シーケンシャルペイCMOとは
連続支払担保付抵当権（CMO）は、トランシェが年功順に償却されるプールされた債務証書です。
シーケンシャルペイCMOでは、トランシェの元本が完全に返済されていない限り、各トランシェは利息を受け取ります。 ただし、元本の支払いは、完全に返済されるまで、最も上位のトランシェのみが受け取ります。 最初の元本支払いが廃止されると、次に上位のトランシェがすべての元本支払いを受け取ります。 トランシェの引退は、CMO全体が引退するまで年功順に続けられます。 シーケンシャルペイCMOは、プレーンバニラCMOとも呼ばれます。
重要なポイント
- シーケンシャルペイCMOは、各トランシェがその年功順または満期順に償却される担保付き住宅ローン債務です。シーケンシャルペイCMOは、1980年代に導入された最初で最も基本的なタイプのCMOです。順次支払いCMOを使用して、戦略に最適な特定のトランシェを特定します。
シーケンシャルペイCMOの仕組み
担保付住宅ローン債務は、まとめて投資として販売された住宅ローンのプールを含む住宅ローン担保証券の一種です。 満期とリスクのレベル別に組織されたCMOは、借り手がこれらの証券の担保として機能する住宅ローンを返済する際にキャッシュフローを受け取ります。 次に、CMOは、事前に決められたルールと契約に基づいて、元本と利息を投資家に分配します。
CMOは、リスクプロファイルごとに整理された複数のトランシェまたは住宅ローンのグループで構成されます。 トランシェは複雑な金融商品であるため、通常、元本残高、金利、満期日、返済債務不履行の可能性が異なります。 CMOは、抵当権率、借り換え率、不動産の売却率などの経済状況の変化だけでなく、金利の変化にも敏感です。 各トランシェには異なる満期日とサイズがあり、月間クーポン付きの債券が発行されます。 クーポンは、毎月の元本および金利の支払いを行います。
順次支払いCMOは、CMOまたは住宅ローン担保証券（MBS）の最も基本的な支払い構造を表します。 1980年代にCMOが市場に導入されたとき、シーケンシャルペイはCMOの元の構造でした。 シーケンシャルペイCMOは通常、A、B、C、およびZトランシェに分割され、Zトランシェが発生主義トランシェとして機能しました。 各トランシェはその成熟度が異なり、時間の経過とともにリスクレベルが変化するため、通常、各トランシェは異なるクーポンレートを提供しました。
担保付住宅ローン義務（CMO）
順次支払いCMOと投資家のニーズ
シーケンシャルペイCMOは、投資家と銀行システムにとって恩恵でした。証券化の魔法により、銀行が長期住宅ローンをさまざまな満期とキャッシュフローの魅力的な投資に変えることができたからです。 商業銀行など、投資期間が短い投資家は、投資をエクステンションリスクから保護するために、シニアトランシェから債券を購入できます。
年金基金などの投資対象期間が長い投資家は、より若いトランシェから債券を購入することにより、投資を収縮リスクから保護することができます。 特に軽快で、より高いリスクを負いながら高いリターンを得たいと考えている投資家は、Zトランシェで修正を見つけることができます。 しかし、市場が成熟するにつれて、これらの異なる投資見通しにより良く対応するために、新しい給与体系が導入されました。
順次支払いCMOを超えて
順次支払いCMOは、CMO市場のデフォルト構造ではなくなりました。 現在、計画された償却クラス（PAC）、ターゲット償却クラス（TAC）、コンパニオントランシェ、さらにはインタレストオンリートランシェやプリンシパルオンリートランシェなどのストリップされた製品でさえも見られるようになりました。
これらのより専門化された構造は、さまざまな投資家グループが探しているものと密接に一致し、シーケンシャルペイCMOは証券化された住宅ローンプールの支払いを構造化するための非常に単純化された鈍いツールのように見えます。 それは、悲しいことに、当時革新的だった多くの金融革新の事例です。
