普通の配当成長率で株式を評価する

投資家が学ぶことができる最も重要なスキルの1つは、株式の評価方法です。ただし、特に通常の成長率を持つ株に関しては、大きな課題になる可能性があります。これらは、長期間、たとえば1年以上、急速に成長する株です。

しかし、常に変化する市場と進化し続ける企業を考えると、投資の多くの公式は少し単純すぎます。成長企業に紹介されると、一定の成長率を使用できない場合があります。これらの場合、会社の初期の高成長年と、その後の低成長期の両方で価値を計算する方法を知る必要があります。それは正しい価値を得るか、シャツを失うかの違いを意味します。

超正常成長モデル

超正常成長モデルは、金融クラスまたはより高度な投資証明書試験で最もよく見られます。キャッシュフローの割引に基づいています。超正常成長モデルの目的は、将来のある期間の配当支払いが通常よりも高くなると予想される株式を評価することです。この超正常成長の後、配当は一定の成長で通常に戻ると予想されます。

超正常成長モデルを理解するには、次の3つの手順を実行します。

配当割引モデル（配当支払いの増加なし）一定の成長を伴う配当成長モデル（ゴードン成長モデル）超正常成長を伴う配当割引モデル

超正常成長モデルを理解する

配当割引モデル：配当金の増加なし

通常、優先株式は、普通株式とは異なり、株主に固定配当を支払います。この支払いを受け取り、永続性の現在価値を見つけた場合、株価の暗黙の価値を見つけます。

たとえば、次の期間にABC Companyが1.45ドルの配当を支払うように設定されており、必要な収益率が9％である場合、この方法を使用した株式の期待値は1.45ドル/0.09 = 16.11ドルになります。将来のすべての配当支払いは現在に割引され、合計されます。

次の式を使用して、このモデルを決定できます。

。。。 $\begin{matrix} V = \frac{D_{1}}{（ 1 + k ）} + \frac{D_{2}}{（ 1 + k ）^{2}} + \frac{D_{3}}{（ 1 + k ）^{3}} + \dots + \frac{D_{n}}{（ 1 + k ）^{n}} \\ どこ： \\ V = 値 \\ D_{n} = 次期の配当 \\ k = 必要な収益率 \end{matrix} \ begin {aligned}&\ text {V} = \ frac {D_1} {（1 + k）} + \ frac {D_2} {（1 + k）^ 2} + \ frac {D_3} {（1 + k ）^ 3} + \ cdots + \ frac {D_n} {（1 + k）^ n} \&\ textbf {where：} \&\ text {V} = \ text {Value} \&D_n = \ text {次の期間の配当} \&k = \ text {必要な収益率} \ \ end {aligned}$ V =（1 + k）D1 +（1 + k）2D2 +（1 + k）3D3 +⋯+（1 + k）nDnここで：V = ValueDn =配当next periodk =必要な収益率

例えば：

。。。 $\begin{matrix} V = \frac{$ 1 。 45}{（ 1 。 09 ）} + \frac{$ 1 。 45}{（ 1 。 09 ）^{2}} + \frac{$ 1 。 45}{（ 1 。 09 ）^{3}} + \dots + \frac{$ 1 。 45}{（ 1 。 09 ）^{n}} \end{matrix} \ begin {aligned}&\ text {V} = \ frac { $ 1.45} {（1.09）} + \ frac { $ 1.45} {（1.09）^ 2} + \ frac { $ 1.45} {（1.09）^ 3 } + \ cdots + \ frac { $ 1.45} {（1.09）^ n} \ \ end {aligned}$ V =（1.09）$ 1.45 +（1.09）2 $ 1.45 +（1.09）3 $ 1.45 +⋯+（1.09）n $ 1.45

。。。 $\begin{matrix} V = $ 1 。 33 + 1 。 22 + 1 。 12 + \dots = $ 16 。 11 \end{matrix} \ begin {aligned}&\ text {V} = \ $ 1.33 + 1.22 + 1.12 + \ cdots = \ $ 16.11 \\ \ end {aligned}$ V = $ 1.33 + 1.22 + 1.12 +⋯= $ 16.11

すべての配当は同じであるため、この方程式を次のように減らすことができます。

。。。 $\begin{matrix} V = \frac{D}{k} \end{matrix} \ begin {aligned}&\ text {V} = \ frac {D} {k} \ \ end {aligned}$ V = kD

。。。 $\begin{matrix} V = \frac{$ 1 。 45}{（ 1 。 09 ）} \end{matrix} \ begin {aligned}&\ text {V} = \ frac { $ 1.45} {（1.09）} \ \ end {aligned}$ V =（1.09）$ 1.45

。。。 $\begin{matrix} V = $ 16 。 11 \end{matrix} \ begin {aligned}&\ text {V} = \ $ 16.11 \\ \ end {aligned}$ V = $ 16.11

普通株式では、配当分配の予測可能性はありません。普通株式の価値を見つけるには、保有期間中に受け取ると予想される配当を受け取り、現在の期間に割引きします。ただし、追加の計算が1つあります。普通株式を売ると、将来的には一括払いになります。

あなたがそれらを売るとき、私たちは「P」を使用して株式の将来の価格を表します。保有期間の終わりにこの予想価格（P）を取得し、割引率で値引きします。あなたはすでに、あなたがする必要があるより多くの仮定があるのを見ることができます。そして、それは誤算の確率を増加させます。

たとえば、3年間株式を保有することを考えていて、3年目以降に価格が35ドルになると予想した場合、予想される配当は年間1.45ドルです。

。。。 $\begin{matrix} V = \frac{D_{1}}{（ 1 + k ）} + \frac{D_{2}}{（ 1 + k ）^{2}} + \frac{D_{3}}{（ 1 + k ）^{3}} + \frac{P}{（ 1 + k ）^{3}} \end{matrix} \ begin {aligned}&\ text {V} = \ frac {D_1} {（1 + k）} + \ frac {D_2} {（1 + k）^ 2} + \ frac {D_3} {（1 + k ）^ 3} + \ frac {P} {（1 + k）^ 3} \ \ end {aligned}$ V =（1 + k）D1 +（1 + k）2D2 +（1 + k）3D3 +（1 + k）3P

。。。 $\begin{matrix} V = \frac{$ 1 。 45}{1 。 09} + \frac{$ 1 。 45}{1 。 0 9^{2}} + \frac{$ 1 。 45}{1 。 0 9^{3}} + \frac{$ 35}{1 。 0 9^{3}} \end{matrix} \ begin {aligned}&\ text {V} = \ frac { $ 1.45} {1.09} + \ frac { $ 1.45} {1.09 ^ 2} + \ frac { $ 1.45} {1.09 ^ 3} + \ frac { 35ドル} {1.09 ^ 3} \ \ end {aligned}$ V = 1.09 $ 1.45 + 1.092 $ 1.45 + 1.093 $ 1.45 + 1.093 $ 35

一定の成長モデル：ゴードン成長モデル

次に、配当に一定の成長があると仮定しましょう。これは、より大規模で安定した配当支払い株式の評価に最適です。一貫した配当支払いの歴史に目を向け、経済と業界および利益剰余金に関する会社の方針を考慮して成長率を予測します。

この場合も、将来のキャッシュフローの現在価値に基づいて価値を決定します。

。。。 $\begin{matrix} V = \frac{D_{1}}{（ 1 + k ）} + \frac{D_{2}}{（ 1 + k ）^{2}} + \frac{D_{3}}{（ 1 + k ）^{3}} + \dots + \frac{D_{n}}{（ 1 + k ）^{n}} \end{matrix} \ begin {aligned}&\ text {V} = \ frac {D_1} {（1 + k）} + \ frac {D_2} {（1 + k）^ 2} + \ frac {D_3} {（1 + k ）^ 3} + \ cdots + \ frac {D_n} {（1 + k）^ n} \ \ end {aligned}$ V =（1 + k）D1 +（1 + k）2D2 +（1 + k）3D3 +⋯+（1 + k）nDn

ただし、各配当（D ₁ 、D ₂ 、D ₃など）に成長率を追加します。この例では、3％の成長率を想定しています。

。。。 $\begin{matrix} そう D_{1} だろう $ 1 。 45 \times 1 。 03 = $ 1 。 49 \end{matrix} \ begin {aligned}&\ text {So} D_1 \ text {は}} $$ 1.45 \ times 1.03 = \ $ 1.49 \\ \ end {aligned}$ だからD1は$ 1.45×1.03 = $ 1.49

。。。 $\begin{matrix} D_{2} = $ 1 。 45 \times 1 。 0 3^{2} = $ 1 。 54 \end{matrix} \ begin {aligned}&D_2 = \ $ 1.45 \ times 1.03 ^ 2 = \ $ 1.54 \\ \ end {aligned}$ D2 = $ 1.45×1.032 = $ 1.54

。。。 $\begin{matrix} D_{3} = $ 1 。 45 \times 1 。 0 3^{3} = $ 1 。 58 \end{matrix} \ begin {aligned}&D_3 = \ $ 1.45 \ times 1.03 ^ 3 = \ $ 1.58 \\ \ end {aligned}$ D3 = $ 1.45×1.033 = $ 1.58

これにより、元の方程式は次のように変更されます。

。。。 $\begin{matrix} V = \frac{D_{1} \times 1 。 03}{（ 1 + k ）} + \frac{D_{2} \times 1 。 0 3^{2}}{（ 1 + k ）^{2}} + \dots + \frac{D_{n} \times 1 。 0 3^{n}}{（ 1 + k ）^{n}} \end{matrix} \ begin {aligned}&\ text {V} = \ frac {D_1 \ times 1.03} {（1 + k）} + \ frac {D_2 \ times 1.03 ^ 2} {（1 + k）^ 2} + \ cdots + \ frac {D_n \ times 1.03 ^ n} {（1 + k）^ n} \ \ end {aligned}$ V =（1 + k）D1×1.03 +（1 + k）2D2×1.032 +⋯+（1 + k）nDn×1.03n

。。。 $\begin{matrix} V = \frac{$ 1 。 45 \times 1 。 03}{$ 1 。 09} + \frac{$ 1 。 45 \times 1 。 0 3^{2}}{1 。 0 9^{2}} + \dots + \frac{$ 1 。 45 \times 1 。 0 3^{n}}{1 。 0 9^{n}} \end{matrix} \ begin {aligned}&\ text {V} = \ frac { $ 1.45 \ times 1.03} { $ 1.09} + \ frac { $ 1.45 \ times 1.03 ^ 2} {1.09 ^ 2} + \ cdots + \ frac { $ 1.45 \ times 1.03 ^ n} {1.09 ^ n} \ \ end {aligned}$ V = $ 1.09 $ 1.45×1.03 + 1.092 $ 1.45×1.032 +⋯+ 1.09n $ 1.45×1.03n

。。。 $\begin{matrix} V = $ 1 。 37 + $ 1 。 29 + $ 1 。 22 + \dots \end{matrix} \ begin {aligned}&\ text {V} = \ $ 1.37 + \ $ 1.29 + \ $ 1.22 + \ cdots \\ \ end {aligned}$ V = $ 1.37 + $ 1.29 + $ 1.22 +⋯

。。。 $\begin{matrix} V = $ 24 。 89 \end{matrix} \ begin {aligned}&\ text {V} = \ $ 24.89 \\ \ end {aligned}$ V = 24.89ドル

これにより、次のことが削減されます。

。。。 $\begin{matrix} V = \frac{D_{1}}{（ k - g ）} \\ どこ： \\ V = 値 \\ D_{1} = 第1期の配当 \\ k = 必要な収益率 \\ g = 配当成長率 \end{matrix} \ begin {aligned}&\ text {V} = \ frac {D_1} {（k-g）} \&\ textbf {where：} \&\ text {V} = \ text {Value} \&D_1 = \ text {最初の期間の配当} \&k = \ text {必要な収益率} \&g = \ text {配当成長率} \ \ end {aligned}$ V =（k−g）D1ここで：V = ValueD1 =最初の期間の配当k =必要な収益率g =配当成長率

超正常成長を伴う配当割引モデル

配当が絶えず増加している株式の価値を計算する方法がわかったので、次に、通常の成長配当に移ります。

配当の支払いについて考える1つの方法は、AとBの2つの部分です。パートAは成長配当が高く、パートBは成長配当が一定です。

A）より高い成長

この部分は非常に単純です。より高い成長率で各配当額を計算し、現在の期間に割り戻します。これにより、通常の成長期間が処理されます。残っているのは、継続的に成長する配当支払いの価値です。

B）定期的な成長

成長率の高い最後の期間を引き続き使用して、前のセクションのV = D ₁ ÷（k-g）方程式を使用して、残りの配当の値を計算します。ただし、この場合、D ₁は来年の配当であり、一定の割合で成長すると予想されます。これで、割引は4つの期間を通じて現在価値に戻ります。

よくある間違いは、4期間ではなく5期間の割引です。ただし、配当の永続性の評価は、5年目以降の配当を考慮した4年目の期末配当に基づいているため、4番目の期間を使用します。

正味現在価値を得るために、すべての割引配当支払いの価値が合計されます。たとえば、1.45ドルの配当を支払う株式があり、4年間15％で成長し、その後6％が一定であると予想される場合、割引率は11％です。

手順

4つの高成長配当を見つけ、5番目以降の一定成長配当の価値を見つけ、各価値を割引き、合計金額を合計します。

限目	配当	計算	量	現在価値
1	D ₁	$ 1.45 x 1.15 ¹	1.67ドル	$ 1.50
2	D ₂	$ 1.45 x 1.15 ²	1.92ドル	$ 1.56
3	D ₃	$ 1.45 x 1.15 ³	2.21ドル	1.61ドル
4	D ₄	$ 1.45 x 1.15 ⁴	$ 2.54	1.67ドル

5	D ₅ …	$ 2.536 x 1.06	2.69ドル
		$ 2.688 /（0.11-0.06）	53.76ドル
		53.76ドル/ 1.11 ⁴		35.42ドル

			NPV	41.76ドル

実装

割引計算を行うとき、通常、将来の支払いの価値を推定しようとしています。次に、この計算された本質的価値を市場価格と比較して、計算と比較して在庫が過大または過小評価されているかどうかを確認できます。理論的には、この手法は通常の成長よりも高い成長を期待している成長企業に使用されますが、仮定と期待を予測するのは困難です。企業は長期間にわたって高い成長率を維持できませんでした。競争の激しい市場では、新規参入者と代替企業が同じリターンを求めて競争するため、自己資本利益率（ROE）が低下します。

ボトムライン

超正常成長モデルを使用した計算は、必要な収益率、成長、またはより高い収益の長さなどの関連する仮定のために困難です。これがオフの場合、株式の価値が大幅に変更される可能性があります。テストや宿題など、ほとんどの場合、これらの数字が与えられます。しかし、現実の世界では、各メトリックを計算および推定し、株式の現在の提示価格を評価する必要があります。超正常成長は単純な考えに基づいていますが、ベテラン投資家にトラブルを与えることさえあります。

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