一定の割合の債務債務とは何ですか？
一定割合の債務（CPDO）は信じられないほど複雑な負債証券であり、投資適格債のデフォルト率が低いリスクを伴うジャンク債の高利回りを投資家に約束します。 CPDOは、トムソンロイターのEikonコード（iTraxx）やクレジットデフォルトスワップインデックス（CDX）など、追跡する基礎となるクレジットインデックスにエクスポージャーをロールすることでこれを行います。 与えられたインデックスは信用力に基づいて債券を削除または追加するため、CPDOマネージャーはエクスポージャーを更新することでデフォルトリスクを制限するため、「一定の割合」という用語を使用します。壊滅的な損失の。
一定の割合の債務義務（CPDO）について
オランダの銀行ABN AMROにより、2006年に一定比率の債務が発明されました。 銀行は、債務不履行に対して最も例外的な債務格付けで債券に固定された高利子証券を作成しようとしました。 歴史的に低い債券金利の期間中、そのような戦略は、より高いリターンを求めていたが、危険なジャンク債への投資を許可されなかった年金基金のマネージャーに訴えかけていました。
CPDOは、実際の債券ではなく、債券に対するクレジットデフォルトスワップを含む「バスケット」であるため、合成担保付債務に類似しています。 これらのスワップは、債券の利益を投資家に総合的に移転します。 しかし、合成担保付債務（CDO）とは異なり、一定の割合の債務は6ヶ月ごとに繰り越されます。 売上高は、古い債券インデックスでデリバティブを購入し、新しいインデックスでデリバティブを販売することによりもたらされます。 基礎となるインデックスのデリバティブを継続的に売買することにより、CPDOのマネージャーは、インデックス価格のスプレッドから追加のリターンを得るために、採用するレバレッジの量をカスタマイズできます。 債券インデックスの裁定取引です。
ただし、この戦略は、根本的にはダブルオアナッシングのマルチンゲールの賭けであり、数学的に明らかにされています。 マーチンゲールは18世紀のゲームで、最終的にコイントスが勝った場合、すべての損失と元のベットを取り戻すという理論に基づいて、賭け者がコインを失うたびにベットを2倍にします。 他の制限の中でも、マルチンゲール戦略は、賭け手に無制限の資金がある場合にのみ機能しますが、これは現実の世界では決してありません。
CPDOの制限
最初のCPDOは、ムーディーズとスタンダードアンドプアーズ（S&P）がAAA投資を評価した直後に精査されました。 エージェンシーは、基礎となるAAAインデックスを使用してローリングする戦略がデフォルトリスクを軽減すると指摘しました。 しかし、批評家は戦略に内在するスプレッドのボラティリティのリスクに焦点を合わせました。 通常、投資適格債のスプレッドは平均に戻る傾向があるため、このリスクはほぼ間違いなく小さかった。 その意味で、コイントス戦略はうまくいく可能性があります。 しかし、債券のスプレッドは歴史的に確率的であり、予測不可能な場合は難しいことを意味します。実際、多くのCPDOを解き放つ2008年後半の信用危機を予測したマネージャーはほとんどいません。
最初のCPDOのデフォルトは、2007年11月にUBSが管理する基金に送られました。 2008年の市場崩壊の前に債券スプレッドが急上昇し始めたので、炭鉱のカナリアでした。 より多くの資金が解け始めたため、格付け機関のムーディーズとS&Pは、CPDOにAAA格付けを付与するための監視が強化されました。 信頼性が低下したため、ムーディーズは内部ソフトウェアの不具合を発見しました。これは、S&Pの格付けを説明するものではないものの、ポジティブな格付けの少なくとも部分的な原因であると述べています。
後になって、両機関は2008年のイベントの有効なゼロリスク確率を割り当て、2007年後半に発生したより平凡なスプレッドの上昇に非常に小さな確率を割り当てました。これは実際、2001年に発生したものと違いはありませんでした。 03。
2007-08年の大失敗により、CPDOは過度に複雑な金融商品のポスターの子となり、重力に逆らうことができるという真面目な楽観主義になりました。
