社債を理解するには、最初に社債が発行者の事業資本構造にどのように関係しているか、およびそれ自体がどのように構成されているかについての重要な概念を理解する必要があります。 これらの点は、投資家が企業の負債商品に投資する前に理解することが重要です。
社債の分離
社債は代替可能であり、投資家が投資できる機能を備えています。 これらの債券は、基礎となる企業の信用度に応じて、さまざまなリスク報酬レベルで利用できます。 企業は、債券をフロートさせて支出を賄い、日常業務に資金を提供します。 債券は多くの場合、銀行ローンよりも企業にとってより評価しやすく、必要な資金を受け取る際のタイムラグをスピードアップします。
債券は発行会社の資本構造とどのように関連するかを具体的に指示する債券の個別の分類があります。 発行者がデフォルトとして知られている金融債務を履行できない場合、債券の分類が実際に支払い順序を決定するため、これは重要です。
負債と資本を比較する場合、負債は常に支払い順序で優先順位を持ちます。 無担保債務を担保付債務と比較する場合、担保付債務には優先順位があります。 たとえば、優先株主は普通株式株主よりも先に配当を受け取ります。
1.担保付き社債
これは発行体が負債の支払いを優先するために使用するランキング構造です。 この構造の最上位にあるのは、構造の名前が付けられているシニアの「担保付き」債務です。 これは、債務場所の年齢がどちらが年功序列を持つかを決定する構造とは対照的です。 債券が担保付き債券として分類されている場合、発行者は担保で担保しています。 これにより、会社がデフォルトになった場合に、より安全になります（通常、回復率が大幅に向上します）。 この例としては、産業機器、倉庫、工場などの資産で担保付きの担保付き社債を発行する会社があります。
2.シニア担保債
このような構造で「シニア」とラベル付けされたセキュリティは、他の会社の資金源よりも優先されます。 債務不履行が発生した場合、最も年長の証券保有者が常に会社の持ち株から最初に支払いを受けることになります。 次に、そのような負債を完済するために使用される資産がなくなるまで、証券が年功で2番目に高いとみなされるそれらの証券保有者が来るでしょう。
3.シニア無担保債
シニア無担保社債は、ほとんどの点でシニア有担保債と同じですが、1つの重要な違いがあります。それらを保証する具体的な担保はありません。 それ以外は、そのようなシニア債券保有者は、支払い命令に関して債務不履行が発生した場合に特権的な地位を享受します。
4.ジュニア、劣後債
シニア証券が支払われた後、残りの資産からジュニアの無担保債務が次に支払われます。 これは無担保債務であり、少なくとも一部を保証する担保は存在しません。 このカテゴリーの債券は、しばしば社債と呼ばれます。
このような無担保債には、発行体の名前と信用格付けのみが保証されています。 ジュニアまたは劣後債は、支払い順序でのポジションに特化して名前が付けられます。ジュニアまたは劣後ステータスは、デフォルトの場合にシニア債の後にのみ支払われることを意味します。
5.保証付きおよび保証付き債券
これらの債券は、デフォルトでは担保によってではなく、第三者によって保証されています。 これは、発行者が支払いを続行できない場合、第三者が債券の元の条件を引き継ぎ、引き続き利益を上げることを意味します。 債券のこのカテゴリの一般的な例は、政府機関が支援する地方債またはグループ企業が支援する社債です。
このような保険付きの債券は、債券を確保するために1つだけに頼るのではなく、2つの別々のエンティティの信用格付けを持っているという点で、第2レベルのセキュリティを持っています。 ただし、この2番目のエンティティは、自身の信用格付けが許可する範囲でしかセキュリティを提供できないため、100％の保険ではありません。 それでも、保証付きまたは保証付きの債券は、非保険付きの債券よりもリスクがはるかに低いため、通常は金利が低くなります。 2つの会社が債券を保証しているため、保険付き債券は常に高い信用格付けを持ちます。 ただし、このセキュリティプレミアムには、債券の最終利回りが低下するという犠牲が伴います。
6.転換社債
一部の社債発行体は、転換社債を提供することにより投資家を引き付けることを望んでいます。 これらは、債券保有者が普通株式に転換することを選択できる単なる債券です。 これらの株式は通常、同じ発行者からのものであり、債券が最初に発行されてから株式の市場価格が上昇した場合でも、事前に設定された価格で発行されます。
転換社債の価格は、発行時の会社の株価と見通しに基づいて評価されるため、もう少し流動的です。 また、これらの転換社債は投資家に幅広い選択肢を提供するため、通常、同じサイズの標準債よりも利回りが低くなります。
回収率との相関
社債または同様の種類の証券の回収率は、債券の総額の額を指します。 これには、発行者が債務不履行となった場合に回収される可能性が高い利息の支払いと元本の両方が含まれます。 この回収率は通常、デフォルト時の値を債券の額面の値と比較するパーセンテージとして表されます。 または、もっと簡単に言うと、回復率は、デフォルトが発生した場合の社債の支払い価値です。
投資回収率は、投資家が社債がもたらす損失のリスクの可能性を推定するのに役立つ方法として広く普及しています。これは通常、デフォルト時の損失（LGD）として表されます。 したがって、たとえば、投資家が回収率30％で100, 000ドルの債券投資（元本）を検討している場合、LGDは70％になります。 つまり、デフォルトが発生した場合、支払いは元本の30％、つまり30, 000ドルになると推定されます。 したがって、この例のLGDは70, 000ドルです。
回収率は、債券ごと、発行体ごとに大きく異なる場合があります。 関連する要因は次のとおりです。
- 社債の証券タイプ：年功率の高い債券と証券は、劣後証券よりも高い回収率を享受します。 実際、債券の回収率は、発行者が債務不履行になった場合の配当年金に直接比例します（ただし、業界や担保などの要因も重要です）。 カンザスシティ連邦準備銀行のエコノミストであるNada Moraは、さまざまな債務証書のサンプル調査と回収率の比較を実施し、次の結果を見つけました。 シニア無担保債とシニア無担保債を比較すると、有担保債務の回収率は56％で、無担保債務の回収率は37％でした。 一般的に、投資家は、優先担保付債務が最高の回収率を享受することを期待できます。 劣後債の回収率は31％であり、下位劣後債の回収率は27％で最も低かった。 マクロ経済状況：証券または社債の回収率に直接影響を与えるマクロ経済状況がいくつかあります。 これらには、全体的なデフォルト率、より大きな経済サイクルの現在の段階、および一般的な流動性条件が含まれます。 たとえば、多くの企業が債務不履行に陥っている不況は、セキュリティの回復率にマイナスの影響を与える可能性があります（これは2008年の金融危機で明確に観察されています）。 発行者に関する個別の要因：発行する債券および証券の回収率に影響を与える可能性のある要因は、会社自体の中にあります。 これらには、いくつかの重要なものを挙げると、負債の全体レベル、株式レベル、および資本構造が含まれます。 一般に、要約すると、これは次のとおりです。企業の負債資産比率が低いほど、投資家が期待できる回収率は高くなります。
ボトムライン
社債またはその他の債務証書への投資家は、債務の証券分類に大きな注意を払う必要があります。 さまざまなセキュリティタイプは、企業のデフォルトが発生した場合の潜在的な回復率に直接リンクしています。 さらに、他の要因が回収率に影響を与えます。回収率はどの段階でも考慮する必要があります。
