歴史的に、プライベートエクイティファンドは、投資家のほとんどが不利な状況で損失をよりよく耐えることができ、それにより保護をあまり必要としない富裕層の個人であったため、規制監督が最小限でした。 しかし、最近では、プライベートエクイティファンドの投資資本の多くが年金基金や基金から来ています。 2008年の金融危機の余波で、数兆ドル規模の産業は政府による監視の対象となりました。
プライベートエクイティとは？
プライベートエクイティとは、資本（具体的には、企業の所有権または持分を表す株式）であり、上場も取引もされていません。 これは、民間企業に直接投資するファンドや投資家で構成されているか、または公開企業を非公開化する意図で公開企業の買収に従事しています。
プライベートエクイティ料金
プライベートエクイティファンドのヘッジ構造は、通常、管理手数料とパフォーマンス手数料で構成されています。 プライベートエクイティ会社は通常、ファンドのコミット済み資本の約2％の年次管理手数料を請求します。
一部のファンドの規模に関連して管理手数料を考慮すると、プライベートエクイティ業界の有利な性質は明らかです。 2％の管理手数料を課す20億ドルのファンドは、投資家に利益を生み出すことに成功したかどうかに関係なく、毎年4, 000万ドルを稼ぎます。 特に大規模なファンドでは、管理報酬の収益が業績ベースの収益を超える状況が発生する可能性があり、平凡な投資結果にもかかわらず、管理者が過度に報われているという懸念が生じます。
パフォーマンス手数料は通常、投資からの利益の20％の領域にあり、この手数料は、民間投資ファンドの世界での保有利息と呼ばれます。
投資家とプライベートエクイティファンドのゼネラルパートナーとの間で資本を配分する方法は、分配のウォーターフォールで説明されています。 ウォーターフォールは、ジェネラルパートナーが獲得する繰越利率と、ファンド内のジェネラルパートナーが繰越利息利益を受け取る前に実現しなければならない「優先収益率」と呼ばれる最小収益率を指定します。
繰越利子税率
手数料に関連する特定の論争の領域は、帳簿金利です。 ファンドマネジャーの管理手数料収入は所得税率で課税され、その最高額は37％です。 しかし、保有利息からの収益は、長期キャピタルゲインのはるかに低い20％のレートで課税されます。
長期キャピタルゲインの税率を比較的低くする税法の規定は、投資を促進することを目的としていました。 評論家は、ファンドマネジャーが彼らの収入の多くに対して不当に低い税率を支払うことを可能にする抜け穴であると主張します。
2017年5月、米国民主党は、繰越利子税制優遇措置を終了する法案を導入しました。 この法案は「キャリーインタレストフェアネス法2017」と呼ばれ、タミーボールドウィン上院議員とハウスウェイズアンドミーンズ委員会のランキングメンバーサンダーレビンによって導入されました。 ボールドウィン上院議員とレビン上院議員は2015年に同じ法案の可決を求めていましたが、この措置はまだ承認されていません。 ボールドウィン上院議員は、最初に法案を導入したとき、「単に富裕層に税制上の優遇措置を与えるのではなく、勤勉を尊重し、経済成長に投資し、中流階級に前進するための公正な打撃を与える必要がある」と述べた。
関係する数字は簡単ではありません。 ニューヨークタイムズ紙に掲載された論説の中で、ビクター・フライシャー法学教授は、通常の利率で課税利息を課税すると約1800億ドルを生み出すと見積もっています。
プライベートエクイティ規制
現代のプライベートエクイティ業界は1940年代に登場して以来、ほとんど規制されていませんでした。 しかし、ドッド・フランクウォールストリート改革および消費者保護法が連邦法に調印された2010年に、状況は変わりました。 1940年の投資顧問法は1929年の市場暴落への対応でしたが、ドッド・フランクは2008年の金融危機の原因となった問題に対処するために起草されました。
ドッド・フランク以前は、プライベートエクイティファンドのゼネラルパートナーは、投資に関するアドバイスを提供する専門家を監視することで投資家を保護しようとする1940年の投資顧問法を免除されていました。 プライベートエクイティファンドは、投資家の数を制限し、他の要件を満たすことにより、法律から除外することができました。 しかし、ドッド・フランクのタイトルIVは、15人未満のクライアントを持つ投資顧問が証券取引委員会（SEC）への登録を回避できるようにした「プライベートアドバイザー免除」を削除しました。
ドッド・フランクは、資産が1億5, 000万ドルを超えるすべてのプライベートエクイティ会社に対して、「投資顧問」のカテゴリでSECに登録することを要求しています。登録プロセスは、SECが業界を監督する特別ユニットを作成した2012年に始まりました。 新しい法律では、プライベートエクイティファンドは、規模、提供されるサービス、投資家、従業員、および潜在的な利益相反に関する情報を報告することも義務付けられています。
広範なコンプライアンス違反
SECがレビューを開始して以来、多くのプライベートエクイティ会社が知らないうちにクライアントに手数料を引き渡していることがわかり、SECは業界が開示を改善する必要性を強調しています。 2014年のプライベートエクイティ業界会議で、SECのコンプライアンス検査および試験局の元ディレクターであるAndrew Bowden氏は、「プライベートエクイティ会社を審査する際に審査官が行った最も一般的な観察は、アドバイザーの手数料の徴収と費用の配分。プライベートエクイティファンドのアドバイザーが手数料と費用をどのように処理するかを調べたところ、法の違反または50％を超える統制の重大な弱点と思われるものを特定しました。」
その結果、小規模および大規模のプライベートエクイティ企業のコンプライアンススタッフは、ドッドフランク後の規制環境に適応するようになりました。
ボトムライン
SECによって明らかにされた広範なコンプライアンス不足にもかかわらず、投資家のプライベートエクイティファンドへの投資意欲はこれまでのところ堅調に推移しています。 Preqinの業界データによると、グローバルプライベートエクイティファンドは2017年に記録的な4, 530億ドルを調達しました。 業界は、厳しい資金調達環境の形で、およびSECからの監視の増加により、課題に直面する可能性があります。
