目次
- 資本予算の理解
- 資本予算の仕組み
- 返済期間
- 内部収益率
- 正味現在価値
- ボトムライン
資本予算には、企業に価値をもたらすプロジェクトの選択が含まれます。 資本予算プロセスには、土地の取得や、新しいトラックや機械などの固定資産の購入など、ほぼすべてが含まれます。 企業は通常、収益性を高め、それによって株主の富を高めるプロジェクトを実施することを要求されるか、少なくとも推奨されます。
ただし、どの程度の収益率が許容可能または許容不能であるとみなされるかは、会社およびプロジェクトに固有の他の要因の影響を受けます。 たとえば、社会的または慈善プロジェクトは、多くの場合、収益率に基づいて承認されるのではなく、親善を促進し、コミュニティに貢献したいというビジネスの要望に基づいて承認されます。
重要なポイント
- 資本予算は、投資家が潜在的な投資プロジェクトの価値を決定するプロセスであり、プロジェクト選択の最も一般的な3つのアプローチは、投資回収期間（PB）、内部収益率（IRR）、正味現在価値（NPV）です。企業が元の投資を回収するのに十分なキャッシュフローを確認するのにかかる時間を決定します。内部収益率はプロジェクトの期待収益です。 レートが資本コストよりも高い場合、それは良いプロジェクトです。 そうでない場合は、そうではありません。正味現在価値は、プロジェクトが代替案に対してどれほど収益性があるかを示しており、おそらく3つの方法の中で最も効果的です。
チュートリアル：財務概念と資本予算
資本予算の理解
資本の予算編成は、説明責任と測定可能性を生み出すため重要です。 関連するリスクとリターンを理解せずにプロジェクトにリソースを投資しようとするビジネスは、その所有者または株主によって無責任であるとみなされます。 さらに、ビジネスに投資決定の有効性を測定する方法がない場合、ビジネスが競争市場で生き残るチャンスがほとんどない可能性があります。
利益を得るためのビジネス（非営利団体を除く）が存在します。 資本予算プロセスは、企業が投資プロジェクトの長期的な経済的および財務的収益性を判断するための測定可能な方法です。
資本予算の決定は、財政的なコミットメントと投資の両方です。 プロジェクトを引き受けることにより、ビジネスは財政的なコミットメントを行っていますが、会社が検討する将来のプロジェクトに影響を与える可能性が高い長期的な方向にも投資しています。
資本予算の仕組み
企業に資本予算の決定が提示された場合、その最初のタスクの1つは、プロジェクトが収益性があるかどうかを判断することです。 投資回収期間（PB）、内部収益率（IRR）、および正味現在価値（NPV）の方法は、プロジェクト選択の最も一般的なアプローチです。 理想的な資本予算ソリューションでは、3つの指標すべてが同じ決定を示すものですが、これらのアプローチはしばしば矛盾した結果をもたらします。 経営陣の選好と選択基準に応じて、あるアプローチが別のアプローチよりも重視されます。 それにもかかわらず、これらの広く使用されている評価方法に関連する共通の利点と欠点があります。
資本予算の概要
返済期間
回収期間は、元の投資を回収するのに必要な時間の長さを計算します。 たとえば、資本予算プロジェクトで100万ドルの初期現金支出が必要な場合、PBは、現金流入が100万ドルの流出に相当するのに何年かかるかを明らかにします。 短いPB期間は、プロジェクトがより短い時間枠内で「自己負担」することを示すため、推奨されます。
次の例では、PB期間は3年3分の1、または3年4か月になります。
通常、回収期間は、流動性が大きな懸念事項である場合に使用されます。 会社の資金が限られている場合、一度に1つの主要なプロジェクトしか実施できない場合があります。 したがって、経営陣は、その後のプロジェクトに着手するために、初期投資の回収に重点を置きます。 PBを使用するもう1つの主な利点は、キャッシュフローの予測が確立されると計算が簡単になることです。
PBメトリックを使用して資本予算の決定を決定することには欠点があります。 第一に、回収期間はお金の時間価値（TVM）を考慮していません。 単純にPBを計算すると、1年目と2年目に受け取った支払いに同じ重点を置くメトリックが提供されます。 このようなエラーは、金融の基本的な基本原則の1つに違反します。 幸いなことに、この問題は割引された投資回収期間モデルを実装することで簡単に修正できます。 基本的に、TVMの割引PB期間は要因であり、割引キャッシュフローに基づいて投資が回収されるまでにかかる時間を決定できます。
別の欠点は、回収期間と割引回収期間の両方が、残存価額などのプロジェクトの寿命の終わりに向かって発生するキャッシュフローを無視することです。 したがって、PBは収益性の直接的な尺度ではありません。 次の例のPB期間は4年で、前の例よりも悪いですが、5年目に発生する15, 000, 000ドルの大きなキャッシュインフローはこのメトリックの目的では無視されます。
プロジェクトのさまざまな段階で現金投資が必要になる可能性を含む、回収方法には他の欠点もあります。 また、購入した資産の寿命も考慮する必要があります。 資産の寿命が投資回収期間を大幅に超えない場合、プロジェクトから利益を生み出すのに十分な時間がない可能性があります。
投資回収期間は資本予算決定の付加価値を反映していないため、通常、最も関連性の低い評価アプローチと見なされます。 ただし、流動性が重要な考慮事項である場合、PB期間は非常に重要です。
内部収益率
内部収益率（またはプロジェクトの期待収益率）は、正味現在価値がゼロになる割引率です。 プロジェクトのNPVは割引率と反比例するため、割引率が増加すると、将来のキャッシュフローがより不確実になり、価値が低下します。IRR計算のベンチマークは、企業が割引後に実際に使用する料金です。 -税キャッシュフロー。 資本の加重平均コストよりも高いIRRは、資本プロジェクトが収益性のある取り組みであり、その逆であることを示唆しています。
IRRルールは次のとおりです。
IRR>資本コスト=プロジェクトを受け入れる
IRR <資本コスト=プロジェクトを拒否
以下の例では、IRRは15％です。 割引キャッシュフローモデルに使用する会社の実際の割引率が15％未満の場合、プロジェクトは受け入れられます。
内部収益率を意思決定ツールとして実装する主な利点は、会社の資本構造を参照して評価できるすべてのプロジェクトのベンチマーク値を提供することです。 IRRは通常、正味現在価値モデルと同じタイプの決定を生成し、企業が投資資本のリターンに基づいてプロジェクトを比較できるようにします。
IRRは、財務計算ツールまたはソフトウェアパッケージを使用して簡単に計算できますが、このメトリックの使用にはいくつかの欠点があります。 PB方式と同様に、IRRはプロジェクトが企業に付加する価値の真の意味を与えません。企業の資本コストに基づいてどのプロジェクトが受け入れられるべきかのベンチマーク値を提供するだけです。 内部収益率では、相互に排他的なプロジェクトを適切に比較することはできません。 したがって、管理者はプロジェクトAとプロジェクトBの両方が会社にとって有益であると判断できる場合がありますが、どちらか一方のみが受け入れられる場合、どちらが良いかを判断することはできません。
IRR分析の使用で発生する別のエラーは、プロジェクトからのキャッシュフローストリームが型破りな場合に発生します。つまり、初期投資に続いて追加のキャッシュアウトフローが発生します。 多くのプロジェクトでは保守や修理のために将来の資本支出が必要になるため、資本予算では型破りなキャッシュフローが一般的です。 このようなシナリオでは、IRRが存在しないか、内部収益率が複数ある場合があります。 以下の例では、12.7％と787.3％の2つのIRRが存在します。
IRRは、相互に排他的なプロジェクトではなく、個々の資本予算プロジェクトを分析する際に有用な評価尺度です。 PB法よりも優れた評価の代替手段を提供しますが、いくつかの重要な要件を満たしていません。
正味現在価値
正味現在価値アプローチは、資本予算問題に対する最も直感的で正確な評価アプローチです。 税引き後キャッシュフローを加重平均資本コストで割り引くと、管理者はプロジェクトが利益を上げるかどうかを判断できます。 また、IRR手法とは異なり、NPVは、プロジェクトが代替案と比較して どれだけ 収益性がある か を正確に明らかにし ます 。
NPVルールでは、正味の正味現在価値を持つすべてのプロジェクトを受け入れ、負のプロジェクトは拒否する必要があると規定されています。 資金が限られており、すべてのポジティブNPVプロジェクトを開始できない場合、割引価格の高いプロジェクトを受け入れる必要があります。
以下の2つの例では、割引率を10％と仮定すると、プロジェクトAとプロジェクトBにはそれぞれ126, 000ドルと1, 200, 000ドルのNPVがあります。 これらの結果は、両方の資本予算プロジェクトが会社の価値を高めることを示していますが、会社が現時点で100万ドルしか投資できない場合、プロジェクトBは優れています。
NPVアプローチの主な利点には、その全体的な有用性と、NPVが追加の収益性の直接的な尺度を提供することが含まれます。 複数の相互に排他的なプロジェクトを同時に比較することができ、割引率は変更される可能性がありますが、NPVの感度分析は通常、圧倒的な潜在的な将来の懸念を示すことができます。 NPVアプローチは、付加価値の数値がプロジェクトの全体的な規模を考慮しないという公正な批判の対象となりますが、割引キャッシュフローの計算から導出される収益性指標（PI）は、この懸念を簡単に解決できます。
収益性指数は、将来のキャッシュフローの現在価値を初期投資で割ることによって計算されます。 1より大きいPIはNPVが正であることを示し、1より小さいPIは負のNPVを示します。 （加重平均資本コスト（WACC）は計算が難しい場合がありますが、投資の質を測定するための確実な方法です）。
ボトムライン
さまざまな企業がさまざまな評価方法を使用して、資本予算プロジェクトを承認または拒否します。 NPVメソッドはアナリストの間では好ましい方法と考えられていますが、IRRメソッドとPBメソッドは特定の状況下でよく使用されます。 管理者は、3つのアプローチすべてが同じ行動方針を示している場合、分析に最も自信を持つことができます。
