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目次

• 取引所取引ノートとは何ですか？
• 上場証券取引所の説明
• ETN発行者からのリスク
• インデックス追跡のリスク
• 流動性からのリスク
• ETNの税処理
• ETNの実世界の例

Exchange-Traded Notes – ETNとは何ですか？

上場証券（ETN）は、証券の基礎となるインデックスを追跡し、株式などの主要な取引所で取引する無担保債務証券の一種です。 ETNは債券に似ていますが、利払いは行いません。 代わりに、ETNの価格は株のように変動します。

重要なポイント

• 上場証券（ETN）は、証券の基礎となるインデックスを追跡する無担保の債務証券の一種です。ETNは、株式のような主要な取引所で取引されます。 ETNおよび購入価格と販売価格の差額から手数料を差し引いて収益を得ます。

Exchange-Traded Notes（ETN）

上場証券取引所の説明

ETNは通常、金融機関によって発行され、そのリターンは市場インデックスに基づいています。 ETNは債券の一種です。 満期になると、ETNは追跡するインデックスのリターンを支払います。 ただし、ETNは、債券のような利子の支払いを行いません。

ETNが成熟すると、金融機関は手数料を受け取り、基礎となるインデックスのパフォーマンスに基づいて投資家に現金を提供します。 ETNは株式などの主要な取引所で取引されるため、投資家はETNを売買し、購入価格と販売価格の差額から手数料を差し引いて利益を得ることができます。

ETNは、上場投資信託（ETF）とは異なります。 ETFは、追跡するインデックスで証券を所有しています。 たとえば、S&P 500を追跡するETFは、S&Pの500株すべてを所有します。

ETNは、投資家に証券の所有権を提供するのではなく、インデックスが生み出すリターンを支払うだけです。 その結果、ETNは負債証券に類似しています。 投資家は、発行者が基礎となる指標に基づいてリターンで利益を上げることを信頼しなければなりません。

ETNは、バークレイズ銀行PLCによって最初に発行されました。 銀行およびその他の金融機関は通常、1株あたり50ドルでETNを発行します。 市場価格の一部は、基礎となるインデックスのパフォーマンスに依存します。

ETN発行者からのリスク

投資した元本の返済は、一部、基礎となる指数のパフォーマンスに依存します。 インデックスが低下するか、取引に関連する手数料をカバーするのに十分に上昇しない場合、投資家は当初の投資額よりも低い金額を満期時に受け取ります。

元本を返済するETNの能力と、追跡するインデックスからの利益は、発行者の財務的実行可能性に依存します。 その結果、ETNの価値は発行者の信用格付けの影響を受けます。 ETNの価値は、基礎となる指数に変化がなかったとしても、発行者の信用格付けの格下げにより低下する可能性があります。

投資家は、ETNの発行者が債券の元本とデフォルトを返済できないリスクを認識しなければなりません。 また、政治的、経済的、法的、または規制の変更は、金融機関がETN投資家に期限内に支払う能力に影響を及ぼす可能性があります。

ETNを発行する金融機関は、インデックスからのリターンを達成するためにオプションを使用する場合があり、投資家への損失のリスクを高める可能性があります。 オプションは、発行者がオプション市場でプレミアムを支払うことにより株式の取引を行う権利を有する場合、利益または損失を拡大できる契約です。 オプションは通常短期契約であり、プレミアムは市場の状況に応じて大きく変動する可能性があります。

投資家には閉鎖リスクもあります。つまり、発行者が満期前にETNを閉鎖できる可能性があります。 この場合、投資家には市場での実勢価格が支払われます。 販売価格が購入価格よりも低い場合、投資家は損失を認識できます。 ETNの早期償還機能は前もって述べられています。

インデックス追跡のリスク

ETNの価格はインデックスを厳密に追跡する必要がありますが、追跡エラーと呼ばれる、相関関係がよくない場合があります。 発行者に信用問題があり、ETNの価格が基礎となるインデックスから逸脱すると、トラッキングエラーが発生します。

流動性からのリスク

金融機関が新しいETNを一定期間発行しないことを決定した場合、既存のETNの価格は供給不足により大幅に上昇する可能性があります。 その結果、既存のETNは、追跡するインデックスの価値よりも高い価格で取引される可能性があります。 逆に、銀行が突然追加のETNを発行することを決定した場合、既存のETNの価格は過剰供給により低下する可能性があります。

ETNのトレーディングアクティビティは低いか、劇的に変動します。 その結果、ETN価格は、購入を検討している人々の実際の値よりもはるかに高い価格で取引される可能性があります。 また、これらの製品は、売りたい投資家にとっての価値よりもはるかに低い価格で売れる可能性があります。 ETNの価格はさまざまであるため、満期前にETNを販売する投資家は大きな損失または利益を実現できます。

長所

• 基礎となる指数が満期で高い場合、ETN投資家は利益を獲得します。

• 投資家は、追跡するインデックスの基礎となる証券を所有する必要はありません。

• 取引所で取引されるノートは、主要な取引所で取引されます。

短所

• 取引所で取引されているノートは、定期的な利息の支払いを行いません。

• 元本の返済は発行者の経済的実行可能性に依存するため、ETNにはデフォルトリスクがあります。

• 取引量が少なく、ETN価格がプレミアムで取引される可能性があります。

• ETNが基になるインデックスを厳密に追跡しない場合、追跡エラーが発生する可能性があります。

ETNの税処理

通常、ETNの購入価格と販売価格の差は、所得税の目的でキャピタルゲインまたはキャピタルロスとして扱われる必要があります。 投資家は、ETNが売却または成熟するまで利益を延期することができます。 ただし、投資家は、特定の状況で発生する可能性のある潜在的な税金の影響について、税務専門家に助言を求める必要があります。

ETNの実世界の例

JPMorgan Alerian MLP Index ETN（AMJ）は、エネルギーインフラストラクチャETNです。 マスターリミテッドパートナーシップ（MLP）であるエネルギーセクターの企業を追跡します。 MLPは、米国におけるエネルギーインフラストラクチャの構築を担当する公開取引パートナーシップです。

AMJの資産は30億ドルを超え、経費率は0.85％です。 過去5年間、ETNは1株あたり50ドルから22ドルで取引されています。

投資家がETNに存在するリスクを考慮することが重要です。 これらのリスクには、発行者の信用リスクだけでなく、AMJの場合のようにETNの株価が大幅に下落するリスクも含まれます。