目次
- Q比とは-トービンのQ？
- Q比の式と計算
- Q比からわかること
- 「交換価値」とは何ですか？
- Q-Ratioの使用例
- トービンのQ比の他の用途
- トービンのQの制限
Q比とは-トービンのQ？
トービンのQ比は、企業の市場価値を資産の交換費用で割ったものです。 このように、均衡は市場価値が交換費用に等しいときです。
トービンのQ比は、ノーベル経済学賞を受賞したイェール大学のジェームズトービンによって一般化された商です。 トービンは多くの場合その作成者と見なされますが、この比率は1966年に経済学者のニコラス・カルドールによる学術出版物で最初に提案されました。
Q比の式と計算
。。。 トービンのQ =企業の総資産価値企業の総市場価値
Q比は、企業の市場価値を企業の資産の代替価値で割ったものとして計算されます。 総資産の交換費用を見積もることは困難であるため、アナリストは式の別のバージョンを使用してトービンのQ比を見積もることがよくあります。 次のとおりです。
。。。 トービンのQ =株式簿価+負債簿価株式市場価値+負債市場価値
多くの場合、企業の負債の市場価値と簿価は同等であると仮定されます。 これにより、このバージョンのトービンのQ比は次のようになります。
。。。 トービンのQ =エクイティブックバリューエクイティマーケットバリュー
Q比
Q比からわかること
最も基本的なレベルでは、Q比率は市場評価と本質的価値の関係を表します。 つまり、特定のビジネスまたは市場が過大評価されているか過小評価されているかを推定する手段です。
たとえば、低いQ（0と1の間）は、会社の資産を交換するコストがその株の価値よりも大きいことを意味します。 これは、株価が過小評価されていることを意味します。 逆に、高いQ（1より大きい）は、企業の在庫が資産の交換コストよりも高いことを意味し、在庫が過大評価されていることを意味します。 株式評価のこの尺度は、トービンのQ比率における投資決定の原動力です。 市場全体に適用すると、全体が相対的に買われ過ぎであるか過小評価されているかを判断できます。この関係を次のように表すことができます。
。。。 Q比率（市場）=すべての会社の代替価値すべての会社の時価総額
企業または市場の場合、1より大きい比率は、理論上は市場または企業が過大評価されていることを示します。 1未満の比率は、過小評価されていることを意味します。
これらの単純な方程式の根底にあるのは、価格と価値の関係に関する同様に単純な直観です。 本質的に、TobinのQ比は、ビジネス（または市場）を置き換えるのに要する価値があると断言します。 ビジネス（または市場）を置き換えるために必要なコストは、その置き換え値です。
重要なポイント
- Qレシオは小説賞受賞者のジェームズ・トービンによって一般化され、ニコラス・カルドールによって1966年に発明されました。
「交換価値」とは何ですか？
交換価値（または交換費用）は、現在の市場価格に基づいて既存の資産を交換する費用を指します。 たとえば、数年前に同じストレージスペースに500ドルを支払ったとしても、1テラバイトのハードドライブの交換価値は今日ではわずか50ドルです。
このシナリオでは、価格を調べるハードドライブの市場が堅調であるため、交換値を確認するのは簡単です。 1テラバイトのハードドライブの価値を判断するには、市場にあるさまざまなサプライヤの1つから1テラバイトのハードドライブ（品質と仕様が同等）を購入するのにかかる費用を判断するだけです。 ただし、多くの場合、資産の代替価値はこれよりもはるかにわかりにくいことがわかります。
たとえば、業務に合わせてカスタマイズされた複雑なソフトウェアを所有しているビジネスを考えてみましょう。 高度に特殊化された性質のため、市場で利用可能な同等の代替手段がない場合があります。 前の例とは異なり、類似のソフトウェアがどれだけ売れているかを単純に確認することはできませんでした。十分に類似したソフトウェアは存在しないからです。 したがって、ソフトウェアの置換値の客観的な推定値を表示することは、不可能ではないにしても困難です。
同様の状況は、複雑な産業機械や不明瞭な金融資産からのれんなどの無形資産まで、さまざまなビジネスコンテキストで現れます。 これらの資産および類似の資産の代替価値を決定することは本質的に困難であるため、多くの投資家はトービンのQレシオを個々の企業を評価するための信頼できるツールとは考えていません。
Q-Ratioの使用例
トービンのQ比率の式は、企業の総市場価値を取り、それを企業の総資産価値で割ったものです。 たとえば、ある会社の資産が3, 500万ドルあるとします。 また、1株あたり4ドルで取引されている1, 000万株が発行されています。 この例では、トービンのQ比は次のようになります。
。。。 トービンのQ比=企業の総資産価値=企業の総市場価値= $ 35, 000, 000 $ 40, 000, 000 = 1.14
比率は1.0より大きいため、市場価値は代替価値を上回り、企業は過大評価されており、売却である可能性があると言えます。
トービンのQ比の他の用途
過小評価されている会社は比率が1未満であり、同様の会社を作成する代わりに会社を購入する可能性があるため、企業レイダーや潜在的な購入者にとって魅力的です。 これにより、会社への関心が高まり、株価が上昇し、トービンのQ比率が上昇する可能性があります。
過大評価されている企業、つまり比率が1を超える企業については、競争が激化する可能性があります。 比率が1を超える場合、企業が代替費用よりも高いレートを獲得していることを示します。これにより、個人または他の企業が同様のタイプのビジネスを作成して利益の一部を獲得します。 これにより、既存企業の市場シェアが低下し、市場価格が低下し、トービンのQ比率が低下します。
また、集計インデックスまたは市場全体の相対値を決定するためにも使用されます。 公正な市場価値がQ比1.0であることは論理的に思えるかもしれません。 しかし、それは歴史的にそうではありませんでした。 米国の金融口座データ（Z.1）を見ると、平均（算術平均）Q比率は約0.70です。
ただし、この数値は変動します。2001年の技術バブルのピーク時の最高Q比は1.61であり、これは市場価格が当時の交換費用の歴史的平均を136％上回っていることを示しています。 史上最低の低迷は、1921年、1932年、1982年に発生し、約0.30でした。これは、交換費用を約55％下回っています。
トービンのQの制限
トービンのQは依然として実際に使用されていますが、1920年代から1990年代までの米国経済のデータを使用して、いわゆる「ファンダメンタルズ」が投資の結果をQ比率よりもはるかによく予測する人もいます。 これらには、企業の利益率または国の経済の平均利益率が含まれます。
彼の著書 『ウォールストリート：仕組みとその目的』のダグヘンウッドのような人は、Q比が重要な期間にわたって投資結果を正確に予測できないことを発見しました。 Tobinのオリジナル（1977）の論文のデータは、1960年から1974年までを対象としており、Qが投資を十分に説明している期間でした。 しかし、他の期間を見ると、Qは過大評価または過小評価されている市場または企業を予測できません。 Qと投資は1970年代前半に一緒に動くように見えたが、Qは1970年代後半の弱気の株式市場で崩壊し、資産への投資が増加した。
