投資家が知っておくべき重要な価格は、所有または所有する予定の投資の現在の価格と、将来の販売価格です。 それにもかかわらず、投資家は常に過去の価格履歴を見直し、それを使用して将来の投資決定に影響を与えています。 一部の投資家は、急激に上昇した株価や指数を修正の理由があると仮定して購入しない一方、他の投資家は株価が悪化し続けることを恐れているため、株価の下落を避けています。
学術的な証拠は、最近の価格設定に基づいて、これらのタイプの予測をサポートしていますか？ 、市場の4つの異なるビューを見て、各ビューをサポートする関連する学術研究についてさらに学習します。 結論は、市場がどのように機能するかをよりよく理解し、おそらくあなた自身のバイアスのいくつかを排除するのに役立ちます。
市場パフォーマンスを予測する4つの方法
勢い
「テープと戦わないでください。」 広く引用されているこの株式市場の知恵は、投資家に市場動向を妨げないよう警告しています。 市場の動きに関する最善の策は、それらが同じ方向に続くということです。 この概念は、行動ファイナンスにそのルーツがあります。 非常に多くの株を選択できるのに、なぜ投資家は上昇している株とは対照的に、下落している株にお金を預けるのでしょうか？ それは古典的な恐怖と欲です。
調査によると、投資信託の流入は市場リターンと正の相関関係にあります。 勢いは投資の決定に関与しており、より多くの人が投資すると市場は上昇し、さらに多くの人が購入するようになります。 それは正のフィードバックループです。
ナラシンハンジャガディーシュとシェリダンティットマンによる1993年の研究「勝者の買いと敗者の売りに戻る」は、個々の株に勢いがあることを示唆しています。 彼らは、過去数ヶ月間に良好な成績を収めた株が来月もアウトパフォーマンスを継続する可能性が高いことを発見しました。 逆も当てはまります。パフォーマンスが低い株式は、パフォーマンスが低下し続ける可能性が高くなります。
ただし、この調査は1か月先を見据えたものです。 長期間にわたって、運動量効果は逆転するように見えます。 Werner DeBondtとRichard Thalerによる1985年の調査によると、「株式市場は過剰反応しますか？」 過去3〜5年で好成績を収めた株は、今後3〜5年で市場を下回る可能性が高く、逆もまた同様です。 これは、何か他のことが起こっていることを意味します：平均復帰です。
平均復帰
経験豊富な投資家は、多くの市場の上昇と下降を見てきましたが、多くの場合、時間の経過とともに市場が均一になると見ています。 歴史的に、市場価格が高いとこれらの投資家は投資を思いとどまらせることがよくありますが、歴史的に低い価格は機会を与える可能性があります。
株価などの変数が時間の経過とともに平均値に収束する傾向は、平均復帰と呼ばれます。 この現象は、為替レート、国内総生産（GDP）成長率、金利、失業率など、知っておくと便利ないくつかの経済指標で発見されています。 平均復帰は、ビジネスサイクルの原因にもなります。
stock審員は、株価が平均に戻るかどうかについて、まだ出ていない。 一部の研究では、一部のデータセットで一定期間の平均復帰を示していますが、他の多くはそうではありません。 たとえば、2000年に、ロナルドバルバーズ、ヤンルウー、エリックギリランドは、18か国の相対的な株価指数価格で、長い投資期間にわたる平均回帰のいくつかの証拠を発見しました。 しかし、彼らが研究で書いたように、「平均復帰を検出する際の重大な障害は、特に平均復帰が存在する場合は遅いと考えられるため、信頼できる長期シリーズがないことです」と完全に確信していませんでした長い視野でしか拾えません。」
学界が少なくとも80年間の株式市場調査にアクセスできることを考えると、これは、市場が回復を意味する傾向がある場合、それはゆっくりと、ほとんど気付かないうちに、長年または数十年にわたって起こる現象であることを示唆しています。
マーティンゲールズ
別の可能性は、過去のリターンが問題ではないということです。 1965年、ポール・サミュエルソンは市場のリターンを調査し、過去の価格動向が将来の価格に影響を与えないことを発見し、効率的な市場ではそのような影響はないはずだと考えました。 彼の結論は、市場価格はマルチンゲールであるということでした。
マーチンゲールは、次の数の最良の予測が現在の数である数学的シリーズです。 この概念は確率論で使用され、ランダムな動きの結果を推定します。 たとえば、$ 50を持っていて、コイントスですべてを賭けたとします。 投げた後、いくらのお金がありますか？ あなたは100ドルを持っているか、トス後に0ドルを持っているかもしれませんが、統計的には、最高の予測は50ドルです-元の開始位置。 投げた後の運勢の予測は、マーチンゲールです。
ストックオプションの価格設定では、株式市場のリターンはマルチンゲールであると想定できます。 この理論によれば、オプションの評価は過去の価格動向や将来の価格動向の推定に依存しません。 現在の価格と推定ボラティリティが唯一の株式固有の入力です。
次の数値がより高い可能性が高いマルチンゲールは、サブマルチンゲールとして知られています。 一般的な文献では、この動きは上向きのドリフトを伴うランダムウォークとして知られています。 この説明は、80年以上の株式市場の価格設定履歴と一致しています。 多くの短期的な反転にもかかわらず、全体的な傾向は一貫して高くなっています。
株式のリターンが本質的にランダムである場合、明日の市場価格の最良の予測は、単に今日の価格にわずかな上昇を加えたものです。 過去の傾向に焦点を合わせて、可能性のある勢いや平均回帰を探すのではなく、投資家は、不安定な投資に内在するリスクの管理に集中する必要があります。
価値の探求
バリュー投資家は株式を安く購入し、後で報われることを期待しています。 彼らの希望は、非効率的な市場が株価を下回っていることですが、価格は時間とともに調整されることです。 問題は、これが起こるのか、そしてなぜ非効率的な市場がこの調整を行うのか？
調査では、この価格設定ミスと再調整が一貫して発生することが示唆されていますが、それが発生する理由についての証拠はほとんどありません。
1964年、ジーン・ファマとケン・フレンチは数十年にわたる株式市場の歴史を研究し、株式市場価格を説明するための3要素モデルを開発しました。 将来の価格収益率を説明する上で最も重要な要素は、価格対書籍比率（P / B）で測定される評価でした。 価格対帳簿比率が低い株式は、他の株式よりも大幅に優れたリターンを提供しました。
評価比率は同じ方向に移動する傾向があり、1977年、サンジョイバスは低価格収益率（P / E）比率の株式についても同様の結果を見つけました。 それ以来、同じ効果が多数の市場にわたる他の多くの研究で発見されています。
ただし、市場がこれらの「価値」株の価格を一貫して誤って設定し、後で調整している理由は、研究では説明されていません。 導き出せる唯一の結論は、これらの株式には追加のリスクがあり、投資家は追加のリスクを負うために追加の補償を要求するということです。
価格は評価比率の原動力であり、したがって、調査結果は平均回帰株式市場の考えを裏付けています。 価格が上昇すると、評価率は高くなり、その結果、将来の予測収益率は低くなります。 ただし、市場のP / E比は時間とともに大きく変動し、一貫した買いまたは売りシグナルではありません。
ボトムライン
金融界の最も優秀な人々による数十年の研究の後でも、確固たる答えはありません。 導き出せる唯一の結論は、短期的には運動量効果があり、長期的には弱い平均復帰効果があるということです。
現在の価格は、P / BやP / Eなどの評価比率の重要な要素であり、株式の将来の収益に何らかの予測力があることが示されています。 ただし、これらの比率は特定の売買シグナルとしてではなく、予想される長期リターンの増加または減少に役割を果たすことが示されている要因として見なされるべきです。
