財務管理において、資本構造理論とは、株式と負債の組み合わせを通じて事業活動に資金を供給する体系的なアプローチを指します。 いくつかの競合する資本構造理論があり、それぞれが負債ファイナンス、エクイティファイナンス、および企業の市場価値の関係をわずかに異なる方法で調査しています。
資本構造理論への純利益アプローチ
デビッド・デュランドは1952年にこのアプローチを最初に提案し、彼は財政的レバレッジの支持者でした。 彼は、財務レバレッジの変化は資本コストの変化をもたらすと仮定した。 言い換えると、負債比率が増加すると、資本構造が増加し、加重平均資本コスト（WACC）が減少するため、企業価値が高くなります。
また、デュランが提案したこのアプローチは、税がない場合の純利益アプローチの反対です。 このアプローチでは、WACCは一定のままです。 市場は企業全体を分析し、割引は負債/資本比率とは関係ないと仮定しています。 税務情報が提供される場合、WACCは負債による資金調達の増加に伴い減少し、企業の価値は増加すると述べています。
資本構造理論へのこのアプローチでは、資本コストは資本構造の関数です。 ただし、このアプローチでは最適な資本構造を想定していることを覚えておくことが重要です。 最適な資本構造は、負債と資本の特定の比率で、資本コストが最小になり、企業の価値が最大になることを意味します。
M&M定理は、1950年代のフランコモディリアーニとマートンミラーにちなんで名付けられた資本構造アプローチです。 モディリアーニとミラーは、資本構造理論を研究し、資本構造無関連命題を開発するために協力した2人の教授でした。 この命題は、完全な市場では、企業の市場価値は収益力と原資産のリスクによって決定されるため、企業が使用する資本構造は重要ではないと述べています。 モディリアーニとミラーによると、価値は使用される資金調達の方法や会社の投資とは無関係です。 M&M定理は2つの命題を作成しました。
- 命題I：この命題は、資本構造は企業の価値とは無関係であると述べています。 2つの同一企業の価値は同じままであり、資産の資金調達に採用された資金調達の選択によって価値は影響を受けません。 企業の価値は、予想される将来の収益に依存します。 税金がないときです。 命題II：この命題は、財務レバレッジが企業の価値を高め、WACCを削減すると述べています。 税務情報が利用可能な場合です。
ペッキング順序理論
序列理論は、非対称の情報コストに焦点を当てています。 このアプローチは、企業が最も抵抗の少ない経路に基づいて資金調達戦略に優先順位を付けることを前提としています。 最初の推奨される方法は内部資金調達であり、最後の手段として負債と外部の株式資金調達が続きます。
結論
要約すると、金融の専門家は資本構造について知ることが不可欠です。 資本構造の正確な分析は、資本コストを最適化して収益性を改善することにより、企業を支援します。
