは、Options Clearing Corporationはオプション契約のクリアリングハウスとして機能し、そのパフォーマンスを保証します。したがって、オプション取引の相手方がオプション契約によって課された義務を果たすことができないというリスクはありません。しかし、あなたのESOのカウンターパーティはあなたの会社であり、その間に仲介者はいませんので、その財務状況を監視して、価値のない未行使のオプション、さらに悪いことに価値のない取得株式を残していないことを確認するのが賢明です。

濃度リスク

リストされたオプションを使用して、多様化されたオプションポートフォリオを組み立てることができますが、ESOを使用すると、すべてのオプションが同じ基礎株式を持っているため、集中リスクがあります。 ESOに加えて、従業員の株式所有計画（ESOP）にもかなりの量の会社の株式がある場合、FINRAによって強調されている集中リスクである、会社に無意識のうちに過度にさらされる可能性があります。

評価と価格設定の問題

オプションの価値の主な決定要因は、ボラティリティ、満期までの時間、無リスク金利、ストライク価格、および原株の価格です。これらの変数の相互作用、特にボラティリティと有効期限までの時間を理解することは、ESOの価値について十分な情報に基づいた意思決定を行うために重要です。

次の例では、ESOが、権利が与えられたときに、オプション付与の日の株式の終値である50ドルの行使価格で会社の1, 000株を購入する権利を与えていると仮定します。 -付与時のマネーオプション）。下の最初の表は、ブラックショールズのオプション価格設定モデルを使用して、ボラティリティを一定に保ちながら時間減衰の影響を分離し、2番目の表はオプション価格に対するボラティリティの影響を示しています。（CBOE Webサイトでこの気の利いたオプション計算機を使用して、オプション価格を自分で生成できます）。

見てわかるように、有効期限までの時間が長いほど、オプションの価値は大きくなります。これはat-the-moneyオプションであると想定しているため、その値全体が時間値で構成されています。最初の表は、2つの基本的なオプションの価格設定原則を示しています。

時間価値はオプション価格設定の非常に重要な要素です。 10年の任期でESOを授与された場合、その本質的な価値はゼロですが、かなりの時間価値があります。この場合、オプションごとに23.08ドル、または権利を与えるESOに対して23, 000ドル以上です。 1, 000株を購入するオプションの時間減衰は、本質的に線形ではありません。有効期限が近づくとオプションの価値は低下します。これは時間減衰として知られる現象ですが、この時間減衰は本質的に線形ではなく、オプションの有効期限が近づくと加速します。前者の収益性が後者の確率よりもはるかに低いため、はるかにお金のないオプションは、お金のあるオプションよりも速く減衰します。

ESOの評価。残り時間は変化しますが、現金であると仮定します（配当金を支払っていない株式を想定しています）。

以下は、ボラティリティが30％ではなく60％であると仮定されていることを除いて、同じ仮定に基づくオプション価格を示しています。このボラティリティの増加は、オプション価格に大きな影響を及ぼします。たとえば、有効期限まであと10年で、ESOの価格は53％上昇して35.34ドルになり、残り2年で、価格は80％上昇して$ 17.45になります。さらに、有効期限までの残りの30％および60％のボラティリティレベルでのオプション価格をグラフ形式で示します。

変数を現在のレベルに変更することにより、同様の結果が得られます。ボラティリティが10％、リスクのない金利が2％の場合、ESOの価格はそれぞれ10年、5年、3年、2年で有効期限が11.36ドル、7.04ドル、5.01ドル、3.86ドルになります。

ボラティリティを変化させながら、アットザマネーを想定したESOの評価（非配当支払株を想定）。

残り時間とボラティリティに関するさまざまな仮定の下での行使価格50ドルのat-the-money ESOの公正価値。

このセクションの重要なポイントは、ESOには本質的な価値がないというだけの理由で、ESOが価値がないという単純な仮定をしないことです。リストされたオプションと比較して有効期限までの時間が長いため、ESOにはかなりの量の時間値がありますが、早期の運動で時間を無駄にしないでください。

所有するESOに関連するリスクと報酬

前のセクションで説明したように、ESOには本質的な価値がゼロまたはほとんどない場合でも、有意な時間値を持つことができます。このセクションでは、ESOの所有に関連するリスクと報酬を示すために、満了までの一般的な10年の付与期間を使用します。

付与時にESOを受け取った場合、ESOの行使価格または行使価格はその日の株式の終値に等しいため、通常、本質的な価値はありません。行使価格と株価は同じであるため、これはマネーオプションです。株価が上昇し始めると、オプションには固有の価値があり、直感的に理解でき、計算も簡単です。しかし、一般的な間違いは、付与日であっても時間価値の重要性、および時期尚早または早期の運動の機会費用を認識していないことです。

実際、付与時のESOは最高の時間価値を持っています（オプションを取得した後すぐにボラティリティが急上昇しないと仮定）。上記のように、このような大きな時間値コンポーネントを使用すると、実際にはリスクのある値があります。

ESOを保有して50ドルの行使価格で1, 000株を購入すると仮定すると（60％のボラティリティと満期までの10年）、潜在的な時間価値の損失は非常に急です。共有が10年後に50ドルで変わらない場合、時間価値で35, 000ドルを失い、ESOに表示するものは何も残されません。

最終的な収益を計算するときは、この時間値の損失を考慮する必要があります。 10年後の満期までに株価が110ドルまで上昇し、1株あたり60ドル（合計60, 000ドル）のESOスプレッド（本質的な価値に類似）が与えられたとします。ただし、これはESOの有効期限を保持することで時間値の35, 000ドルの損失で相殺され、税引き前の純利益はわずか25, 000ドルになります。残念ながら、この時間価値の損失は税控除の対象にはなりません。つまり、通常の所得税率（40％と仮定）が60, 000ドル（25, 000ドルではない）に適用されます。雇用主に運動時に支払われた補償税として24, 000ドルを支払うと、税引後収入として36, 000ドルが残りますが、時間価値で35, 000ドルの損失を差し引くと、手元には1, 000ドルしか残されません。

期限切れまでESOを保持しない初期の演習を取り巻く問題のいくつかを見る前に、期限までESOを保持した結果を時間価値と税費用に照らして評価しましょう。以下は、税引後の、満期時の時間価値の損益を示しています。有効期限が120ドルの場合、実際の利益（時間値を引いた後）はわずか7, 000ドルです。これは、1株当たり70ドルまたは合計70, 000ドルから28, 000ドルの報酬税を差し引いたスプレッドとして計算され、42, 000ドルから時間価値の損失に対して35, 000ドルを差し引き、7, 000ドルの純利益が得られます。

ESOを行使する場合、株を売らなくても行使価格と税金を支払わなければならないことに注意してください（ESOの行使は税務イベントであることを思い出してください）。この場合、50, 000ドルと28, 000ドルに相当します。合計78, 000ドル。すぐに120ドルの実勢価格で株式を売却した場合、120, 000ドルの収益を受け取り、そこから78, 000ドルを差し引く必要があります。 42, 000ドルの「ゲイン」は、35, 000ドルの時間価値の低下によって相殺され、7, 000ドルになります。

ESOは満期までの10年間で1, 000株の株式と50ドルの行使価格を表しています。

早期または時期尚早の運動

リスクを軽減して利益を確保する方法として、ESOの早期または時期尚早の行使を慎重に検討する必要があります。このセクションでは、初期の演習のプロセスについて説明し、財務目標とリスクについて説明します。

ESOが許可されると、その時点でのオプションであるため純粋な時間の値であるという仮想的な値を持ちます。この時間値は、残り時間の平方根関数であるシータとして知られる割合で減衰します。

前のセクションで説明したように、付与時に35, 000ドル相当のESOを保有しているとします。あなたはあなたの会社の長期的な見通しを信じており、有効期限までESOを保持する予定です。以下は、ITM、ATM、およびOTMオプションの値の構成（固有値と時間値）を示しています。

50ドルのストライキを伴うイン、アウト、およびマネーESOオプションの価格構成（数千の価格）

1, 000株を購入する権利を持つ仮想ESOオプション。数値は千の位で四捨五入されています。

基礎となる株式の価格が上昇するにつれて本質的な価値を獲得し始めたとしても、途中で時間の価値を失うことになります（比例的にではありませんが）。たとえば、50ドルの行使価格と75ドルの株価を備えたインザマネーESOの場合、全体的な価値を高めるために、時間価値が低く本質的な価値があります。

アウトオブザマネーオプション（バーの下部セット）は、純粋な時間価値が$ 17, 500のみであるのに対し、アットザマネーオプションは、時間価値が$ 35, 000です。オプションがお金から離れるほど、その時間価値は少なくなります。なぜなら、それが利益を上げる確率はますますスリムになるからです。オプションがより多くのお金を獲得し、より本質的な価値を獲得するにつれて、これは総オプション価値のより大きな割合を形成します。実際、深くインザマネーオプションの場合、時間の値は、本質的な値と比較して、その値の重要な要素ではありません。本質的な価値がバリュー・アット・リスクになると、多くのオプション保有者はこの利益のすべてまたは一部をロックしようとしますが、そうすることで、時間価値を放棄するだけでなく、多額の税金を請求します。

ESOの税金負債

この点を十分に強調することはできません。時期尚早のエクササイズの最大のマイナス面は、それが引き起こす大きな税金イベントと時間価値の損失です。 ESOスプレッドまたは本源的価値利得に対する通常の所得税率で、最高40％の税率で課税されます。さらに、それは同じ税年度内にすべて納付され、行使時に支払われます。また、取得した株式の売却または処分で別の税が課せられる可能性があります。ポートフォリオの他の場所でキャピタルロスが発生した場合でも、これらの損失のうち年間3, 000ドルのみを補償利益に対して適用して、納税義務を相殺することができます。

おそらく価値が高くなっていると思われる株を取得した後、株を清算するか、それを保持するかの選択に直面します。行使後すぐに売却する場合、報酬の「ゲイン」（行使価格と株式市場価格の差）を固定します。

しかし、株を保有し、それが高く評価された後に販売する場合、支払う税金が増える可能性があります。 ESOを行使した日の株価が「基準価格」になったことを思い出してください。行使後1年以内に株式を売却する場合、短期キャピタルゲイン税を支払う必要があります。長期のキャピタルゲイン率を下げるには、1年以上株式を保有する必要があります。したがって、補償とキャピタルゲインの2つの税金を支払うことになります。

次の例が示すように、多くのESO保有者は、エクササイズ後に最初の利益を取り消す株式を保持するという不幸な立場にいることもあります。 ESOがあり、1, 000株を50ドルで購入する権利を与えられており、その株が有効期限まであと5年で75ドルで取引されているとします。市場の見通しや会社の見通しについて心配しているため、ESOを行使して25ドルのスプレッドを固定します。

今、あなたは自分の持ち株の半分（1, 000株）を売却し、残りの半分を将来の利益のために保持することにしました。数学の積み重ね方は次のとおりです。

$ 75で行使し、25％x 1, 000株の全スプレッドに40％= $ 10, 000の完全なスプレッドで補償税を支払った$ 12, 500の利益のために$ 75で500株を売却この時点での税引き後利益：$ 12, 500 – $ 10, 000 = $ 2, 500基本価格が75ドルで未実現利益が12, 500ドルである（ただし、すでに税金が支払われている）株式が年末までに50ドルまで下落したと仮定しましょう。500株を保有すると、1株あたり25ドルまたは12, 500ドルを失いました。これらの500株を$ 50で売却した場合、これらの損失のうち同じ損失年の$ 3, 000のみを適用でき、残りは同じ限度で将来の年に適用されます

要約する：

エクササイズで補償税10, 000ドルを支払った500株の税引後利益2, 500ドルでロック500株でも破れたが、12, 500ドルの損失があり、年間3, 000ドルで償却できる

これは、早期の運動から失われた時間値をカウントしないことに注意してください。これは、有効期限が5年残っていると非常に重要になる可能性があります。持ち株を売却すると、在庫の上昇から利益を得る可能性もなくなります。ただし、リストされたオプションを早期に行使することはほとんど意味がありませんが、ESOの取引不可能な性質およびその他の制限により、以下の状況で早期の行使が必要になる場合があります。

キャッシュフローの必要性：多くの場合、即時のキャッシュフローの必要性は、失われた時間価値の機会費用を相殺し、税の影響を正当化する可能性がありますポートフォリオの多様化：前述のように、会社の株式の過度に集中したポジションは、達成するために早期の行使と清算を必要としますポートフォリオの多様化株式または市場の見通し：株式市場または株式市場全般の見通しが悪化しているため、すべての利益が消散して損失に変わるのではなく、早期のエクササイズを通じて利益を固定することが望ましい場合があります。保険料収入を得るための呼び出しには、在庫の配達が必要になる場合があります（次のセクションで説明）

基本的なヘッジ戦略

このセクションでは、いくつかの基本的なESOヘッジ手法について説明しますが、これは投資に関する特別なアドバイスを意図したものではないことに注意してください。ヘッジ戦略については、ファイナンシャルプランナーまたはウェルスマネージャーと話し合うことを強くお勧めします。

Facebook（FB）のオプションを使用して、ヘッジの概念を示します。 Facebookは2017年11月29日に175.13ドルで取引を終了しました。その時点で在庫で利用可能な最も長い日付のオプションは2020年1月のコールとプットでした。

2017年11月29日にFBの500株を購入するESOが付与されており、今後3年間で1/3の増分で権利確定し、有効期限が10年であるとします。

参考までに、FBでの2020年1月の175ドルのコールの価格は32.81ドルです（簡単にするため、ビッドアスクスプレッドは無視します）。一方、2020年1月の175ドルのプットは24.05ドルです。

株式の見通しの評価に基づいた、3つの基本的なヘッジ戦略を以下に示します。物事を簡単にするために、潜在的な500株のロングポジションを過去3年（つまり、2020年1月）にヘッジしたいと考えています。

コールの書き込み：ここでは、FBに対して中立から中程度の強気があるという前提があります。この場合、 コールを書き込むことで、時間値の減衰が機能する可能性があります。裸のコールまたはカバーされていないコールを書くことは非常に危険なビジネスであり、私たちが推奨するものではありませんが、あなたの場合、ショートコールのポジションはESOの行使を通じて取得できる500株でカバーされます。したがって、ストライク価格が250ドルの5つの契約（各契約は100株をカバー）を書くと、10.55ドルのプレミアム（1株当たり）が取得され、合計5, 275ドル（手数料、証拠金などの費用を除く）になります。在庫が横に行くか、今後3年間で取引が下がった場合、プレミアムをポケットに入れ、3年後に戦略を繰り返します。株価が急上昇し、FBシェアが「コール」された場合でも、FBシェアあたり250ドルを受け取ることになります。これは、10.55ドルのプレミアムとともに、ほぼ50％のリターンに相当します。（オプションの買い手は早期の行使で時間価値を失いたくないため、3年の満了前に株式が呼び出される可能性は低いことに注意してください）。もう1つの方法は、1年で1つのコールコントラクトを作成し、2年で別のコントラクトを作成し、3年で3つのコントラクトを作成することです。あなたが忠実なFB従業員であるにもかかわらず、あなたはその見通しに少し弱気だとしましょう。プットを購入するこの戦略は、マイナス面の保護を提供するだけですが、時間の減衰の問題は解決しません。在庫は今後3年間で150ドル未満で取引される可能性があるため、2020年1月に150ドルのプットを購入し、14.20ドルで入手できると考えています。この場合の支出は、5つの契約で7, 100ドルになります。 FBが135.80ドルで取引されていても破られ、株式がそのレベル以下で取引されるとお金を稼ぐでしょう。株価が2020年1月までに150ドルを下回らない場合、7, 100ドルの全額を失い、2020年1月までに株価が135.80ドルから150ドルの間で取引される場合、支払ったプレミアムの一部を回収します。この戦略では、ESOを行使する必要はなく、スタンドアロン戦略としても追求できます。 費用のかからない襟：この戦略により、FB保有のトレーディングバンドを確立する襟を、初期費用なしで、または最小限の費用で構築できます。カバーされたコールで構成され、受け取ったプレミアムの一部またはすべてがプットの購入に使用されます。この場合、2020年1月の215ドルのコールを書くと、プレミアムで19.90ドルがフェッチされ、2020年1月の165ドルを19.52ドルで購入するために使用できます。この戦略では、215ドルを超える価格で取引された場合、株はコールされるリスクがありますが、あなたの下落リスクは165ドルに制限されています。

これらの戦略の中で、呼び出しを書くことは、時間の減衰を有利に働かせることによって、ESOの時間価値の低下を相殺できる唯一の方法です。プットを入れると時間の減衰の問題は悪化しますが、ダウンサイドリスクをヘッジするのに適した戦略です。一方、コストのかからないカラーはコストは最小限ですが、ESOの時間の減衰の問題は解決しません。

ボトムライン

ESOは、企業が従業員や役員に付与する株式報酬の一種です。通常のコールオプションと同様に、ESOは、保有者に原資産である会社の株式を指定された価格で一定期間購入する権利を与えます。 ESOは株式報酬の唯一の形態ではありませんが、最も一般的なものの1つです。

ストックオプションには、主に2つのタイプがあります。通常、主要な従業員と経営陣にのみ提供されるインセンティブストックオプションは、IRSがそのようなオプションの利益を長期キャピタルゲインとして扱うため、多くの場合、優遇税制上の扱いを受けます。非適格なストックオプション（NSO）は、会社のすべてのレベルの従業員、および役員およびコンサルタントに付与できます。非法定ストックオプションとしても知られるこれらの利益は、通常の収入とみなされ、そのように課税されます。

オプションの付与は課税対象のイベントではありませんが、課税は行使時に開始され、取得した株式の売却も別の課税対象イベントをトリガーします。行使時に支払われる税金は、ESOの早期行使に対する大きな抑止力です。

ESOは多くの点で取引所取引または上場オプションとは異なります。取引されていないため、その価値を確認するのは容易ではありません。リストされているオプションとは異なり、ESOには標準化された仕様や自動演習がありません。カウンターパーティリスクと集中リスクは、ESO保有者が認識すべき2つのリスクです。

ESOにはオプションの付与に関する本質的な価値はありませんが、ESOには価値がないと考えるのはナイーブです。リストされたオプションと比較して有効期限までの時間が長いため、ESOにはかなりの量の時間値がありますが、早期の運動で時間を無駄にしないでください。

早期の行使により大きな税金負債と時間価値の損失が発生するにもかかわらず、キャッシュフローが必要な場合、ポートフォリオの多様化が必要な場合、株式または市場の見通しが悪化している場合、または株式を提供する必要がある場合など、特定の場合に正当化される場合があります呼び出しを使用したヘッジ戦略。

基本的なESOヘッジ戦略には、コールの作成、プットの購入、コストのかからないカラーの構築が含まれます。これらの戦略の中で、呼び出しを書くことは、ESOの時間値の浸食を、時間減衰を有利に働かせることによって相殺できる唯一の方法です。

ESO保有者は、会社のストックオプション計画と、その中の制限と条項を理解するためのオプション契約に精通している必要があります。彼らはまた、報酬のこの潜在的に有利な要素の最大の利益を得るために彼らのファイナンシャルプランナーまたはウェルスマネージャーに相談する必要があります。

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