株式市場が下落すると、ファイナンシャルアドバイザーは通常、投資家に長期戦略に焦点を合わせ、市場の上下を無視するよう警告します。 しかし、それは言うよりも簡単であり、市場のジェットコースターに乗って眠りを失っている投資家は、ポートフォリオに別のコンポーネント、市場中立ファンドを追加することを検討することができます。
市場中立ファンドは、株式市場全体のリターンとは無関係のリターンを提供するように設計されています。 これらのファンドを投資家のポートフォリオに追加すると、リターンが向上し、リスクが低減する可能性がありますが、ファンドは従来のミューチュアルファンドよりもはるかに複雑であり、費用が高くなる可能性があります。 ポートフォリオに適している場合とそうでない場合がある理由について説明します。
多様化の可能性
金融用語では、市場中立ファンドは、重要なアルファを提供するが、ベータをほとんどまたはまったく提供しないように設計されています。 ベータは、投資とS&P 500などの広範な株式市場指数との相関関係であり、アルファは市場リターンを超える追加リターンです。
ただし、これは必ずしも市場中立ファンドが市場に勝つこと、または投資家がポートフォリオに市場中立ファンドを持つほうが良いということを意味するわけではありません。
次の状況を考慮してください。
例：投資家には、ベータが1.0、アルファが0のポートフォリオがあります。これは、幅広い株式ファンドまたはインデックスファンドに相当します。 この投資家は、自分の資金の半分をベータ0と予想アルファ5.0の市場中立ファンドに移動することにしました。 彼のポートフォリオのアルファは2.5で、ベータは0.5であり、2つの投資を平均して計算されています。
インデックスが高いリターンを提供する場合、投資家は再配分を後悔し、そのパフォーマンスを獲得するのを助けるためにポートフォリオ内により多くのベータ版があることを望みます。 しかし、インデックスのパフォーマンスが低い場合、投資家は市場中立ファンドを所有することで大幅な後押しを受ける可能性があります。
この例では、アルファは一定ですが、実際には、基礎となる投資戦略のリスクにより、市場中立ファンドのアルファ（および場合によってはベータ）が変動します。 この変動は、どの期間でもポートフォリオを助けたり傷つけたりする可能性があるため、別のリスク源と見なすべきです。
仕組み
投資収益を生み出すには多くの方法があり、すべてのファンドにはいくつかのユニークな要素がありますが、通常、市場に中立なファンドはさまざまな証券のロングポジションとショートポジションを組み合わせてリターンを提供します。 最も単純で最も一般的な例は、長短株式ファンドですが、債券、通貨、商品、デリバティブも使用できます。
長短株式ファンドでは、投資マネジャーは、価値、勢い、流動性、センチメント、アナリストの意見などの量的および技術的要因の両方を含む可能性のある要因の組み合わせにより、株式の母集団をランク付けします。 次に、2つのポートフォリオが構築されます。市場をアウトパフォームすると予想される株式を含むロングポートフォリオと、パフォーマンスをアンダーパフォームすると予想される株式を含むショートポートフォリオです。
市場中立ファンドは、市場エクスポージャーがほぼゼロのポートフォリオを構築するために、ほぼ同じ量の長期エクスポージャーと短期エクスポージャーを維持します。 ロングポジションとショートポジションの値は価格の変動により時間とともに変化するため、これには継続的な調整が必要です。
例として、ファンドに100万ドルのロングエクスポージャーとショートエクスポージャーがあり、ロングポートフォリオの株式の価値が10％上昇し、ショートポートフォリオの株式の価値が10％低下した場合、ファンドはその後、110万ドルの長時間の露出と90万ドルの短時間の露出があります。 短期のエクスポージャーよりも長期のエクスポージャーにより、ファンドは市場に依存しなくなります。
不均衡に対処するために、ポートフォリオマネージャーはショートポジションを増やすか、ロングポジションを減らすことができます。 ポートフォリオマネージャーは、ロングエクスポージャーとショートエクスポージャーをポートフォリオの株式の金額と一致させることもできます。そのため、運用資産の量が増減するにつれて、対応するロングポートフォリオとショートポートフォリオのサイズは同じになります。
取引と費用
原則として、市場中立ファンドは、インデックスファンドまたはアクティブマネージドエクイティファンドよりも高い管理手数料（2％〜3％）を持っています。 これは、ファンドの複雑さと需要と供給の両方の結果である可能性があります。市場に中立なファンドの管理は、受動的または積極的に管理される株式ファンドの管理よりも複雑であると考えられます。
市場に中立なファンドは、これらの従来のファンドとまったく競合するようには設計されておらず、ヘッジファンドと比較して最良であるという議論をすることができます。 その観点から、市場に中立な基金によって請求される管理手数料は、比較的低いでしょう。
すべてのファンドには、投資家のリターンを効果的に削減する取引費用があります。 ただし、市場に中立なファンドに関連する取引コストは、リバランス戦略と高いポートフォリオ回転率により、他のファンドの取引コストよりも大幅に高くなる場合があります。 多くの市場に中立なファンドには非常に動的な取引戦略があり、数ヶ月から数週間しか株式を保有せず、ポートフォリオの回転率は1, 000％以上になる可能性があります。
ショートポジションには、有価証券の借入コストやその他の資本コストから生じる追加費用が発生する場合もあります。 たとえば、上記の100万ドルのショートポジションを保持するために、ポートフォリオマネージャーは何らかの種類の担保を維持する必要があり、この担保を保持するにはロングポジションをマージンで保持し、利息費用が発生する必要があります。 空売りポジションでは、ポートフォリオがそれらの株式に関連する配当を支払うことも必要になります。
これらの費用は、ファンドの目論見書に記載されていますが、必ずしも明白ではありません。 管理手数料は、ほとんどの場合パーセンテージで明確に記載されていますが、費用の調整により、将来的に費用レベルが上がるか下がるかを判断することが難しくなる場合があります。 取引費用などの他の手数料は、ファンドの収入と支出の分析から決定する必要があります。
市場中立ファンドは、多くの場合130/30ファンドと比較されます。 これらのファンドでは、ポートフォリオマネージャーは資産の130％に等しいロングポジションと30％に等しいショートポジションを保持しています。 これらのファンドには、市場ベータが期待されますが、マネジャーが株式選択能力を行使する機会が増えるため、通常の100％ロングオンリーファンドよりもアルファが潜在的に高くなります。
彼らは配達しますか？
市場中立ファンドの基礎となる基本的な前提（市場のどの株式が市場全体を上回るか下回るかを予測することは可能です）は、アクティブな選択は決してできないと信じている頑固なインデックス投資家にとっては消化が難しいかもしれません市場の総パフォーマンスを上回る。 しかし、40年以上にわたり、研究者は市場のデータをマイニングして、パフォーマンスをより正確に予測しています。
時価総額と簿価比率（サイズと価値/成長とも呼ばれます）は、株式が幅広い市場を上回るか下回るかを特定するのに役立つ2つのよく知られた要因です。 これらの要因はユージン・ファマとケン・フレンチに起因し、時々ファマ・フランスの要因として知られています。 Narasimhan JegadeeshとSheridan Titmanによって確認され、現在広く受け入れられている3番目の要因は、勢い、つまり株価が同じ方向に動き続ける傾向です。
これらの要因やその他の要因が特定されると、特定の要因を持つ株式のロングポジションと、それを欠く他の株式のショートポジションを保持することで、市場プレミアムを獲得するための資金を構築できます。 それでも、各要因には独自の平均収益率とボラティリティがあり、そのいずれかは市場の状況によりいつでも変化する可能性があり、その結果、全体的な資金収益率はどの期間でもゼロまたはマイナスになる可能性があります。
各市場中立ファンドは独自の独自の投資戦略を作成するため、ファンドがさらされている要因を正確に特定することは非常に困難です。 これにより、パフォーマンス分析、リスク管理、ポートフォリオ構築が困難になります。 トレーディングおよびヘッジファンドの分野では、このような独自の戦略は、透明性がないため「ブラックボックス」と呼ばれることがあります。
また、市場がクラッシュした場合に市場中立ファンドがどのように振る舞うかを予測することは困難です。 ファンドが強気市場で指数と低い相関を示した場合、それは必ずしも弱気市場で下落しないという意味ではありません。 投資家は、ファンダメンタルズに関係なく、現金を調達するためにあらゆるものを販売することがあります。
ボトムライン
市場に中立なファンドは、多様なリターンを提供し、ポートフォリオのパフォーマンスを向上させる可能性がありますが、個々のファンドのパフォーマンスは、主にファンドの設計と建設およびポートフォリオ管理者のスキルの結果です。 これは、ファンドの運用が実際にその約束を果たしているかどうかを判断するために、投資家が目論見書を注意深く読み、さまざまな条件で過去のパフォーマンスを分析することが重要であることを意味します。
