資本予算では、プロジェクトの評価に使用できるさまざまなアプローチがあります。 各アプローチには、独自の明確な長所と短所があります。 ほとんどのマネージャーとエグゼクティブは、企業の資本予算とパフォーマンスをドルの数字ではなくパーセンテージで表す方法を好む。 これらの場合、NPVまたは正味現在価値の代わりにIRRまたは内部収益率を使用する傾向があります。 ただし、IRRを使用しても、最も望ましい結果が得られない場合があります。
ここでは、この2つの違いと、一方が他方よりも好ましい理由について説明します。
IRRとは
IRRは内部収益率を表します。 使用する場合、潜在的な投資の収益性を、金額ではなくパーセント値を使用して推定します。 これは、割引収益率または経済収益率とも呼ばれます。 資本コストやインフレなどの外部要因は除外されます。
IRR方式は、プロジェクトが経済的に実行可能かどうかを判断するために管理者が使用できる単一の番号にプロジェクトを簡素化します。 会社は、IRRが会社の必要な収益率よりも大きいと計算された場合、または一定の期間にわたって純利益を示した場合、プロジェクトを進めたい場合があります。 一方、企業は、プロジェクトがそのレートまたは収益を下回った場合、または一定期間にわたって損失を予測した場合、プロジェクトを拒否する場合があります。
通常、結果は単純であるため、資本予算編成でまだ一般的に使用されています。 しかし、長期的なプロジェクト、異なる割引率で複数のキャッシュフローがあるプロジェクト、または実際にはほとんどすべてのプロジェクトで不確実なキャッシュフローがあるプロジェクトでは、IRRは必ずしも効果的な測定値ではありません。 そこでNPVが登場します。
NPVとは
IRRとは異なり、企業のNPV、つまり正味現在価値はドルで表されます。 これは、特定の期間における企業の現金流入の現在価値と現金流出の現在価値の差です。
NPVは、プロジェクトの会社の将来のキャッシュフローを推定します。 次に、プロジェクトの資本コストとリスクを表す割引率を使用して、現在価値に割引します。 その後、投資の将来のプラスのキャッシュフローは、単一の現在価値の数値に削減されます。 この数は、投資に必要な現金の初期額から差し引かれます。 要するに、正味現在価値は、プロジェクトコストとそれが生み出す収入の差です。
NPV方式は本質的に複雑であり、割引率や現金支払いを受け取る可能性などの各段階での仮定が必要です。
IRRの問題
1つの割引率を使用すると問題が簡単になりますが、IRRに問題を引き起こす多くの状況があります。 アナリストが、共通の割引率、予測可能なキャッシュフロー、リスクが等しく、期間が短い2つのプロジェクトを評価している場合、IRRはおそらく機能します。 キャッチは、通常、割引率が時間とともに大幅に変化することです。 たとえば、過去20年間のTビルの収益率を割引率として使用することを考えてください。 1年間のTビルは過去20年間で1％から12％の間に戻ったため、明らかに割引率が変化しています。
変更を加えなければ、IRRは割引率の変更を考慮しないため、割引率が変動すると予想される長期プロジェクトには不十分です。
基本的なIRR計算が効果的でない別のタイプのプロジェクトは、複数の正と負のキャッシュフローが混在するプロジェクトです。 たとえば、トレンディな市場で最新の状態を維持するために、マーケティング部門が数年ごとにブランドを改革しなければならないプロジェクトを考えてみましょう。
資本予算：ベター、IRRまたはNPVのどちらですか？
プロジェクトのキャッシュフローは次のとおりです。
- 1年目= -50, 000ドル（初期資本支出）2年目= 115, 000ドルの収益3年目=-プロジェクトの外観を修正するための新しいマーケティング費用66, 000ドル
この場合、単一のIRRは使用できません。 IRRは、初期投資が与えられた場合でもプロジェクトが破綻するのに必要な割引率または利息であることを思い出してください。 市場の状況が長年にわたって変化する場合、このプロジェクトは複数のIRRを持つことができます。 言い換えれば、変動するキャッシュフローと追加の資本投資を伴う長いプロジェクトには、複数の異なるIRR値があります。
IRR方式を好む人々に問題を引き起こすもう1つの状況は、プロジェクトの割引率が不明な場合です。 IRRをプロジェクトを評価する有効な方法と見なすためには、割引率と比較する必要があります。 IRRが割引率を上回る場合、プロジェクトは実行可能です。 以下の場合、プロジェクトは実行不可能と見なされます。 割引率がわからない場合、または何らかの理由で特定のプロジェクトに適用できない場合、IRRの価値は限られています。 このような場合、NPVメソッドが優れています。 プロジェクトのNPVがゼロを超える場合、経済的に価値があると見なされます。
NPVを使用する
上記の例を使用してIRRよりもNPVメソッドを使用する利点は、NPVが問題なく複数の割引率を処理できることです。 毎年のキャッシュフローは、他のキャッシュフローとは別に割り引くことができ、NPVがより良い方法になります。
NPVは、プロジェクト、合併、買収などの投資が企業に価値をもたらすかどうかを判断するために使用できます。 正の正味価値は株主が満足することを意味し、負の価値はそれほど有益ではありません。
ボトムライン
IRRとNPVの両方を使用して、プロジェクトがどの程度望ましいか、および会社に価値を加えるかどうかを決定できます。 1つはパーセンテージを使用しますが、もう1つはドルの数字として表されます。 IRRを資本予算の尺度として使用することを好む人もいますが、異なる割引率などの変化要因を考慮していないため、問題が発生します。 これらの場合、正味現在価値を使用する方が有益です。
