金融危機後の量的緩和（QE）の期間中、連邦準備制度理事会が率いる中央銀行が金利を歴史的な低値まで引き下げたとき、多くの企業は安く借りる絶好の機会を見ました。 現在、これらのローンと債券の多くは期日と満期に達しているため、投資家の間では、重債務企業の返済や借り換えの可能性について懸念が高まっています。 「私たちにとってナンバーワンです」と、MFS Investment Managementのグローバル投資ストラテジストであるRob Almeidaは、Financial Timesの発言で述べています。
一方、ゴールドマン・サックスは、投資家にバランスシートが弱い企業に注意するよう助言し、CBS Corp.（CBS）、CenturyLink Inc.（CTL）、Hewlett-Packard Enterprise Co.の8つの株式を含む50株のバスケットを作成しました。 （HPE）、MGM Resorts International（MGM）、Williams Cos。Inc.（WMB）、Baker Hughes、a GE Co.（BHGE）、Nielsen Holdings PLC（NLSN）、The Kraft Heinz Co.（KHC）。 ゴールドマンは、以下の表に示すように、Altman Zスコアを使用してバランスシートの強度を評価します。
バランスシートが弱い8銘柄
（アルトマンZスコア）
- CBS、0.5CenturyLink、0.6Hewlett-Packard Enterprise、0.8MGM Resorts、1.0Williams、0.6Baker Hughes、0.8Nielsen、1.0Kraft Heinz、1.1ゴールドマンの弱いバランスシートバスケットの中央在庫、1.3S&P 500の中央在庫不動産、ユーティリティ）、3.4ゴールドマンの強力なバランスシートバスケットの株式中央値、11.1
投資家にとっての意義
Altman Zスコアは、いくつかの財務比率に基づいており、元々、企業の倒産リスクを測定するために開発されました。 スコアが低いほど、リスクは高くなります。
「重要なこと、特に持続不可能なことをする人にとっては重要です。 2007年以降増加したレバレッジの総額は問題です」とアルメイダは付け加えます。投資家の懸念に応えて、ますます多くの大企業が債務削減を最優先事項にしています。
特に心配なのは、今後3年間で、米国企業が発行するトリプルB格付けの債券の約3分の1が期限を迎えるという事実です。 これらの債券は、いわゆる「ジャンク債」よりも一段上の投資適格債の最下位層を形成します。 資産管理大手のInvesco LtdのチーフグローバルマーケットストラテジストであるKristina Hooperは、これを「成熟の壁」と呼んでおり、FTに基づき、高債務企業に厳しい圧力をかけます。
「これは進化する可能性のある潜在的な危機です。企業が債務返済をカバーできない状況、または債務が満期になると、より高いレベルで新しい資金を獲得し、利益率を圧縮する状況を見ることができます」 ゴールドマンは、弱いバランスバスケットにある株式のいずれかが差し迫った「満期の壁」に直面しているかどうか、または債務の格付けが何であるかを示していないことに注意する必要があります。
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景気の減速により多くの企業のトップラインの収益に圧力がかかり、運用コスト、特に賃金コストが上昇し、利益率が低下し、現金を調達して予定どおりに債務を返済することがますます困難になっています。 借り換えができる人にとっては、利子率が高いほど収益は大きく減ります。 今後の道は、高度に活用された企業にとっては困難な道になります。
