1988年、当時のFRB議長のアラン・グリーンスパンは、「株式デリバティブの多くの批評家が気づいていないのは、これらの金融商品の市場が巧妙な販売キャンペーンのためではなく、ユーザーに経済的価値を提供しているために非常に大きくなっていることです。 」
しかし、誰もがこの金融商品について良い感情を持っているわけではありません。 2002年のバークシャー・ハサウェイの株主への手紙で、会社会長兼CEOのウォーレン・バフェットはデリバティブに懸念を表明し、それらを「大量破壊兵器」と呼びました。 賢明で尊敬される2人の金融の第一人者がそのような異なる意見を持つ可能性はどのようにありますか？ 残念ながら、これは簡単な答えの質問ではありません。
バフェットの視点の背後にある物語
バフェットの見解は、1998年にバークシャーが220億ドルでゼネラルリインシュアランスコーポレーションを買収した結果、当時受け継いだデリバティブポジションでの彼自身の経験によって推進された可能性があります（当時の米国最大の損害保険会社）。 一般再保険の購入には、世界最古の再保険会社であるケルン再保険の株式の82％も含まれていました。 この買収は、124か国のすべての保険種目の再保険と事業を表しています。 グローバリゼーションを考慮した一見優れた戦略的取り組みであり、次のフロンティアとして先駆けとなりました。
1990年に開始されたGeneral Reinsuranceの子会社であるGeneral Reinsurance Securitiesは、グローバルな金融市場に関連するデリバティブディーラーでした。 残念ながら、この関係は予測不可能な結果をもたらしました。 バフェットは子会社の売却を望んでいましたが、同意できる相手（買い手）を見つけることができませんでした。 それで、彼はそれを閉じることを決めました。この決定は、彼が子会社のデリバティブのポジションを解く必要があるので、言うより簡単でした。 彼はこの解き放たれた仕事を地獄に入ることに例え、デリバティブのポジションは「入りやすく、出ることはほとんど不可能だ」と述べた。 その結果、一般再保険は2002年に1億7, 300万ドルの税引前損失を計上しました。
バフェットの2002年の株主への手紙の中で、彼は関係者全員にとって「時限爆弾」としてデリバティブを説明しています。 彼は、デリバティブの範囲が非常に大きいため、この一般化は賢明ではないかもしれないと言って、この声明を抑えています。 彼が受け継いだ特定のデリバティブに関する軽comments的なコメントは、膨大なレバレッジを生み出し、取引相手のリスクに関与しているデリバティブに向けられているようです。
デリバティブの説明
最も広い意味で、デリバティブとは、原資産から価値を引き出す金融契約です。 ただし、この簡単な定義は、デリバティブとは何か、またはデリバティブとは何かという真のアイデアを実際に提供するものではありません。 実際には、これらの機器は、個人の株式ポジションをヘッジするために購入した最もシンプルなプットオプションから、ビットとピースの最も洗練された、ダイナミックで、財政的に設計された、交換され、絞められ、またがられたパッケージまで、あらゆる範囲を実行します。 デリバティブ市場は大きく（2008年には約516兆ドル）、90年代後半から2000年代初頭にかけて急速に成長しました。 このように、デリバティブの定義を単に大量破壊の金融兵器として残すのは、いくつかのデリバティブがこのカテゴリに分類される理由を説明せず、他のデリバティブは住宅所有者の保険を購入するのと同じくらい単純です。 1995年のSECのアーサー・レビット前委員長の「デリバティブは電気のようなものです。取り扱いを誤ると危険ですが、良いことをする可能性があります」という警告に注意する必要があります。
バフェットの予言
バフェットは最初にデリバティブを「大量破壊兵器」と呼んでいたため、国際決済銀行による最新の調査によれば、2008年に潜在的なデリバティブバブルは推定100兆ドルから516兆ドルに成長しました。 また、2008年には、ソシエテジェネラルのジェロームケルビエルによる、デリバティブ取引による世界史上最大の銀行詐欺のオーケストレーションが行われました（36億ポンドの損失）。 これにより、以前の不正なトレーダーインシデントは比較すると見劣りします。
- 1995年のBarings Bankのニックリーソン（雇用者にとって7億9100万ポンドの損失と破産）1997年のNational Westminster Bank PLC（1億2500万ドルの損失）2002年のAllied Irish BankのJohn Rusniak（6億9100万ドルの損失）David Bullenおよびその他3人2004年の国立オーストラリア銀行のトレーダー（3億6, 000万ドルの損失）
他のデリバティブアリーナでも、賭け金は同様に驚くべき割合で増加しているようです。 たとえば、カリフォルニア州オレンジ郡は1994年に投資ファンドの拡大に使用された負債とデリバティブから17億ドルを失い、長期資本管理は1998年に50億ドルを失いました。
簡単な金融詐欺
バフェットは、貸借対照表の内外でデリバティブを報告する危険性について言及しています。 時価会計は、米国内国歳入法第475項に従って、有価証券の売買に関与するベンチャーの会計の法的形態です。時価会計では、資産の現在および将来の割引された純現金の流れ全体フローは貸借対照表上のクレジットと見なされます。 この会計方法は、エンロンのスキャンダルに寄与した多くのことの1つでした。
多くの人々は、エンロンのスキャンダルを完全に本の調理または会計詐欺に起因していると考えています。 実際、バフェットがそのように適切に洗礼したように、市場へのマーキングまたは「神話へのマーキング」もエンロンの物語で重要な役割を果たします。 時価会計は違法ではありませんが、危険な場合があります。
バフェット氏は、多くの種類のデリバティブが報告された利益を生み出し、それがしばしばとてつもなく誇張されていることを示唆しています。 これは、それらの将来の値が推定に基づいているために発生します。 将来の出来事について楽観的であることが人間の性質であるため、これは問題です。 さらに、エラーは、誰かの報酬がそれらのバラ色の投影に基づいている可能性があるという事実にもあり、これは動機と貪欲の問題をもたらします。
一般再保険の解散
ビュッフェは、2003年、2004年、2005年の株主への手紙で、再保険の状況に関する最新情報を提供しました。 2006年の書簡で、バフェットは、2008年時点でバークシャーに4億900万ドルの累積税引前損失が発生した一般再保険デリバティブの事故に関する最後の議論になると喜んで報告したと述べました。 2007年の手紙の中で、バフェットはバークシャーが94のデリバティブ契約を持ち、再保険からの残りのポジションがわずかしかなかったことを示しました。 これらには、特定の高利回り債が債務不履行になった場合にBKに支払いを要求する54件の契約、および4つの株価指数（S&P 500および3つの外国指数）の2番目の短い欧州プットオプションが含まれます。 バフェットは、これらのデリバティブポジションのすべてについて、カウンターパーティリスクはなく、損益の会計処理は透明であると強調しました。 彼は、デリバティブが特定の投資戦略を促進するために大規模に価値があると言及した。
誰もがこのウサギの穴を知っていますか？
世界で最も裕福な男性の1人で投資家のアイコンであるバフェットは、他の人が無視することを選んだ未来を予見しましたか？ 財政に対するバフェットのfolk民的な態度についてあなたが言うことを言ってください、ボトムラインは、彼が会社を世界最大の企業の一つに成長させている間、彼が生きているほぼすべての投資家をアウトパフォームしたということです。 2007年3月の CondéNast Portfolioの 記事で、Jesse Eisingerは、「ウォーレンバフェットがデリバティブを理解できない場合、誰でもできますか？」という質問を投げかけています。 市場は過去100年間で非常に複雑になり、規制当局や最高の金融レベルの人々でさえ理解に苦労する方法で、ますますリンクされています。 ヘンリー・ポールソン財務長官は、2008年3月14日、ベア・スターンズの流動性問題に関するテレビ声明でこの感情を確認しました。 これらの巨大な金融銀河全体を走る結合スレッドは派生物であり、ウォール街の最も頭の良い人は、特に世界中の株式市場がより予測不可能で複雑になるにつれて、その仕組みに不安を抱いています。
ボトムライン
バフェットの2002年のデリバティブの金融破壊兵器としての記述は、当時誰もが実現できなかった予言であった可能性があります。 ここで重要なのは、多くの異なる種類の派生物があることです。 すべてが等しく破壊的というわけではありません。 したがって、インテリジェントな評価を行うには、何を扱っているかを正確に理解することが非常に重要です。
