目次
- リスク管理とは？
- 良い、悪い、そして必要なリスク
- 投資家がリスクを測定する方法
- リスク管理と心理学
- ベータおよびパッシブリスク管理
- アルファおよびアクティブリスク管理
- リスクのコスト
- ボトムライン
金融の世界では、リスク管理は、投資決定における不確実性の特定、分析、受け入れ、または軽減のプロセスです。 基本的に、リスク管理は、投資家またはファンドマネージャーがモラルハザードなどの投資の損失の可能性を分析し、定量化しようとするときに発生し、投資目標とリスク許容度を考慮して適切なアクション（またはアクションなし）を実行します。
リスク管理とは？
リスク管理とは？
リスク管理は、金融のあらゆる領域で発生します。 投資家が社債よりも米国債を購入する場合、ファンドマネージャーが通貨デリバティブで通貨エクスポージャーをヘッジする場合、および銀行が個人の信用枠を発行する前に個人の信用調査を実行する場合に発生します。 ストックブローカーはオプションや先物などの金融商品を使用し、マネーマネージャーはポートフォリオや投資の多様化などの戦略を使用してリスクを軽減または効果的に管理します。
不適切なリスク管理は、企業、個人、および経済に深刻な結果をもたらす可能性があります。 たとえば、2007年の大不況の引き金となったサブプライム住宅ローンのメルトダウンは、信用不良の個人に住宅ローンを拡大した貸し手など、悪いリスク管理の決定から生じました。 これらの住宅ローンを購入、パッケージ化、再販売した投資会社。 そして、再パッケージ化されたが依然としてリスクの高い住宅ローン担保証券（MBS）に過度に投資した資金。
- リスク管理とは、投資決定の不確実性を特定、分析、受け入れ、または軽減するプロセスです。リスクは、投資の世界でのリターンと切り離せません。リスクを確認するためのさまざまな戦術が存在します。 最も一般的なものの1つは、標準偏差、中央傾向の周りの分散の統計的尺度であり、ベータは市場リスクとしても知られ、市場全体と比較した個々の株式のボラティリティ、または体系的リスクの尺度です。超過リターンの尺度です。 市場に勝つために積極的な戦略を採用しているマネーマネージャーは、アルファリスクにさらされています。
リスク管理の仕組み
私たちは、主に否定的な用語で「リスク」を考える傾向があります。 ただし、投資の世界では、リスクが必要であり、パフォーマンスと切り離せません。
投資リスクの一般的な定義は 、予想される結果からの逸脱 です。 この偏差は絶対的な用語で表現することも、市場ベンチマークのような他の要素と比較して表現することもできます。 その偏差は正または負の場合があり、「痛みなし、ゲインなし」という考え方に関連しています。高いリターンを達成するには、長期的には、ボラティリティという形でより短期的なリスクを受け入れる必要があります。
どのくらいのボラティリティがリスク許容度に依存しますか？これは、不確実性と大きな短期的な損失を招く可能性を考慮して、特定の財政状況とそうする 傾向 に基づいてボラティリティを想定する 能力の 表現です。
投資家がリスクを測定する方法
投資家はさまざまな戦術を使用してリスクを確認します。 最も一般的に使用される絶対リスクメトリックの1つは、標準偏差、中心傾向の周りの分散の統計的尺度です。 投資の平均収益率を見て、同じ期間の平均標準偏差を見つけます。 正規分布（おなじみのベル型の曲線）は、期待される投資収益率が、平均67％の時間から1標準偏差、平均95％の時間から2標準偏差になる可能性が高いことを示しています。 これにより、投資家はリスクを数値的に評価できます。 経済的および感情的にリスクに耐えることができると彼らが信じるなら、彼らは投資します。
たとえば、1992年8月1日から2007年7月31日までの15年間で、S&P 500の平均年間総収益は10.7％でした。 この数字は、全期間にわたって何が起こったかを明らかにしますが、その過程で何が起こったかを示していません。 同期間のS&P 500の平均標準偏差は13.5％でした。 これは、15年の期間を通じて、ほとんどの特定のポイントでの平均収益率と実質収益率の差です。
ベルカーブモデルを適用する場合、所定の結果は、平均約67％の1つの標準偏差内、および約95％の2つの標準偏差内に収まる必要があります。 したがって、S&P 500の投資家は、この期間中の任意の時点で、約67％の確率で10.7％プラスまたは13.5％の標準偏差を期待できます。 彼はまた、時間の95％が27％（2つの標準偏差）増加または減少すると仮定するかもしれません。 彼が損失を支払う余裕があるなら、彼は投資します。
リスク管理と心理学
その情報は役立つかもしれませんが、投資家のリスクの懸念に完全に対処しているわけではありません。 行動ファイナンスの分野は、リスク方程式の重要な要素に貢献しており、人々の利益と損失の見方の非対称性を示しています。 1979年にAmos TverskyとDaniel Kahnemanによって導入された行動ファイナンスの分野であるプロスペクト理論の言葉では、投資家は 損失回避を 示し ます 。彼らは利益に関連する良い感情よりも損失に関連する痛みを重視します。
多くの場合、投資家が本当に知りたいのは、資産が予想される結果からどれだけ逸脱しているかではなく、分布曲線の左側のテールでどれほど悪いことが見落とされているかです。 バリューアットリスク（VAR）は、この質問に対する答えを提供しようとします。 VARの背後にある考え方は、定義された期間にわたって与えられた信頼レベルで投資損失がどれほど大きくなるかを定量化することです。 たとえば、次のステートメントはVARの例です。「約95％の信頼レベルで、2年間の期間でこの$ 1, 000の投資で失う可能性が最も高いのは200ドルです。」 信頼レベルは、投資の統計的特性とその分布曲線の形状に基づく確率ステートメントです。
もちろん、VARのような尺度でさえ、5％の時間がずっと悪化することを保証しません。 1998年にヘッジファンドの長期資本管理に当たったような壮大な悪徳は、いわゆる「異常事象」が発生する可能性があることを思い出させます。 LTCMの場合、外れ値のイベントは、ロシア政府の未払いのソブリン債務に対するデフォルトであり、1兆ドルを超えるレバレッジの高いポジションを持つヘッジファンドを破産させる恐れのあるイベントでした。 それが下がっていたら、グローバルな金融システムを崩壊させたかもしれません。 米国政府は、LTCMの損失をカバーするために35億5, 000万ドルの融資基金を作成しました。これにより、同社は市場の不安定性を乗り切り、2000年初頭に整然と清算することができました。
ベータおよびパッシブリスク管理
行動傾向を対象とした別のリスク指標はドローダウンです。これは、資産のリターンが以前の高値と比較して負の期間を指します。 ドローダウンの測定では、次の3つのことに対処しようとします。
- 各負の期間の大きさ（どれだけ悪いか）各期間の長さ（どのくらいか）頻度（どれくらいの頻度か）
たとえば、ミューチュアルファンドがS&P 500に勝ったかどうかを知りたいだけでなく、それがどれほどリスクが高いかを知りたいと考えています。 このための1つの尺度は、共分散の統計的特性に基づくベータ（「市場リスク」として知られています）です。 ベータが1より大きい場合、市場よりもリスクが高いことを示し、その逆も同様です。
ベータ版は、受動的リスクと能動的リスクの概念を理解するのに役立ちます。 以下のグラフは、特定のポートフォリオR（p）対市場リターンR（m）のリターンの時系列（「+」とラベル付けされた各データポイント）を示しています。 収益は現金で調整されるため、x軸とy軸が交差するポイントは現金相当の収益です。 データポイントを通る最適な線を引くことで、受動的リスク（ベータ）と能動的リスク（アルファ）を定量化できます。
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線の勾配はそのベータです。 たとえば、1.0の勾配は、ユニットごとに市場収益が増加するたびに、ポートフォリオ収益も1単位増加することを示します。 パッシブ管理戦略を採用しているマネーマネージャーは、より多くの市場リスク（すなわち、1より大きいベータ）を取ることでポートフォリオのリターンを増やすか、ポートフォリオベータを1未満に減らすことでポートフォリオリスクを減らす（およびリターン）を試みることができます
アルファおよびアクティブリスク管理
市場またはシステマティックリスクのレベルが唯一の影響要因である場合、ポートフォリオのリターンは常にベータ調整後のマーケットリターンに等しくなります。 もちろん、これは事実ではありません。市場リスクとは無関係の多くの要因のために、収益は異なります。 積極的な戦略に従う投資マネジャーは、市場のパフォーマンスに対して過剰なリターンを達成するために他のリスクを負います。 アクティブな戦略には、株式、セクターまたは国の選択、ファンダメンタル分析、チャートが含まれます。
アクティブマネージャーは、超過収益の尺度であるアルファを探しています。 上記の図の例では、アルファはベータでは説明されないポートフォリオ収益の量であり、x軸とy軸の交差点とy軸切片との間の距離として表され、正または負になります。 過剰なリターンを求めて、アクティブマネージャーは投資家をアルファリスクにさらします。アルファリスクは、賭けの結果がプラスではなくマイナスになることを証明するリスクです。 たとえば、ファンドマネージャーは、エネルギーセクターがS&P 500よりも優れており、このセクターでのポートフォリオの加重を増やすと考えるかもしれません。 予想外の経済発展によりエネルギーストックが大幅に減少した場合、マネジャーはアルファリスクの例であるベンチマークをおそらく下回ります。
リスクのコスト
一般的に、投資戦略が活発になればなるほど（ファンドマネージャーが生み出そうとするアルファが増えるほど）、投資家はその戦略へのエクスポージャーに対してより多くの支払いを必要とします。 インデックスファンドや取引所取引ファンド（ETF）のような純粋に受動的なビークルの場合、年間管理手数料で15から20ベーシスポイントを支払うことができます。一方、高資本のコミットメントとトランザクションを伴う複雑な取引戦略を採用する高オクタン価ヘッジファンドの場合費用がかかる場合、投資家は年会費で200ベーシスポイントを支払い、さらに利益の20％をマネジャーに返還する必要があります。
パッシブ戦略とアクティブ戦略（またはそれぞれベータリスクとアルファリスク）の価格の違いは、多くの投資家がこれらのリスクを分離しようとすることを促します（たとえば、想定されるベータリスクに対してより低い手数料を支払い、より明確なアルファ機会に、より高価なエクスポージャーを集中させる） 。 これは一般的にポータブルアルファとして知られています。これは、トータルリターンのアルファコンポーネントはベータコンポーネントとは別のものであるという考えです。
たとえば、ファンドマネージャーは、S&P 500を破るためのアクティブなセクターローテーション戦略を主張し、証拠として、平均年間ベースでインデックスを1.5％破った実績を示すことができます。 投資家にとって、超過リターンの1.5％はマネジャーの価値、アルファであり、投資家はそれを得るためにより高い手数料を支払う意思があります。 S&P 500自体が獲得した残りのトータルリターンは、おそらくマネージャーのユニークな能力とは何の関係もありません。 ポータブルアルファ戦略では、デリバティブおよびその他のツールを使用して、露出のアルファおよびベータコンポーネントの取得および支払い方法を改善します。
ボトムライン
リスクは返品と不可分です。 すべての投資にはある程度のリスクが伴います。これは、米国のTビルの場合はゼロに非常に近く、スリランカの株式やアルゼンチンの不動産への集中的なエクスポージャーなどの非常に高いリスクです。 リスクは、絶対的な観点と相対的な観点の両方で定量化できます。 さまざまな形態のリスクをしっかりと理解することで、投資家はさまざまな投資アプローチに伴う機会、トレードオフ、コストをよりよく理解できます。
