債務と債務のマネタイゼーションに関する公開討論は共和国と同じくらい古い。 ジェームズ・マディソンは借金を公の呪いと呼び、アレクサンダー・ハミルトン財務長官は、借金が過度に大きくなければ、それを祝福と呼んだ。 現代の借金の換金期間は、債券発行の増加を通じて第二次世界大戦の借金を賄う財務省のコストから生じたものです。
歴史的に、財務省は発行された債務と満期の額を決定してきました。 この能力では、通貨とクレジットの供給として定義される金融政策を完全に制御します。 連邦準備制度は、すべての債務の一般への分配者であり、債券、手形および手形の販売を通じて債務価格を支えました。 戦争債務の適時の資金調達に失敗したため、2つの機関の間で衝突が発生しました。
1951年の財務省との合意は、役割を逆転させることにより、誰がFRBのバランスシートを管理するかという問題を解決しました。 FRBは保有する債務を管理せずに債務価格をサポートすることで金融政策を管理し、国民が望まないものを購入する一方で、財務省は発行額とカテゴリーの満期に焦点を当てます。 （FRBが金利と一般的な経済状況に影響を与えるために使用するツールについては、 金融政策の策定を ご覧ください。）
金融政策
1951年以来、金融政策は、FRBの公開市場操作を通じて、財務のみの政策で管理されてきました。 これにより、FRBは財政政策と信用配分から切り離され、真の独立が可能になりました。 また、FRBは財政政策の目的で債券を貨幣化することから解放され、金利を財務省の問題に直接ペッグする契約などの共謀を防止しました。 信用政策も分離され、機関を救済し、外国為替業務を不活性化し、赤字削減のために連邦準備制度の資産を財務省に移管すると定義された財務省に限定されました。 財務長官と通貨の長官は、政策決定が財政政策から分離されるように、連邦準備制度理事会から削除されました。 今日、12の連邦準備銀行総裁とFRBの議長は、金利とマネーサプライの方針を設定する連邦公開市場委員会を構成しています。
借金の収益化の効果
借金を貨幣化することは、金利に関連する金銭の増加につながりますが、政府の購入または公開市場操作に関連する金銭の増加に必ずしもつながるとは限りません。 債務の収益化は、債務の変化が金利の変化を生むときに発生します。 しかし、お金の成長は金利の変化なしに長年にわたって収縮と拡大のサイクルを経て増減するため、お金の成長だけでは負債の収益化ではありません。
発行されたすべての債務が収益化なしで売却されたウォッシュセールが発生したとします。 これは完了した財政政策目標です。 財政政策は、現在の大統領行政の税と支出の政策です。 貨幣の成長が収益化なしの負債と等しい場合はどうなりますか？ お金の伸びは、M1、M2、M3で見られます。 M1は流通しているお金、M2はM1に100, 000ドル未満の貯蓄および定期預金、M3はM2に100, 000ドルを超える大量の定期預金がある。 したがって、公開市場操作とは、借金をお金に置き換えて発行することです。 （さまざまなお金のカテゴリについて読むには、お金 とは？を 参照してください 。 ）
借金の貨幣化は、連邦の借金を超えるお金の増加、または借金に関連する金の増加なしとして特徴付けることもできます。 この最後の例は流動性効果と呼ばれ、低成長は低金利につながります。 どちらも、お金の流通速度として定義されるお金の速度を変更します。 通常、目標は速度に等しい債務の増加です。 これにより、システムを同期できます。
なぜFRBは債務を収益化するのですか？
この関係を理解するより良い方法は、Fedの目標は何かという質問です。 彼らは、かつてそうであったように、成長を速度に、お金の成長を雇用に向けているのか、お金の成長は現在のお金の供給、金利の目標、またはインフレに等しいのか？ インフレのターゲットは悲惨なものであることが証明されているだけでなく、研究は負の統計的関係が同期からの成長と債務の関係を強制することを示しています。 連邦準備制度を創設した1913年連邦準備法が可決されて以来、多くの道が試みられてきました。
マネタイゼーションと負債の成長の問題は、乗数効果、マネタリーベースの変化に応じてマネーサプライがどれだけ増加するかという観点から理解する必要があります。 これはFRBの保有を理解するためのより良い方法です。 FRBが銀行の準備金要件を変更したと仮定すると、銀行は顧客預金に対して現金比率を維持しなければなりません。 これにより、乗数、マネタリーベースのマネー成長率が変化し、場合によっては金利が変化します。 借金がこの金銭の成長と同期している限り、マネタリーベースまたは金銭と信用の供給のみが増加したため、収益化は発生しません。 長年にわたる以前の研究は、疑いもなく、お金の成長と債務の変化との間の統計的影響を示しています。
他の形式の収益化
収益化は、お金の増加がより高い金利を目標とする場合など、他の方法で発生します。 これは、望ましい成長目標を持つマネーの成長です。 これが発生する可能性がある唯一の方法は、満期レベルを下げて固定収入の流動性を高めることです。 対応する債務発行の減少に伴う流動性の増加は、マネーサプライの増加と債務の成長の不均衡を引き起こします。 均衡をシステムに戻すには、金利を上昇させる必要があります。 この問題は、金利が上昇し、未払い債務の価値が低下したときに発生します。 長期債務は短期債務よりも減少するため、経済活動の減速と債務対所得比率の増加により赤字が発生します。 この方法は、短期的にはGDP成長を後押ししますが、長期的には経済を減速させます。
収縮サイクルと低金利環境では、通常、お金の増加と負債は同時に減少します。 これは、政府が市場で満期を迎える債券、手形、請求書を支払わなければならないことを意味します。 古い債務を廃止し、新しい債務を返済するには、新しい債務と税金が必要です。 債券価格が上昇せず、政府が利回りのみを支払っている場合、これによりさらなる収縮とサイクルの延長が保証されます。 投資家は価格が下落した債券を買いたくないので、負債は1943年から1946年の間に3倍になりました。 しかし、お金の成長が負債に等しい限り、収益化は発生しません。
結論：収益化の問題
財務省が提供する債務額と満期の長さを監視することが重要です。 ほとんどの場合、2年、10年、30年の債券と13週間のT-Billsで均等に満期が提供されていました。 借金に対するお金の成長が変化するので、このダイナミックな変化に注意してください。 これらのさまざまな楽器の価格もご覧ください。 短期債務が長期債務よりも多く支払うことは望ましくありません。 これにより、負債に対する成長率の大幅な変化が予測されます。
短期の債務に対する需要の増加に特に注意してください。これにより、長期の資本が押しつぶされる可能性があります。 これは、借金中立またはリカード等価と呼ばれ、有名な18世紀の経済学者であるデビッドリカードにちなんで名付けられました。 債券の中立性は、財務省が長期の満期よりも短期の債務を発行するときに発生するとみなすことができます。 目的は2つあります。赤字を隠すこと、過去数年のように、インフレと失業率を低く抑えることです。 発行された純負債は平等だったかもしれませんが、長期的な影響は経済に壊滅的な影響を与える可能性があります。 最後に、金融政策はマネーサプライまたは金利のみを対象とすることができるため、FRBの声明に注意してください。 （マクロ経済的要因の一般的な概要については、マクロ 経済分析をご覧 ください。）
