目次
- ボンドオプションとは？
- 結合オプションについて
- オプションのリスク
- 市場性のある債券オプション
- ボンドコールオプション
- ボンドプットオプション
- ボンドの埋め込みオプション
- 債券オプション価格
ボンドオプションとは？
債券オプションは、原資産が債券であるオプション契約です。 すべての標準オプション契約と同様に、投資家は、債券コールまたは債券プットオプションのいずれかを介して多くの投機的なポジションを取ることができます。 一般に、債券オプションを含むすべてのタイプのオプションはデリバティブ商品であり、投資家が原資産価格の方向に投機的な賭けをしたり、ポートフォリオ内の特定の資産リスクをヘッジしたりすることができます。
重要なポイント
- 債券オプションは、債券を原資産とするオプション契約であり、個人は流通市場で債券コールまたは債券プットのオプションを売買できますが、債券オプションのデリバティブの範囲は株式または他のタイプのオプション契約よりもはるかに制限されています。また、債券発行者は、債券コールまたは債券プットのオプションを債券契約条項に組み込みます。
結合オプションについて
債券オプションを理解するには、最初にオプションの基本を理解しておくと役立ちます。 オプションには2つの形式があり、オプションを呼び出すか、オプションを配置します。 コールオプションは、保有者に原資産を特定の価格で購入する権利を与えます。 プットオプションは、保有者に原資産を特定の価格で売却する権利を与えます。 ほとんどのオプションは、オプション所有者が有効期限までいつでも行使できるようにするアメリカのものです。 投資家が満期日にのみ行使することを要求する欧州のオプションが存在します。
市場参加者は債券オプションを使用して、ポートフォリオのさまざまな結果を取得します。 ヘッジャーは債券オプションを使用して、既存の債券ポートフォリオを不利な金利変動から保護することができます。 投機家は、価格の短期的な有利な動きで利益を上げることを期待して、債券オプションを取引しています。 アービトラージは債券オプションを使用してオプション価格の不一致から利益を得るか、投機家が同様に有利な債券市場のミスプライシングを特定しようとします。
オプションのリスク
オプションは、投資家のポジショニングに応じて多くのリスクを生み出す可能性があるため、ペイオフ図を通して各オプション契約のバリューアットリスクを理解することが重要です。 すべてのオプションと同様に、契約者は行使する義務を負いません。 ただし、運動しなかった場合、契約の購入金額と手数料は失われます。 したがって、購入額と手数料の組み合わせにより、オプションの損益分岐点レベルが作成されます。 すべてのオプションについて、コールまたはプットオプションのいずれかを購入する投資家は、オプションの購入額に等しい最大損失を被ります。
コールまたはプットオプションの販売は、無制限の損失の可能性を生み出します。 オプションの売り手は、契約保有者が行使するときに自分の立場を果たす義務があります。 したがって、買い手と売り手は2つのまったく異なる結果を望んでいます。 コールオプションが設定された資産が上昇すると、コールホルダーの利益はコールセラーの損失に等しくなります。 資産にプットオプションが設定されている場合、プットホルダーの利益はプットセラーの損失に等しくなります。 コールオプションには、資産価格が上昇した場合に買い手が無制限に利益を得る可能性があり、保証を提供しなければならない売り手が無制限に損失を被る可能性があります。 プットオプションを使用すると、買い手は、資産の価値がゼロになった場合に原資産の完全な価値を獲得でき、完全な価値のリスクを売り手（手数料を除く）にすることができます。
債券コールまたは債券プットオプションの販売には、損失のリスクが無限にあります。
市場性のある債券オプション
株式とは異なり、債券オプションは流通市場ではあまり見つけられません。 存在するほとんどの債券オプションは、カウンターで取引されます。 流通市場債券オプションは、米国財務省債券で利用できます。 それ以上に、投資家は債券取引所上場ファンド（ETF）のオプションを検討する必要があります。
多くの結合オプションが組み込まれています。 これは、彼らが債券を持ってくることを意味し、埋め込まれた債券オプション規定に応じて発行者または投資家の要求に応じて行使することができます。
ボンドコールオプション
債券コールオプションは、保有者に特定の日付までに所定の価格で債券を購入する権利を与える契約です。 債券コールオプションの流通市場の買い手は、金利の低下と債券価格の上昇を期待しています。 金利が低下した場合、投資家は債券を購入する権利を行使できます。 （債券価格と金利の間には逆の関係があることに注意してください。金利が低下すると価格が上昇し、逆も同様です。）
一例として、950ドルの行使価格で債券コールオプションを購入する投資家を考えます。 基礎となる債券の額面価格は1, 000ドルです。 契約期間中に金利が低下し、債券の価値が1, 050ドルまで上昇した場合、オプション所有者は950ドルで債券を購入する権利を行使します。 一方、金利が代わりに上昇し、債券の価値が行使価格を下回った場合、買い手は債券オプションを失効させることを選択する可能性があります。
ボンドプットオプション
債券プットオプションの買い手は、金利の上昇と債券価格の低下を期待しています。 プットオプションは、バイヤーに契約の行使価格で債券を売る権利を与えます。 たとえば、投資家は950ドルの行使価格で債券プットオプションを購入します。 基礎となる債券の額面は1, 000ドルです。 予想どおり、金利が上昇し、債券の価格が930ドルに下がった場合、プット購入者は、950ドルの行使価格で債券を売却する権利を行使します。 金利が低下し、価格が950ドルを超えるような経済的な出来事が発生した場合、債券プットオプションの保有者は、より高い市場価格で債券を売却したほうがよいため、契約を失効させます。
ボンドの埋め込みオプション
債券コールおよびプットオプションは、一部の債券のオプションのような機能を参照するためにも使用されます。 償還可能な債券には、金利が低下した場合に、発行者が満期前に既存の債券を「コール」または買い戻す権利を付与するコールオプションが組み込まれています。 債券保有者は事実上、発行者にコールオプションを売却しました。 プット可能な債券には、債券保有者が債券を満期前に指定価格で発行者に「プット」または売却する権利を与えるプットオプションがあります。
オプションが埋め込まれた別の債券は転換社債です。 転換社債には、保有者が将来の特定の期間に所定の価格で社債を発行者の株式に変換することを要求できるオプションがあります。
債券オプション価格
債券オプションの価格設定には、約2つの上位モデルが使用されます。 これらのモデルには、Black-Derman-ToyモデルとBlackモデルが含まれます。 両方で使用される変数は主に同じです。 債券オプションの価格設定に関係する主要な変数には、スポット価格、先物価格、ボラティリティ、満期までの時間、および金利が含まれます。
