担保付ローン債務（CLO）とは？
担保付ローン債務（CLO）は、負債のプールに支えられた単一の証券です。 多くの場合、これらは低格付けの企業ローンまたは既存の会社の支配権を得るためにプライベートエクイティ会社が行ったレバレッジドバイアウトです。 担保付ローン債務は、担保付ローン債務（CMO）と似ていますが、原債務が異なる種類と性格、つまり住宅ローンではなく会社ローンである点が異なります。
CLOでは、投資家は、借り手が債務不履行に陥った場合のリスクの大部分を想定して、基礎となるローンから予定された債務の支払いを受け取ります。 デフォルトリスクを引き受ける代わりに、投資家はより大きな多様性と平均より高いリターンの可能性を提供されます。 デフォルトは、借り手が長期間にわたってローンまたは住宅ローンの支払いを怠った場合です。
担保付ローン債務（CLO）
担保付ローン債務（CLO）の仕組み
投資等級以下にランク付けされたローン（通常は企業への第一順位銀行ローン）は、最初にCLOマネージャーに販売されます。 新規債務の購入に資金を供給するため、CLOマネージャーは、トランシェと呼ばれる構造でCLOの株式を外部投資家に売却します。 各トランシェはCLOの一部であり、基礎となるローンの支払い時に誰が最初に支払われるかを決定します。 また、最後に支払われる投資家は基礎となるローンのデフォルトのリスクが高いため、投資に関連するリスクも決定します。 最初に支払われる投資家は全体的なリスクが低くなりますが、結果として、利息の支払いが少なくなります。 後のトランシェにいる投資家は最後に支払われる可能性がありますが、リスクを補償するために利息の支払いは高くなります。
重要なポイント
- 担保付ローン債務（CLO）は、負債のプールによって裏付けられた単一の証券です。借り手が債務不履行になった場合のほとんどのリスクを想定して、基礎となるローンから予定された債務の支払いを受け取ります。
トランシェには、債務トランシェと株式トランシェの2種類があります。 債務トランシェは債券と同様に扱われ、信用格付けとクーポンの支払いがあります。 これらのデットトランシェは、返済の観点から常に最前線にありますが、デットトランシェ内には序列があります。 エクイティトランシェには信用格付けはなく、すべての負債トランシェの後に支払われます。 エクイティトランシェにキャッシュフローが支払われることはほとんどありませんが、売却の際にCLO自体の所有権を提供します。
CLOは積極的に管理される手段です。管理者は、利益を獲得し、損失を最小限に抑えるために、基礎となる担保プールで個々の銀行ローンを売買できます。 さらに、CLOの負債の大部分は高品質の担保によって裏付けられており、清算の可能性が低くなり、市場の変動に耐えられるようになりました。
CLOは、投資家が低格付けの負債を購入することにより多くのリスクを負っているため、平均より高いリターンを提供します。
CLOに関する特別な考慮事項
CLOはそれほど危険ではないと主張する人もいます。 資産運用会社であるグッゲンハイム・インベストメンツによる調査では、1994年から2013年にかけて、CLOは社債よりも大幅に低いデフォルト率を経験しました。 それでも、それらは洗練された投資であり、通常、大規模な機関投資家のみがCLOでトランシェを購入します。 言い換えれば、保険会社などの大規模企業は、低リスクと安定したキャッシュフローを確保するために、シニアレベルの債務トランシェを迅速に購入します。 ミューチュアルファンドとETFは通常、より高いリスクとより高い利払いでジュニアレベルの債務トランシェを購入します。 個人投資家がジュニアデットトランシェを含むミューチュアルファンドに投資する場合、その投資家はデフォルトの比例リスクを負います。
