個人投資家の間で最も人気のある戦略の1つに、コールライティングがあります。投資家は100株の株式を購入し、1つのコールオプションを販売し、他の誰かにその価格を制限価格で特定の価格（ストライク価格）で購入する権利を与えます時間。 多くの場合、オプションは無期限に期限切れになり、投資家は自分のストックとオプションプレミアムの両方を保持します。 （この戦略の簡単な復習が必要な場合は、 対象通話の基本を ご覧ください 。 ）
ただし、オプションの所有者がオプションを行使し、投資家に行使通知が割り当てられ、株式の売却を義務付けられる場合があります。 これにより、カバードコールを作成するときに最大限の利益が得られます。
残念ながら、あまりにも多くの投資家がその行使通知が割り当てられることを恐れています。 彼らは不確実であるため、株式が行使価格を超えて取引されているため、誰かがだまされたと信じている可能性があります。
その恐れについての合理的な説明はありません。 実際、早期に割り当てられることは、1つの場合を除き、オプション投資家に利益をもたらす場合があります：OEXオプション。 早めのエクササイズと、OEXがルールの例外である理由の詳細をお読みください。
初期の運動
ここに難しい真実があります：行使通知が割り当てられることは、オプション契約を販売するときに以前に受け入れた義務を果たしたことの通知にすぎません。 どんな状況でも売りたくない株を所有している場合、カバーされたコールを書くべきではありません。
実際、アカウントにポジションを引き継ぐのに十分なマージンがあると仮定すると、有効期限が切れる前に割り当て通知を受け取ると、潜在的な利益が増えるため、無料のお金に変わることがあります。 言い換えれば、株価が急にストライク価格を下回った場合、ストライクを下回る下落のすべてのペニーはあなたのポケットに余分な現金です-あなたが株式の代わりにコールをショートした場合は獲得できなかった現金。
OEXの例外
上記は、運動の通知が割り当てられることが決して心配されるべきではない理由のかなり長い説明です。
ただし、前述のように、1つの重要な例外があります。これは、OEXオプションを販売するときに発生します。 これらのオプションは、現金決済のアメリカンスタイルのオプションです。 他のすべてのアクティブに取引されるインデックスオプションはヨーロッパスタイルであり、有効期限が切れる前に行使することはできません。 （詳細については、 欧州オプション と 米国オプション投資家の 調査 をご覧ください ：ユーロに行くべきですか？ ）
OEXが例外なのはなぜですか？ そして、とにかく有効期限が切れる前に運動の通知が割り当てられることについての大したことは何ですか？ 個人投資家が早期の割り当てを恐れてはならないことを知っただけではありませんか？
エクイティ オプションを使用する場合、コールで割り当てられている場合、オプションはキャンセルされ、代わりに100株の不足になります（または、所有している100株を失います）。 そのため、アップサイドリスクは変化しませんが、潜在的なダウンサイド利益は増加します。
ただし、 早期に 割り当てられ、オプションが現金決済されると、すべてが変わります。 これが起こる理由を見てみましょう。
- 現金決済されたOEXオプションに割り当てられた場合、昨晩の本源的価値でオプションを買い戻す義務があります。 （以下の例でこれがどのように機能するかを見ていきます。）次の朝、取引のために市場が開く前に割り当てられていることを知りません。あなたのポジションが変わります。 事前通知なしに購入を余儀なくされたため、オプションをショートすることはなくなりました。エクイティオプションを取引する場合、ショートだったコールオプションはショートストックに置き換えられます。 割り当てられると、ショートプットポジションはロングストックに置き換えられます。 しかし、 現金決済 オプションに割り当てられた場合、オプションのポジションはキャンセルされ、代替品はありません。 、しかしおそらく早期の運動が可能であることも知らないでしょう。
初期のエクササイズから自分を守る 例 1-OEX Putスプレッドの損失
強気のポジションを取り、OEXプットスプレッド（OEXが売られたオプションのストライク価格を上回ったときにお金を稼ぐ）を売ると決めたとしましょう。 OEXが現在560であると仮定します（ スプレッドの バックグラウンド読み取りについては、 オプションスプレッド戦略をお 読みください）。
例2-エクササイズ通知の効果
別のシナリオを考えてみましょう。 6月の満了の約2週間前の午後遅くにOEXが500で取引されていると仮定しましょう。有効期限が切れると両方のオプションがお金に含まれる可能性が高いため、それは良くありません。あなたは最大の損失を取る。 しかし、そこには希望があります。 株式市場が取引のために閉じた約2分後（インデックスオプションはさらに15分間取引を続けます）、米連邦準備制度理事会は予想外に50ベーシスポイント（0.5％）の金利引き下げを発表しました。 （金利がオプションに与える影響については、 金利リスクの管理をご覧ください 。）
発表は皆を驚かせる。 ニューヨーク証券取引所ではその日の取引は停止しましたが、営業時間外の取引が行われ、株価は上昇しています。 株価指数先物が急騰し、明日市場がさらに高く開くことが予想されることを示しています。 OEXは、誰もが購入したいので価格が上がると呼びます。 同様に、プットは低価格で提供されます。 オプションのビッド/アスク価格は変わりますが、OEXの正式な終値は540ドルです。 インデックス価格は時間外取引を無視します。
OEX Jun 540のプット（ショートオプション）は、ニュースの前は40ドルでしたが、現在は入札単価が28ドルに低下しています。 そのオプションでそのオプションを販売する人はいません。 どうして？ プットを所有する誰もがそれを行使し、オプションの本質的な価値（ストライク価格からOEX価格を引いたもの）、または40ドルを受け取ることができます。 （詳細については、 オプションの価格設定 についてをご覧ください。）
仕事から家に帰り、金利に関するニュースを聞くと、大喜びします。 あなたにとってなんて幸運な休憩だ！ 集会が継続し、OEXが540を超えると、このポジションから利益を得ることができます。
次の日 …
翌朝、コンピュータを熱心に開きます。 案の定、DJIA先物は250ポイント高くなっています。 しかし、オンライン証券口座を見ると、何か異常なことに気づきます。 OEXポジションは、6月の10のOEX 530プットが長いことを示していますが、6月540のプットにはポジションがありません。 理解できず、すぐにブローカーに電話してください。
カスタマーサービス担当者は、昨日の取引を確認するように指示します。 あなたは何も取引をしなかったことを知っていますが、それはあります-あなたの目の前で：あなたは10ドルのOEX 540プットを40ドルで購入しました。
あなたは取引をしなかったので、間違いがあるに違いないと慎重に説明します。 それは、昨夜の本質的な価値でそれらのオプションを買い戻すことを義務付けた運動の通知が割り当てられたことを担当者があなたに伝えるときです。 OEXの終値が500の場合、オプションごとに40ドルを支払う必要があります。 カスタマーサービス担当者は、ごめんなさいと言っていますが、何もできません。 彼は、ニュースがリリースされたときになぜあなたがJun 530のプットを行使できなかったのかと尋ねました。 しかし、おそらくあなたはそれができるとは知らなかったでしょう。
スプレッドはなくなりました。 残っているのは、10 Jun OEX 530プットです。 マーケットが開いてOEXが515になったとき。プットを保持してギャンブルをする理由はないので、OEX Jun 530のプットを不幸に売って、それぞれ15ドルを集めます。 取引の最大損失はスプレッドごとに750ドルであると考えていましたが、スプレッドを閉じるために25ドルを支払い（40で支払い、15で販売）、スプレッドごとに2, 250ドルを失いました（ポジションを閉じるために2, 500ドルからスプレッドで集めた金額を引いたもの）最初は、スプレッドあたり250ドルでした）、または10件の契約のポジション全体を計上した場合は22, 500ドルです。 痛い！
上記の想像上のシナリオで何もするのは遅すぎますが、問題を理解した今、2つの優れた選択肢があります。
1. OEXオプションを販売しないでください。
2.現金決済されたヨーロッパスタイルの他のインデックスの1つを取引します。
これらの場合、有効期限が切れる前に運動通知を割り当てることはできません。この不幸な出来事はあなたには起こりません。 （詳細については、「 垂直ブルおよびベアクレジットスプレッド 」を参照してください。）
