リバースエンジニアリングの資本利益率

財務比率は、最高経営責任者（CEO）、最高財務責任者（CFO）、会計士、財務マネージャーによって内部的に使用され、会計士およびセキュリティアナリストによって外部的に使用されます。これらを使用して、管理チームの有効性を評価したり、企業の株式の売買価値を評価したりできます。比率は一般に多くの分野で受け入れられており、大量の情報を読み取り可能および分析可能な出力に整理する効率的な方法を提供します。自己資本利益率（ROE）は優れた評価と予測品質を備えていますが、純営業資産利益率（RNOA）はROEを補完し、ギャップを埋め、経営者が会社を経営する能力の分析を支援します。数値の解釈がどのように収益性の創出における経営陣の成功の詳細な評価を提供し、長期的な将来の成長率への洞察を提供するかを説明します。（詳細については、ROEに目を向けてください。）

チュートリアル：財務比率

株主資本利益率（ROE）

ROEは、ビジネスの収益性を分析するために最も一般的に使用され認識されている比率の1つです。普通株主にとって、これは、他のすべての純資本貢献者への支払いを除外した後、株主資本の管理がどれほど効果的であったかを示しています。

ROEを導き出し、総資本利益率から区別するには：

。。。 $\begin{matrix} 総利益率 = \frac{当期純利益}{平均総資本} \end{matrix} \ begin {aligned}&\ text {Return on Total Equity} = \ frac { text {Net Income}} { text {Average Total Equity}} \ \ end {aligned}$ 総利益率=平均総純利益

次に、一般株主の測定の正確な測定を行うには：

。。。 $\begin{matrix} 卵 = \frac{当期純利益}{平均普通株式} \end{matrix} \ begin {aligned}&\ text {ROE} = \ frac { text {Net Income}} { text {Average Common Equity}} \ \ end {aligned}$ ROE =平均普通株式純利益

ROEはパフォーマンスの重要な指標であるため、企業のROEの説明を提供するには、比率をいくつかのコンポーネントに分割する必要があります。 1919年にEI du Pont de Nemours&Co.のエグゼクティブによって作成されたDuPontモデルは、ROEを2つの比率に分けています。

。。。 $\begin{matrix} 卵 & = \frac{当期純利益}{普通株式} \\ = \frac{当期純利益}{純売上高} \times \frac{純売上高}{普通株式} \end{matrix} \ begin {aligned} text {ROE}&= \ frac { text {Net Income}} { text {Common Equity}} \&= \ frac { text {Net Income}} { text {Net Sales }} times \ frac { text {Net Sales}} { text {Common Equity}} \ \ end {aligned}$ ROE = Common EquityNet Income = Net SalesNet Income×Common EquityNet Sales

これは、ROEが純利益率に資本回転率を乗じたものであることを示しています。このモデルの基本的な前提は、経営者がROEを高め、それにより株主への価値を高めるための2つのオプションがあることを意味します。

会社の株式回転率を高め、株式をより効率的に使用します。収益性を高め、その後、会社の純利益率を高めます（詳細については、利益のボトムラインを参照してください）。

資産の効率を高める最も一般的な方法の1つは、資産を活用することです。 ROEをさらに分解すると、次のことがわかります。

。。。 $\begin{matrix} 卵 & = \frac{当期純利益}{普通株式} \\ = \frac{当期純利益}{売上高} \times \frac{売上高}{総資産} \times \frac{総資産}{普通株式} \end{matrix} \ begin {aligned} text {ROE}&= \ frac { text {Net Income}} { text {Common Equity}} \&= \ frac { text {Net Income}} { text {Sales} } times \ frac { text {Sales}} { text {Total Assets}} times \ frac { text {Total Assets}} { text {Common Equity}} \ \ end {aligned}$ ROE = Common EquityNet Income = SalesNet Income×Total AssetsSales×Common Equity Total Assets

ROEの欠陥

デュポン方式は長年にわたって有用であることが証明されていますが、運用と資金調達の両方の変更に関する決定を分離できないという欠陥があります。たとえば、資産収益率（ROA）の低下を指摘するアナリストは、レバレッジの使用によりROEが増加した場合、会社の業績が低下していると結論付ける可能性があります。

純営業資産利益率（RNOA）

一方、RNOAは、資金調達と運用の決定をうまく分離し、その有効性を測定します。

。。。 $\begin{matrix} RNOA = \frac{大井}{いや} \\ どこ： \\ 大井 = 税引後営業利益 \\ いや = 純営業資産 \end{matrix} \ begin {aligned}&\ text {RNOA} = \ frac { text {OI}} { text {NOA}} \&\ textbf {where：} \&\ text {OI} = \ text {operating所得、税引後} \&\ text {NOA} = \ text {純営業資産} \ \ end {aligned}$ RNOA = NOAOIここで、OI =営業利益、税引後NOA =純営業資産

NOAを分離することにより、比率分析から誤った結論を引き出すことができず、元のデュポンモデルから欠落しているリンクを修復できます。コンポーネントを分離することは、債務レベルを変更しても営業資産（OA）、支払利息控除前利益、およびRNOAが変更されないことを意味します。

。。。 $\begin{matrix} 卵 = RNOA + （ FLEV \times 展開する） \\ どこ： \\ FLEV = 財務レバレッジ \end{matrix} \ begin {aligned}&\ text {ROE} = \ text {RNOA} +（\ text {FLEV} times \ text {Spread}）\\&\ textbf {where：} \&\ text {FLEV} = \ text {財務レバレッジ} \ \ end {aligned}$ ROE = RNOA +（FLEV×Spread）ここで：FLEV =財務レバレッジ

または

。。。 $\begin{matrix} 卵 = & 営業活動からの復帰 + \\ 営業外活動からの復帰 \end{matrix} \ begin {aligned} text {ROE} =&\ \ text {営業活動から戻る} + \\&\ \ text {非営業活動から戻る} \ \ end {aligned}$ ROE =営業活動からのリターン+営業活動以外からのリターン

企業の比較

RNOAとROEを理解する最良の方法は、多くの企業の過去の期間を比較することです。2008年から34年間遡って、米国のすべての上場企業が達成したROEの中央値は12.2％でした。次の中央値に示すように、このROEはRNOAによって駆動されます。

ROE分解*	ROE =	RNOA +	（FLEV x スプレッド）
最初の四分位（25パーセンタイル）	6.3％	6.0％	0.05 x 0.5％
中央値（50パーセンタイル）	12.2％	10.3％	0.40 x 3.3％
3番目の四分位（75パーセンタイル	17.6％	15.6％	0.93 x 10.3％

データは、一般的に企業はFLEV <1.0で表されるようにかなり保守的に資金調達されており、資本構造の中でより多くの持分を持っていることを示しています。平均して、企業は3.3％で借りたお金のプラスのスプレッドで報われます-しかし、これは企業の最低25％で見られるように、常にそうではありません。出力からの最も重要な結論は、RNOAがROEの約84％（10.3％/ 12.2％）であるということです。（詳細については、比率で投資をすばやく分析するをご覧ください。）

ボトムライン

ROEは、経営者が会社を経営する能力を評価するために広く使用されている財務比率です。残念ながら、2つの会社の比率を比較したり、前年比で比較すると、それらの結果だけに基づいて誤った結論に至る可能性があります。 DuPontの公式では、運用パフォーマンスと非運用パフォーマンスを区別せず、レバレッジを使用して結果を不正確に表示することができます。（詳細については、 ROICによるスポット品質を参照してください。）

RNOAを分析してモデルをさらに一歩進めると、運用機能に焦点を当てることにより、パフォーマンスをより明確に把握できます。 ROEがRNOA、FLEV、Spreadに分割されると、式の出力を使用して、将来の長期成長率をより正確に予測できます。

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