配当を支払う株式は、多くの投資家のポートフォリオの主要な構成要素であり、それには十分な理由があります。 Standard&Poor'sによると、1932年以来、配当は米国株式の総株主資本利益率の約3分の1を占めていますが、キャピタルゲインは3分の2を占めています。 配当支払者は、2009年から2015年まで世界のほとんどの地域で普及しているような、記録的な低金利の環境においてより重要性を増しています。しかし、金利の変化は配当支払者に影響しますか？ まず、配当と配当率を簡単に見てみましょう。
配当金と配当性向
配当金は、税引き後利益から会社が株主に分配するものです。 支払われる配当の額とその頻度の選択は完全に会社次第ですが、多くの企業は時間の経過とともに着実に増加する四半期ごとの配当を支払うという方針に従います。
配当性向の最も一般的な定義は、1株当たり配当（DPS）と1株当たり利益（EPS）の比率で、パーセンテージで表されます。 配当性向は、一定期間に得られた純利益に対する総配当金の比率として表すこともできます。 ペイアウト率は四半期ごとまたは年ごとに計算できますが、年間ペイアウト率は、通常四半期ごとの結果に見られる変動を滑らかにするため、より大きな用途があります。 （「バランスシートから配当性向を計算するにはどうすればよいですか？」を参照）
ペイアウト率のそれほど厳密ではない定義では、分母のEPSではなく、営業活動からのキャッシュフローを使用します。 シンプルにするために、この説明ではEPSを使用してペイアウト率を計算します。
配当性向は業界によって大きく異なります。 ペイアウト率は、公益事業やパイプラインなどの特定のセクターでは80％を超え、他の業界では20％未満になる場合があります。 一般的に、配当性向が低いほど、長期にわたる配当性の持続性は向上します。 配当率が100％を大きく上回っているということは、会社が利益として稼いでいるよりも配当で多く支払っているということです。 これが長期間続くと、配当の支払いが危険にさらされる可能性があります。
金利感応株
通常、配当利回りが最も高い会社（配当利回りは年間配当と株価の比率であり、パーセンテージで表されます）は一般に、公益事業、通信、不動産投資信託（ REIT）。 これらのセクターは、金利の変化に敏感であるため、「金利に敏感な」セクターとしても知られています。 金利が上昇すると、これらのセクターの企業の株価は下落します。 逆に、金利が低下すると、これらの企業の株価は上昇します。 （どのREITが最高配当を支払うかを参照してください？）
この現象は直感的に理解しやすいです。 金利が上昇している場合、高い負債を抱える企業は、より多くの利息を支払わなければならず、収益性に悪影響を与えるため、債務返済費用が大幅に増加します。 別の影響は、金利の上昇が割引キャッシュフローに与える影響です。 簡単に言えば、将来の100ドルの収益ストリームは、3％ではなく4％のレートで割引かれた場合、現在価値が小さくなります。
例
架空のユーティリティMegaPower Inc.を考えてみましょう。MegaPowerInc.は1億株を発行しています。 株式は50ドルで取引されており、MegaPowerの時価総額は50億ドルです。 メガパワーはまた、さまざまな満期-短期および長期-異なる金利の40億ドルの負債を抱えています。 債務の加重平均金利は5％です。 したがって、MegaPowerの年間利子は2億ドルです。 さらに、MegaPowerは4％の配当利回り（つまり（0.50ドルx 4）/ 50ドル= 4％）に対して、1株あたり0.50ドルの四半期配当を支払います。 これは、会社が年間2億ドルを配当として支払うことを意味します。
MegaPowerが1年間に5億5, 000万ドルのEBIT（利息および税引前利益）を獲得したとします。 35％の税率を想定して、配当支払率は次のようになります。
（百万ドル）
EBIT 550.0ドル
利子$ 200.0
税引前利益$ 350.0
Tax @ 35％122.5ドル
純利益（A）227.5ドル
EPS（a）4.55ドル
配当金（B）$ 200.0
DPS（b）$ 4.00
配当性向
（A / B）または（a / b） 87.9％
翌年、金利がかなり上昇したため、MegaPowerは満期を迎える負債をより高い金利で繰り越さなければならず、その結果、負債の加重平均金利は6％に上昇したと仮定します。 現在の年間利子は2億4000万ドルです。 同じレベルのEBITDAを想定して、修正された配当性向は次のとおりです。
（百万ドル）
EBIT 550.0ドル
利子$ 240.0
税引前利益$ 310.0
Tax @ 35％$ 108.5
純利益（A）201.5ドル
EPS（a）4.03ドル
配当金（B）$ 200.0
DPS（b）$ 4.00
配当性向
（A / B）または（a / b） 99.3％
MegaPowerが50ドルで取引され、EPSで4.55ドルを稼いだ場合、株式の株価収益率（P / E）は約11になります。同じP / E比率で取引を続けますが、 11.4％の収益の減少–株式は理論的に44.33ドル（つまり、4.03ドルx 11）で取引されるはずです。 これはかなり単純な説明ですが、実際には、時間の経過とともに収益が低下すると予測される株式は、将来的には低いP / E倍数で取引される可能性があります。これは多重圧縮として知られる現象です。
配当支払者に対する金利変更の影響
金利の変更が配当支払者に影響を及ぼす主な理由は2つあります。
1. 企業の収益性への影響 -前のセクションで見たように、金利の変化は企業の収益性に影響を与え、特に公益事業などのセクターの債務を抱える企業の配当を支払う能力を制限する可能性があります。 配当金を支払う会社が借金をほとんどまたはまったく持っていないが、大規模な海外事業がある場合はどうなりますか？ この場合、たとえば2015年前半のように、米国で金利が上昇するという単なる見通しは、2つの手段を通じて収益性に間接的な影響を与える可能性があります。
（a）米ドルの高騰。これにより、海外収益からの貢献が減少し、最終的な収益に悪影響を及ぼします（「強力なグリーンバックが経済に与える影響」を参照）。
（b）米ドルとの負の相関により商品価格が低下し、商品生産者の収益性に大きな影響を与える可能性があります。
2. 他の利回り源との競争 -金利が上昇すると、特に株式がより大きなボラティリティに直面した場合、短期財務省短期証券や預金証書などの他の利回り源が投資家にとってより魅力的に見え始めます。 株式はまた、金利の上昇に伴い債券価格が低下するにつれて利回りが上昇する長期債との競争に直面します。 投資家は、株式と債券の相対的な魅力を評価するために、S&P 500などのベンチマークインデックスの配当利回りを米国の10年財務省の利回りと比較することがよくあります。 2015年7月現在、S&P 500の配当利回りは約2％でしたが、10年物国債の利回りはわずか2.19％でした。 実際、2009年から2015年の間に、10年国債利回りがS&P 500の配当利回りを下回ったことがありました。 株式が配当に加えて資本増価の見通しを提供することを考えると、債券は利回りが記録的な低さに近い場合、非常に限られた競争しか提供しません。
いくつかの例外
金利の変更は、平均以上の配当利回りを持つ株式に影響を与えるという規則には、いくつかの顕著な例外があります。
たとえば、銀行は通常、かなりの配当を支払います。 ただし、金利が上昇している場合は、経済が順調に進んでいると金利が通常より高くなるため、うまくいく傾向があります。 銀行はほとんどの経済の主要なプレーヤーであるため、経済が強化され、利回り曲線が急勾配になると、純利子マージン（借入金利と貸出金利の差）が改善され、収益性にプラスの影響があります。
優良企業は、金利が上昇している場合でも配当を上げることができます。 スタンダード&プアーズには、過去25年以上にわたって毎年配当を上げているS&P 500企業を含む配当貴族指数があります。 2015年7月の時点で、S&P 500の52社もの企業が、少なくとも1990年から2015年まで、毎年、利上げの3つの明確な段階を含む配当を引き上げました。 これらの配当貴族には、3M Co.（MMM）、Chevron Corp.（CVX）、Coca-Cola Co.（KO）、Johnson&Johnson（JNJ）、McDonald's Corp.（MCD）、Procter&Gamble Coなどの多くの世帯名が含まれます。 （PG）、Wal-Mart Stores Inc.（WMT）、Exxon Mobil Corp.（XOM）。
ボトムライン
金利の変化は、公益事業、パイプライン、電気通信、REITなどの金利に敏感な部門の配当が豊富な株式の価格に影響を与えます。 銀行とスタンダード&プアーズの配当貴族は、この規則の例外です。
