目次
- エンロンのエネルギーの起源
- マークツーマーケット
- エンロンはその革新性で称賛されました
- ブロックバスター動画の役割
- ウォール街ダーリンが崩れる
- エンロンはどのように借金を隠したのですか？
- アーサー・アンダーセンとエンロン
- ウォール街を巡る衝撃
- 倒産
- 刑事責任
- スキャンダル後の新しい規制
- ボトムライン
エンロンコーポレーションの物語は、めまいがする秋に直面するだけで劇的な高さに達した会社を描いています。 運命の会社の崩壊は数千人の従業員に影響を及ぼし、ウォール街をその中心に揺り動かしました。 エンロンのピーク時には、その株は90.75ドルの価値がありました。 2001年12月2日に会社が破産を宣言したとき、彼らは0.26ドルで取引されていました。 今日まで、米国最大の企業の1つであったこのような強力なビジネスが、ほぼ一晩でどのように崩壊したのか、多くの人が疑問に思っています。 また、そのリーダーシップが偽の持ち株と簿外会計で長い間規制当局をだましてきたことを推測することは困難です。
エンロンが崩壊した理由
Investopedia /ソースデータ：Forbes / Datawrapperを使用して作成
エンロンのエネルギーの起源
エンロンは、ヒューストン天然ガス会社とオマハに本拠を置くInterNorth Incorporatedが合併した1985年に設立されました。 合併後、ヒューストン天然ガスの最高経営責任者（CEO）だったケネス・レイは、エンロンのCEO兼会長になりました。 レイはすぐにエンロンのブランド名をエネルギートレーダーおよびサプライヤーに変更しました。 エネルギー市場の規制緩和により、企業は将来の価格に賭けることができ、エンロンは優位に立つ態勢を整えました。 1990年に、レイはエンロンファイナンスコーポレーションを設立し、マッキンゼー&カンパニーコンサルタントとしての仕事がレイを感動させたジェフリースキルリングを新会社のトップに任命しました。 スキルはマッキンゼーの最年少パートナーの1つでした。
縁起の良い時期にスキルがエンロンに加わりました。 時代の最小限の規制環境により、エンロンは繁栄しました。 1990年代の終わりには、ドットコムのバブルが本格化し、ナスダックは5, 000に達しました。 革命的なインターネット株はばかげたレベルで評価されていたため、ほとんどの投資家や規制当局は、株価の急上昇を単に新しい普通価格として受け入れました。
重要なポイント
- エンロンのリーダーシップは、偽の持ち株および帳簿外の会計慣行で規制当局をだましました。エンロンの株は、ピーク時の90.75ドルから破産時の0.26ドルになり、2004年から2011年にかけて債権者に217億ドル以上を支払いました。
マークツーマーケット
Skillingの初期の貢献の1つは、エンロンの会計を従来の歴史的原価会計法からMark-to-Market（MTM）会計法に移行することでした。1992年にSECは公式にSECの承認を取得しました。資産や負債など、時間の経過とともに変化する可能性があります。 Mark-to-Marketは、機関または会社の現在の財務状況の現実的な評価を提供することを目的としており、合法で広く使用されている慣行です。 ただし、場合によっては、MTMが「実際の」コストではなく、特定が難しい「公正価値」に基づいているため、メソッドを操作できます。 MTMがエンロンの終わりの始まりであり、組織が実際の利益として推定利益を記録することを本質的に許可したと考える人もいます。
エンロンはその革新性で称賛されました
Enronは、1999年10月に、商品に焦点を当てた電子取引WebサイトであるEnron Online（EOL）を作成しました。 エンロンは、EOLに関するすべての取引のカウンターパーティでした。 それは買い手か売り手のどちらかでした。 エンロンは、参加者と取引パートナーを誘致するために、エネルギー部門での評判、信用、専門知識を提供しました。 エンロンは、その拡張と野心的なプロジェクトで称賛され、1996年から2001年までの6年間連続して、 フォーチュン から「アメリカで最も革新的な会社」に選ばれました。
ブロックバスター動画の役割
エンロンのスキャンダルの多くの知らないうちの1人は、元ジャガーノートのビデオレンタルチェーンであるブロックバスターでした。 2000年7月、エンロンブロードバンドサービスとブロックバスターは、急成長するVOD市場に参入するためのパートナーシップを結びました。 VOD市場は賢明な選択でしたが、エンロンはVOD市場の予想される成長に基づいて予想収益の記録を開始しました。
2000年半ばまでに、EOLは約3500億ドルの取引を実行していました。 ドットコムバブルが崩壊し始めたとき、エンロンは高速ブロードバンドテレコムネットワークの構築を決定しました。 このプロジェクトには数億ドルが費やされましたが、会社はほとんど利益を上げないことに気付きました。
2000年に景気後退に見舞われたとき、エンロンは市場の最も不安定な部分に大きなエクスポージャーを持っていました。 その結果、多くの信頼する投資家や債権者は、時価総額の消失に負けてしまいました。
ウォール街ダーリンが崩れる
2000年の秋までに、エンロンは自重で崩れ始めていました。 CEOのJeffrey Skillingは、時価会計を使用して、トレーディング事業および会社の他の事業の財務上の損失を隠しました。 この手法は、簿価ではなく現在の市場価値に基づいて証券の価値を測定します。 これは、証券を取引する場合にはうまく機能しますが、実際のビジネスにとっては悲惨なものになり得ます。
エンロンのケースでは、会社は発電所などの資産を構築し、資産から1セント硬貨を作っていなかったとしても、直ちに帳簿上で予想利益を請求します。 発電所からの収入が損失を被るのではなく、予想額を下回った場合、会社は資産を帳簿外の会社に譲渡し、そこで損失は報告されません。 このタイプの会計により、エンロンは収益を損なうことなく不採算な活動を相殺することができました。
Mark-to-Marketプラクティスは、損失を隠し、会社を実際よりも収益性を高めるように設計されたスキームにつながりました。 増大する負債に対処するために、1998年に最高財務責任者に昇進した新星のAndrew Fastowは、子会社の多くが資金を失っていたにもかかわらず、会社が健全な財政状態にあることを示す計画を立てました。
エンロンはどのように借金を隠したのですか？
エンロンのFastowおよびその他は、特別目的事業体（SPE）としても知られるオフバランスシートの特別目的車（SPV）を使用して、投資家および債権者から大量の負債および有毒資産を隠すスキームを調整しました。 これらのSPVの主な目的は、経営成績ではなく会計の現実を隠すことでした。
エンロンからSPVへの標準的な取引は次のようになります。エンロンは、急速に上昇している在庫の一部を現金またはメモと引き換えにSPVに転送します。 その後、SPVはこの株式を使用して、エンロンの貸借対照表に記載されている資産をヘッジします。 次に、エンロンは、SPVの価値を保証して、明らかなカウンターパーティリスクを軽減します。
Investopedia
彼らの目的は会計の現実を隠すことでしたが、SPVは違法ではありませんでした。 しかし、それらはいくつかの重要な、そして潜在的に破滅的な方法で標準的な債務証券化とは異なっていました。 1つの大きな違いは、SPVが完全にエンロン株で資本化されていたことです。 これにより、エンロンの株価が下落した場合にSPVがヘッジする能力が直接損なわれました。 2番目の重要な違いと同じくらい危険です。エンロンが利益相反を開示しなかったことです。 エンロンは、SPVの存在を投資家に開示しました-確かにそれを理解した人はほとんどいない可能性が高いですが、会社とSPVの間の非独立企業間取引を適切に開示できませんでした。
エンロンは、1998年に崩壊する前に、大型ヘッジファンドである長期資本管理によって具体化されたものと同様の信念で、株価が上昇し続けると信じていました。最終的に、エンロンの株価は下落しました。 SPVの価値も低下し、エンロンの保証が有効になりました。
アーサー・アンダーセンとエンロン
アンドロン・ファストウに加えて、エンロンのスキャンダルの主要なプレーヤーは、エンロンの会計事務所アーサー・アンダーセンLLPとエンロンの口座を監督したパートナーのデビッド・B・ダンカンでした。 アンデルセンは、当時米国で最大の5つの会計事務所の1つとして、高い水準と品質のリスク管理で定評がありました。
しかし、エンロンの貧弱な会計慣行にもかかわらず、アーサー・アンダーセンは承認の印を提供し、長年にわたって企業報告書を承認しました。 2001年4月までに、多くのアナリストがエンロンの収益と会社の透明性に疑問を持ち始めました。
ウォール街を巡る衝撃
2001年の夏までに、エンロンは自由落下しました。 CEOのケネスレイは2月に退職し、ジェフリースキルリングに職を譲りました。 2001年8月、Skillingは個人的な理由を理由にCEOを辞任しました。 ほぼ同時期に、アナリストはエンロンの株価の格付けを下げ始め、株価は52週ぶりの最低値である39.95ドルまで下落しました。 10月16日までに、同社は最初の四半期損失を報告し、「ラプター」SPVを閉鎖しました。これにより、5800万株を分配する必要がなくなり、収益がさらに減少します。 このアクションはSECの注目を集めました。
数日後、エンロンは年金制度管理者を変更し、従業員が少なくとも30日間株式を売ることを本質的に禁止しました。 その後まもなく、SECはエンロンとFastowが作成したSPVを調査していると発表しました。 Fastowはその日、会社から解雇されました。 また、同社は1997年に遡って利益を修正しました。エンロンは、5億9100万ドルの損失を被り、2000年末までに6億2800万ドルの負債を抱えていました。最後の一撃は、以前に発表した会社であるダイニー（NYSE：DYN）エンロンは、11月28日に契約を撤回しました。2001年12月2日までに、エンロンは破産を申請していました。
740億ドル
エンロンの破産に至るまでの4年間に株主が失った金額。
倒産
エンロンの再編成計画が米国破産裁判所によって承認されると、新しい取締役会はエンロンの名前をエンロンクレディターズリカバリーコーポレーション（ECRC）に変更しました。 同社の新しい唯一の使命は、「債権者の利益のために「破産前」エンロンの特定の業務と資産を再編成し、清算することでした」。 同社は2004年から2011年までに債権者に217億ドル以上を支払いました。最後の支払いは2011年5月でした。
刑事責任
アーサー・アンダーセンは、エンロンの悪名高い終ofの最初の犠牲者の一人でした。 2002年6月、同社は、Enronの財務書類をSECから隠蔽するためにそれらの書類を細断したことで、正義を妨害した罪で有罪判決を受けました。 有罪判決は後日、控訴により覆されました。 しかし、この会社はスキャンダルに深く不名誉を覚え、持株会社になりました。 元パートナーのグループが2014年にこの名前を購入し、Andersen Globalという名前の会社を設立しました。
エンロンの役員の数人は、陰謀、インサイダー取引、および証券詐欺で起訴されました。 エンロンの創立者で元CEOのケネス・レイは、6件の詐欺と陰謀、および4件の銀行詐欺で有罪判決を受けました。 判決の前に、彼はコロラドで心臓発作で亡くなりました。
エンロンの元スターCFOであるアンドリューファストウは、エンロンの不正なビジネス慣行を助長したため、電信詐欺と証券詐欺の2つの罪を認めています。 彼は最終的に連邦当局と協力するための取引をカットし、5年以上の刑務所で役立った。 彼は2011年に刑務所から釈放されました。
最終的に、元エンロンのCEOジェフリー・スキリングは、エンロンのスキャンダルに関わった誰よりも厳しい文を受け取った。 2006年、スキルは陰謀、詐欺、インサイダー取引で有罪判決を受けました。 スキルは当初24年の刑を宣告されましたが、2013年には10年削減されました。 新しい取引の一環として、スキルはエンロン詐欺の被害者に4200万ドルを提供し、彼の信念に挑戦するのをやめることが求められました。 スキルは刑務所に残り、2028年2月21日に解放される予定です。
スキャンダル後の新しい規制
エンロンの崩壊とそれが株主と従業員にもたらした財政的混乱は、上場企業の財務報告の正確性を促進するための新しい規制と法律につながりました。 2002年7月、ジョージW.ブッシュ大統領は、サーベンスオクスリー法に署名しました。 同法は、財務諸表を破壊、変更、または偽造したり、株主を欺こうとしたりした場合の結果を高めました。
ある研究者が述べているように、サーベンス・オクスリー法は「エンロンの鏡像です。会社のコーポレートガバナンスの失敗は、法の主な規定の点ごとに事実上一致しています」。 （Deakin and Konzelmann、2003）。
エンロンのスキャンダルは、他の新しいコンプライアンス対策をもたらしました。 さらに、財務会計基準審議会（FASB）は、倫理的行動のレベルを大幅に引き上げました。 さらに、会社の取締役会はより独立し、監査会社を監視し、貧しいマネージャーを迅速に交代させました。 これらの新しい措置は、企業が説明責任を回避するために使用していた抜け穴を見つけて塞ぐための重要なメカニズムです。
ボトムライン
当時、エンロンの破綻は、金融界を襲った最大の企業破産でした（それ以来、ワールドコム、リーマンブラザーズ、ワシントン・ミューチュアルの失敗はそれを上回っています）。 エンロンのスキャンダルは、破産に至るまでの4年間で株主が740億ドルを失い、従業員が年金給付で数十億ドルを失ったため、会計および企業詐欺に注目を集めました。
エンロンの規模の企業スキャンダルを防ぐために、規制と監視の強化が制定されました。 ただし、一部の企業はエンロンによる被害からまだ揺れ動いています。 直近では、2017年3月、裁判官は、トロンに拠点を置く投資会社に、エンロンの元CEOであるジェフリースキルリング、クレディスイスグループAG、ドイツ銀行AG、およびバンクオブアメリカのメリルリンチユニットをエンロン株式の購入による損失について訴える権利を認めました。
