トレードスルーとは何ですか？
トレードスルーとは、同じ取引所または別の取引所でより良い価格が利用可能であったとしても、次善の価格で実行される注文です。 トレードスルーから保護するための規制は、1970年代に初めて可決され、2007年に成立したレギュレーションNMSのルール611で改良されました。通常、トレードスルーは米国の株式市場では発生しません。
重要なポイント
- トレードスルーとは、注文が利用可能な最良価格よりも悪い価格で実行され、基本的にはより良い価格を介して取引またはバイパスされる場合です。トレードスルールールは手動クオート（電子クオートのみ）には適用されません。また、1秒のルールは、動きの速い市場で少し余裕を提供します。
トレードスルーを理解する
トレードスルーは、注文が利用可能な最良の価格で執行されなければならないことを規定しているため、違法です。 より良い価格が他の場所で見積もられている場合、取引は執行のためにそこにルーティングされ、「取引」されないようにして、執行がより悪い価格で行われるようにします。
レギュレーションNMSのルール611（注文保護ルールとも呼ばれます）は、複数の取引所の相場を比較することにより、機関投資家と個人投資家の両方が特定の取引で最良の価格を取得できるようにすることを目的としています。 これらの規制は、ニューヨーク証券取引所に存在していた古いトレードスルー条項を、すべてのNASDAQおよびAMEX上場株、ならびに多くの小規模な取引所に拡張します。
現在の注文保護ルールは、100株未満の株式ブロックも保護します。これは、過去にペナルティなしで証券会社が取引することができました。 多くの点で、これらの規制は、小規模の個人投資家が不当な価格執行を回避し、大きなブロックで株式を購入する大規模な機関投資家と平等な競争条件で競争するのに役立ちました。
規制による取引の例外
トレードスルーは、通常の取引時間中に、保護された入札価格よりも低い価格または保護された入札価格よりも高い価格で、統合された市場データが配信される取引所に上場された株式の購入または販売として定義されます。 レギュレーションNMSは、登録取引所、代替取引システム（ATS）、取引所外マーケットメーカー、その他のブローカーディーラーなど、現代の株式市場で取引を行うすべてのタイプの会場に広く適用されますが、規制を通した取引がいくつかあります適用されない場合があります。
統合された市場データは電子的に配信されないため、マニュアルの引用はレギュレーションNMSによって保護されているとは見なされません。 電子的に配信された価格見積りのみが新しい規制に該当し、規制NMSの対象となるすべての取引所に最高価格、つまりトップオブオーダーを掲載する必要があります。
もう1つの大きな例外は、いわゆる「1秒ウィンドウ」です。これは、相場が急速に変化している急速に変化する市場で、イントラマーケットのトレードスルーを防止する実際的な困難に対処するために設計されています。 過去1秒以内にトレードスルーにならなかった価格で取引が実行された場合、そのトレードはトレードスルー規制から免除されます。
株式で発生する取引の例
投資家がバークシャーハサウェイクラスB（BRK.B）の200株を売りたいと仮定します。 株式には、204.85ドルで入札される500株と、204.80ドルで入札される別の300株があります。
現在、最高入札額は500株で204.85ドルであるため、投資家が売却した場合、売り注文が取引所に届く前に価格と株が変わらないと仮定して、その価格で注文を実行する必要があります。
200株の売り注文は、204.85ドルで約定し、その価格で300株が入札されます。
注文が204.80ドルまたは204.85ドルより低い他の価格で実行された場合、売り注文を満たすより良い価格（204.85ドル）で利用可能な株式があったとしても、トレードスルーが発生します。
同様に、投資家がBRK.Bの100株を購入したいとします。 現在、204.95ドルで1, 000株が提供されています。 買い注文を満たすために204.95ドルで提供される十分な株式があるので、買いたい投資家は204.95ドルで彼らの株を手に入れるべきです。 より良い価格の204.95ドルで上場されている株式があっても、買い手が205ドルなどのより高い価格を支払うことになった場合、トレードスルーが発生します。
