インセンティブ配布権とは何ですか？
インセンティブ販売権（IDR）は、ジェネラルパートナーに、リミテッドパートナーシップの増分分配可能キャッシュフローのシェアを増やします。 マスターリミテッドパートナーシップ（MLP）で使用されるIDRは、リミテッドパートナーへのユニットごとの配布の増加を示しています。 増分分配可能なキャッシュフローに対するジェネラルパートナーのシェアは、通常2％から始まり、20％や50％などのより高いレベルに上昇します。 IDRは、パートナーシップのすべての関係者の利益を調整するために使用されます。
インセンティブ配布権の説明
マスターリミテッドパートナーシップのIDRスケジュールは、一般パートナーがリミテッドパートナーの販売拡大を促進するように構築される傾向があります。 リミテッドパートナーの支払いが所定のレベルに達すると、ジェネラルパートナーは、リミテッドパートナーシップの増分キャッシュフローに基づいて、より高い支払いを受け取ります。 インセンティブの分配権は通常、四半期ごとの分配数値に基づいて決定されます。
IDRはMLP投資家に誤解されがちです。なぜなら、IDRは複雑で比較的珍しいからです。 一部のゼネラルパートナーはIDRメカニズムを悪用し、それらへの多額の支払いを行っています。 MLP内の各IDRの構造は異なるため、潜在的な投資でこの構造を分析することにより、MLPのリミテッドパートナー候補に十分に対応できます。 構造によっては、限定パートナーの分布の成長を促進または抑制する効果があります。
インセンティブ配布権：注目すべきもの
一部のインセンティブ配布権は、一般パートナー（GP）に不当に利益をもたらす方法で構成されています。 Oppenheimer Fundsのポートフォリオマネージャー兼アナリスト執筆者であるBob Cobleは、MLP内のIDRメカニズムの例をいくつか示しています。
「キンダーモーガンエナジーパートナーズ（NYSE：KMP）は、調整ベースで、1995年にLPにユニットあたり0.63ドル、IDRを通じてGPに210万ドルを分配しました。2013年、GPキンダーによるKMPのロールアップ前Morgan Inc.（NYSE：KMI）、KMPはLPにユニットあたり5.33ドル、IDRを通じてKMIに年間16億ドルを支払っていました。少しの追加投資で、KMIはIDRキャッシュフローの75, 000％の増加を経験しました。 KMPによって分配される合計キャッシュフロー。」
「Plains All American Pipeline LP（NYSE：PAA）。1999年、PAAは調整ベースで、ユニットあたり0.92ドルをLPに、GPに23万ドルをIDRを通じて分配しました。IDRの再編前のPAAは、PAA単位あたり2.80ドルをLPに分配し、年間6億1500万ドルをIDRを通じてGPに分配していました。少しの追加投資で、PAAのゼネラルパートナーはIDRキャッシュフローが250, 000％増加し、PAAによって分配される総キャッシュフローの34％ 」
Cobleが指摘したように、一般的なパートナーのインセンティブは膨大です。 それは一般に、有限責任パートナーも長期間にわたってうまく行っていることを意味します。 また、MLPのパフォーマンスが低下した場合、リミテッドパートナーは、IDRの構造により、一般パートナーよりもキャッシュフローが大幅に低下することを確認できます。 リミテッドパートナーにとっての掘り出し物は、より安定した信頼性の高いキャッシュフローと上向きの一部（または多く）を交換することです。 しかし、IDRのキャッシュフローとリスクの側面は、リミテッドパートナーとジェネラルパートナーの間で頻繁に論争の的となっています。 一部のGPはIDRメカニズムを悪用し、リミテッドパートナーよりも大幅に有利な用語を作成します。
