目次
- 中国経済学
- 自己修正通貨フロー
- 弱い人民元に対する中国のニーズ
- PBOCと中国のインフレ
- 中国の米ドル準備金の使用
- 中国が米国債務を購入する影響
- 準備通貨としての米ドル
- 米国のリスクの視点
- 中国のリスク展望
- ボトムライン
中国は過去数十年にわたって着実に米国財務省証券を蓄積してきました。 2019年5月の時点で、アジアの国は22兆ドルの米国国債の1.11兆ドル、または約5％を所有しており、これは他のどの国よりも多い
両国間の貿易戦争がエスカレートするにつれて、両国の指導者は追加の資金調達を求めています。 一部のアナリストや投資家は、中国がこれらの財務省を報復として投下する可能性があり、その保有の武器化により金利が上昇し、経済成長を損なう可能性があることを恐れています。
問題は、中国（世界最大の製造ハブであり、人口が急増する輸出主導型経済）が、負債の蓄積を通じて米国市場を「買い」しようとしているのか、それとも強制的に受け入れられているのかということです。 この記事では、中国の米国債務の継続的な購入の背後にあるビジネスについて説明します。
中国経済学
中国は主に製造拠点であり、輸出主導型の経済です。 米国国勢調査局の貿易データは、1985年以来、中国が米国と大きな貿易黒字を抱えていることを示しています。これは、中国が米国よりも多くの商品やサービスを米国に販売していることを意味します。 中国の輸出業者は、米国に販売される商品に対して米ドル（USD）を受け取りますが、労働者に支払い、現地でお金を保管するには人民元（RMBまたは元）が必要です。 輸出を通じて受け取ったドルを販売して人民元を取得します。これにより、米ドルの供給が増加し、人民元の需要が高まります。
中国の中央銀行（中国人民銀行– PBOC）は、現地市場における米ドルと人民元のこの不均衡を防ぐために積極的な介入を実施しました。 輸出業者から利用可能な超過米ドルを購入し、必要な人民元を提供します。 PBOCは必要に応じて元を印刷できます。 事実上、PBOCによるこの介入は米ドルの不足を生み出し、それが米ドルのレートをより高く保ちます。 したがって、中国は外国為替準備として米ドルを蓄積します。
なぜ中国は米国債を購入するのですか？
自己修正通貨フロー
2つの通貨を含む国際取引には、自己修正メカニズムがあります。 オーストラリアが経常収支の赤字を抱えていると仮定します。つまり、オーストラリアは輸出よりも多くを輸入しています（シナリオ1）。 オーストラリアに商品を送っている他の国々は、オーストラリアドル（AUD）の支払いを受けているため、国際市場ではAUDが大量に供給されており、AUDは他の通貨に対して価値が下落しています。
ただし、AUDの低下により、オーストラリアの輸出は安くなり、輸入は高くなります。 オーストラリアは、通貨の価値が低いため、徐々に輸出を増やし、輸入を減らしていきます。 これにより、最終的に初期シナリオが逆転します（上記のシナリオ1）。 これは、国際貿易および外国為替市場で定期的に発生する自己修正メカニズムであり、当局からの介入はほとんどまたはまったくありません。
弱い人民元に対する中国のニーズ
中国の戦略は、輸出主導の成長を維持することであり、これは雇用創出を支援し、そのような継続的な成長を通じて、人口の生産的関与を維持することを可能にします。 この戦略は（主に米国への）輸出に依存しているため、中国は米ドルよりも低い通貨を持ち続けるために人民元を必要とし、したがってより安い価格を提供します。
前述の方法でPBOCが干渉を停止した場合、RMBは自己修正し、価値を評価するため、中国の輸出のコストが高くなります。 輸出ビジネスの喪失により、失業の大きな危機につながるでしょう。
中国は国際市場で商品の競争力を維持したいと考えており、人民元が高く評価されていればそれは不可能です。 したがって、記載されているメカニズムを使用して、USDと比較してRMBを低く保ちます。 しかし、これは中国のための外国為替準備としての米ドルの巨大な山積みにつながります。
PBOC戦略と中国のインフレ
インドなどの労働集約的で輸出主導型の他の国も同様の措置を実施していますが、限られた範囲でのみ実施しています。 概説されているアプローチから生じる主要な課題の1つは、高インフレにつながることです。
中国は、経済に対して厳しい国家主導の管理を行っており、補助金や価格管理などの他の手段を通じてインフレを管理することができます。 他の国はそのような高いレベルのコントロールを持たず、自由または部分的に自由な経済の市場圧力に屈しなければなりません。 さらに、強い国である中国は、他の輸入国からの政治的圧力に耐えることができます。これは通常、他の国の場合には実行できません。 たとえば、日本は1980年代に米ドルに対するJPYレートを抑制しようとしたときに、アメリカの要求に応じなければなりませんでした。
中国の米ドル準備金の使用
中国は2019年7月現在、約3兆103億米ドルを保有しています。米国と同様に、ヨーロッパなどの他の地域にも輸出しています。 ユーロは、中国の外貨準備の2番目に大きなトランシェを形成します。 中国は、少なくともリスクフリーレートを獲得するために、そのような膨大な備蓄を投資する必要があります。 数兆ドルの中国は、中国の外貨準備にとって最も安全な投資先を提供する米国債を発見しました。
他の複数の投資先が利用可能です。 ユーロの備蓄により、中国は欧州の債務への投資を検討できます。 おそらく、米ドルの備蓄でさえ、ユーロ債務から比較的良いリターンを得るために投資することができます。
しかし、中国は投資の安定性と安全性が他のすべてより優先されることを認めています。 ユーロ圏は現在約18年間存在していますが、依然として不安定です。 ユーロ圏（およびユーロ）が中長期的に存在し続けるかどうかさえ定かではありません。 したがって、特に他の資産がよりリスクが高いと考えられる場合には、資産スワップ（米国の負債からユーロの負債）は推奨されません。
不動産、株式、およびその他の国の財務省などの他の資産クラスは、米国の負債と比較してはるかにリスクが高くなります。 外国為替の準備金は、より高い収益を求めて危険な証券に賭けられる余剰現金ではありません。
中国の別の選択肢は、他の場所でドルを使用することです。 たとえば、ドルは、中東諸国の石油供給に使用できます。 ただし、これらの国も受け取ったドルを投資する必要があります。 事実上、ドルを国際貿易通貨として受け入れたことにより、ドルの供給は最終的には国の外貨準備、または最も安全な投資である米国財務省証券に存在します。
中国が米国財務省を継続的に購入するもう1つの理由は、中国との米国の貿易赤字が巨大であることです。 毎月の赤字は約250-350億ドルであり、その多額の資金が関係するため、財務省はおそらく中国にとって最良の選択肢です。 米国債の購入は、中国のマネーサプライと信用力を高めます。 そのような財務省を売却または交換すると、これらの利点が逆転します。
中国が米国債務を購入する影響
米国の債務は中国の外貨準備にとって最も安全な天国を提供します。これは事実上、中国が米国に融資を提供し、米国が中国が生産する財を買い続けることができることを意味します。
したがって、中国が米国との貿易黒字が膨大な輸出主導型経済を維持している限り、米ドルと米国債務を積み上げ続けるでしょう。.USに対する中国の融資は、米国の負債の購入を通じて、米国が中国製品を購入することを可能にします。 これは、両国にとって双方にとって有益な状況であり、双方にとって有利な状況です。 中国は製品の巨大な市場を獲得しており、米国は中国製品の経済的な価格の恩恵を受けています。 よく知られている政治的ライバル関係を超えて、両国は（自発的または非自発的に）相互依存の状態に固定されており、そこから利益を得て、継続する可能性が高い。
準備通貨としての米ドル
事実上、中国は今日の「準備通貨」を購入しています。19世紀まで、金は準備の世界標準でした。 英ポンドに置き換えられました。 今日、事実上最も安全と考えられているのは米国財務省です。
複数の国による金の使用の長い歴史とは別に、歴史はまた、多くの国が第二次世界大戦後の時代にポンド（GBP）の膨大な埋蔵量を持っていた事例を提供します。 これらの国々は、GBP準備金を使うつもりも、英国に投資するつもりもありませんでしたが、純粋に安全な準備としてポンドを維持していました。 しかし、これらの準備金が売却されたとき、英国は通貨危機に直面しました。 通貨の過剰供給により経済が悪化し、高金利につながった。 中国が米国の債務をオフロードすることを決定した場合、米国にも同じことが起こりますか？
第二次世界大戦後の一般的な経済システムでは、英国が固定為替レートを維持する必要があったことは注目に値します。 これらの制約と柔軟な為替レートシステムの欠如により、他国によるGBP準備金の売却は、英国に深刻な経済的影響をもたらしました。しかし、米ドルは変動為替レートを有しているため、米国の債務またはドル準備金は、国際レベルで貿易収支の調整をトリガーします。 中国がオフロードした米国の埋蔵量は、最終的には別の国になるか、米国に返還されます。
このような荷降ろしの中国への影響はさらにひどくなるだろう。 米ドルの過剰供給は米ドルレートの低下につながり、人民元の評価が高くなります。 中国製品の価格が上昇し、競争力のある価格優位性が失われます。 中国は経済的にほとんど意味をなさないので、そうするつもりはありません。
中国（または米国との貿易黒字を有する他の国）が米国財務省の購入を停止するか、米国の外貨準備を捨て始めると、その貿易黒字は貿易赤字になります。結果として悪化する。
中国の米国国債保有の増加に対する懸念や、北京がそれらを捨てるのではないかという懸念は考えられません。 そのようなことが起こったとしても、ドルと負債証券は消えません。 彼らは他のボールトに到達します。
米国のリスクの視点
この継続的な活動により、中国は米国の債権者になったが、米国の状況はそれほど悪くないかもしれない。 中国が米国の外貨準備を売却することに苦しむ結果を考えると、中国（または他の国）はそのような行動を控える可能性が高いでしょう。 中国がこれらの準備金の販売を進めたとしても、米国は自由経済であるため、必要に応じて任意の金額を印刷できます。 また、定量的緩和（QE）などの他の手段を講じることもできます。 ドルを印刷すると通貨の価値が低下し、それによってインフレが増加しますが、実際には米国の債務に有利に働きます。 実質返済額はインフレに比例して低下します。債務者（米国）にとっては良いことですが、債権者（中国）にとっては悪いことです。
米国の財政赤字は増加しているが、米国の債務不履行のリスクは事実上ゼロである（そうする政治的決定がなされない限り）。 事実上、米国は中国が債務を継続的に購入する必要がないかもしれません。 むしろ、中国は継続的な経済的繁栄を確保するために米国をもっと必要としている。
中国のリスク展望
一方、中国は、金額を無制限に印刷する無制限の権限を持つ国にお金を貸すことを心配する必要があります。 米国の高インフレは中国に悪影響を及ぼします。米国の高インフレの場合、中国への実質返済額は喜んでまたは不本意で減少するため、中国は価格競争力を確保するために引き続き米国債務を購入しなければなりません。国際レベルでの輸出。
ボトムライン
地政学的な現実と経済的依存は、しばしば世界の舞台で興味深い状況をもたらします。 中国の継続的な米国債務の購入は、そのような興味深いシナリオの1つです。 米国は、債務国の要求の影響を受けやすい、純債務国になりつつあるという懸念を持ち続けています。 しかし、この種の経済的取り決めは実際には両国にとって有利なものであるため、現実は見かけほど厳しいものではありません。
