銀行への私の期待は、この収益シーズンがかなり低かったと報告しています。 銀行が純利子率を上げるのを難しくする成長の鈍化と金利環境が心配でした。 私はまだこれらの問題を懸念していますが、他の多くのアナリストと一緒に、これまでに出された報告書に基づいて銀行が純利ざやレベルで抱える問題を過大評価しているかもしれません。
4月12日、大手銀行の収益シーズンは、JPMorgan Chase&Co.（JPM）、Wells Fargo&Co.（WFC）、およびPNC Financial Services Group Inc.（PNC）からの報告により開始されました。 3つのケースすべてで、JPMとPNCの驚くべき利益に貢献した消費者融資のパフォーマンスは予想を上回っていました。
純利子マージンとは、基本的に、銀行の資本コスト（または銀行の借入コスト）と顧客への請求額との差です。 FRBが翌日物レートを引き上げたため、銀行は借入コストを大幅に増やすことなく、顧客に請求する金額を増やすことができました。 たとえば、消費者銀行におけるJPMの利益は、クレジットカード債務と自動車ローンの急成長が純利子率の改善によって増幅されたことにより、19％増加しました。
これは、銀行がまだ成長の可能性と融資を継続するインセンティブを持っていることを示す良い兆候です。 また、消費者は消費に対するクレジットを要求しています。 これらの2つの要因は、経済成長の重要な要素です。 次のグラフからわかるように、クレジットカードの負債は2014年（赤）から急速に増加していますが、クレジットカードに請求される金利は12％から15％以上に上昇しています。 取引量の増加と消費者料金の上昇は、JPMの利益を押し上げるのに大いに役立ち、今後2週間に予定されている他の銀行レポートにとっても良い兆候です。
セントルイス連邦準備銀行
2018年の第4四半期と比較した場合の全体的な利益率の横ばい、投資銀行およびウェルスマネジメントの利益の減速など、データにはいくつかのマイナスもありました。 ただし、消費者金融のニュースは、短期的にはこれらのマイナスを相殺するのに十分なプラスになると思います。 また、このデータがトレーダーが住宅や住宅ローン、小売売上高について推定するのに役立つことをお勧めします。
ハウジング
米国の平均30年固定住宅ローン率は、2018年11月に5％近くになった後、4.12％に低下しました。 投資家は、次の2つの理由で金利の低下により、住宅ローンと消費者不動産の需要が次の四半期に急上昇する可能性を過小評価している可能性があります。
- クレジットカードの負債とクレジットカードの金利の上昇は、クレジットカードの負債が米国の消費者にとって史上最高レベルにまで膨らむにつれて、住宅ローンの借り換えの需要を刺激し続ける可能性があります。 住宅ローンの収益を使ってクレジットカードやオートローンを返済することで、高コストの消費者債務を低コストの不動産債務にシフトすることは、金利が低下した場合の一般的なパターンです。短期的に彼らの決定を引き起こすポジティブな仕事の成長。 このようにセンチメントの変化を検出する方法の1つは、全米住宅建設協会（NAHB）のセンチメントインデックスを見ることです。
NAHB指数は4月16日に報告される予定であり、住宅在庫と貸出の予測指標であることがわかりました。 たとえば、2018年10月上旬にS&P 500が崩壊する前は、住宅ストックはすでにサポートを破っていました。 NAHBは、過去10か月で着実に減少することにより、市場に問題があることを示していました。
次のグラフからわかるように、住宅建設業者の否定的な感情の傾向は底を打っており、過去4か月間でずっとポジティブに見えています。 16日にNAHB指数が再び驚いた場合、住宅建設業者と関連株の見通しは良好に見えます。 全米不動産業者協会が4月22日に発表する既存住宅販売レポートのような同様の指標を使用して、住宅建設業者からの前向きな兆候を確認することをお勧めします。
NAHBインデックスは、住宅着手や建築許可のような他の経済レポートと比較して金融プレスによって過小評価されていると感じています。 ただし、NAHBのレポートで他のレポートに欠けているのは、調査回答者による将来の予測に関する調整です。 ISMの購買マネージャーインデックス（5月1日にリリース予定）と同様に、将来の予測は、過去のデータを振り返るよりも、現在のビジネスアクティビティのより正確なスナップショットだと思います。
小売売上高
前述したように、クレジットカードの負債総額は過去最高を記録しています。 オートローンや学生の借金と組み合わせると、消費者は2008年以来、前例のない量の「リボルビング」債務を引き受けました。
この負債はすべて将来的に深刻な負のリスクを生み出しますが、短期的には、投資家はこの情報を使用して、銀行や小売株への投資のリスクを評価できます。 JPM、WFC、およびPNCのレポートから学んだことは、消費者の融資率が上昇しているにもかかわらず、消費者信用の需要は引き続き非常に堅調であるということです。
消費者金融の成長は強力な雇用数にも支えられており、債務の増加による深刻なマイナスの影響は、デフォルト率が再び上昇し始めるまで延期されるはずです。 現在のクレジットカード債務の延滞率は、長期的な最低水準の2〜3％に近いままです。
私の見解では、投資家はこのデータを継続的な消費支出にとってプラスと解釈すべきです。 過去1年間、小売株の営業利益率がどのように低下したかについて書いてきました。 しかし、銀行から学んだように、投資家は短期金利を借り換えて短期債務を借り換え、賃金の上昇を補うために住宅の株式にアクセスするため、短期的にはリスクは減少しています。
独自の資金を提供する小売企業は、現在の市場環境で特に興味深い可能性があります。 たとえば、AutoZone Inc.（AZO）、CarMax Inc.（KMX）、およびRent-A-Center Inc.（RCII）は、消費者の資金調達と支出に対する複合需要から恩恵を受ける種類の典型的な株です。 PayPal Holdings Inc.（PYPL）、Berkshire Hathaway Inc.（BRK.A）、Discover Financial Services（DFS）などの金融およびクレジットプロバイダーも、残りの銀行および不動産レポートが期待どおりに継続する場合、勝ち連勝に加わります。
ボトムライン
すべてのセクターからの収益のニュースがマスコミを支配し、今月の残りの市場の全体的な方向を決定すると期待しています。 しかし、いくつかの初期の報告書から私たちが学んだことは、消費者の借入行動が小売、住宅、および金融株のアウトパフォーマンスにつながることを示しています。 これらのセクターへの資本の流入は、工業株と新興市場の短期的な減速を簡単に補うことができます。 長期的な視点を持つ投資家は、延滞率の変化に注意を払うことを望みますが、短期的には、利益の機会は非常に有望に見えます。
