単一のポートフォリオを2つのポートフォリオ（アルファポートフォリオとベータポートフォリオ）に分離すると、投資家はエクスポージャーリスクの組み合わせ全体をより詳細に制御できます。 アルファおよびベータへのエクスポージャーを個別に選択することにより、ポートフォリオ全体で望ましいリスクレベルを一貫して維持することで収益を高めることができます。 これがあなたのためにどのように機能するかを学ぶために読んでください。
ABC
開始する前に、いくつかの重要な用語と概念、つまりアルファ、ベータ、システマティックリスク、および特異なリスクを理解する必要があります。
- ベータ は、全体的な市場収益に起因するポートフォリオから生成された収益です。 ベータへの暴露は、系統的リスクへの暴露と同等です。 アルファ は、ポートフォリオのリターンの一部であり、マーケットリターンに起因するものではないため、それらから独立しています。 アルファへの曝露は、特異なリスクへの曝露と同等です。 システマティックリスク は、市場内のセキュリティへの投資から生じる リスク です。 個々のセキュリティが持つ体系的なリスクのレベルは、それが市場全体とどの程度相関しているかによって異なります。 これはベータ露出によって定量的に表されます。 特異リスク とは、単一のセキュリティ（または投資クラス）への投資から生じる リスク です。 個々のセキュリティが持つ特異なリスクのレベルは、独自の特性に大きく依存しています。 これは、アルファ露出によって定量的に表されます。 （注：単一のアルファポジションには独自の特有のリスクがあります。ポートフォリオに複数のアルファポジションが含まれる場合、ポートフォリオは各アルファポジションの特有のリスクを集合的に反映します。）
アルファベータフレームワーク
このポートフォリオリターンの測定は、アルファベータフレームワークと呼ばれます。 方程式は、同じ期間の市場の収益と比較したポートフォリオの収益を使用することにより、線形回帰分析で導出されます。 回帰分析から計算される方程式は、データに「最適な」単純な直線方程式になります。 この方程式から生成される線の傾きはポートフォリオのベータであり、y切片（市場のリターンで説明できない部分）は生成されたアルファです。 （関連資料については、「ベータ：価格変動の測定」を参照してください。）
ベータ露出コンポーネント
複数の株式で構成されるポートフォリオには、本質的にベータ露出があります。 個々のセキュリティのベータ露出は、一定期間の固定値ではありません。 これは、安定した値に保持できない体系的なリスクに変換されます。 ベータコンポーネントを分離することにより、投資家は自身のリスク許容度に応じてベータ露出の制御された設定量を維持できます。 これは、より一貫したポートフォリオリターンを生み出すことにより、ポートフォリオリターンの向上に役立ちます。
アルファとベータは、それぞれポートフォリオを特異なリスクと体系的なリスクにさらします。 ただし、これは必ずしも否定的なものではありません。 投資家がさらされるリスクの程度は、予想される潜在的なリターンの程度と相関しています。
ベータ露出のレベルを選択する前に、まず、市場全体を表すと思われるインデックスを選択する必要があります。 株式市場全体は通常、S&P 500インデックスによって表されます。 さまざまな投資オプションがあるため、これは市場の動きを測定するために最も広く使用されているインデックスです。
インデックスを選択したら、ポートフォリオのベータ露出の望ましいレベルを選択する必要があります。 資本の50％をS&P 500インデックスファンドに投資し、残りを現金で保有する場合、ポートフォリオのベータは0.5です。 資本の70％をS&P 500インデックスファンドに投資し、残りを現金で保有する場合、ポートフォリオベータは0.7です。 これは、S&P 500が市場全体を代表しているためです。つまり、S&P 500はベータ1になります。
ベータ露出の選択は非常に個人的であり、多くの要因に基づいています。 マネージャーが何らかの市場インデックスのベンチマークを受けた場合、そのマネージャーは、おそらく高レベルのベータ露出を選択するでしょう。 マネージャーが絶対的なリターンを目指していた場合、おそらくマネージャーはベータ露出をかなり低くすることを選択するでしょう。
ベータ露出を取得する方法
ベータエクスポージャーを取得するには、3つの基本的な方法があります。インデックスファンドの購入、先物契約の購入、またはインデックスファンドと先物契約の両方の組み合わせの購入です。
各オプションには長所と短所があります。 インデックスファンドを使用してベータエクスポージャーを取得する場合、マネージャーはポジションを確立するために大量の現金を使用する必要があります。 ただし、利点は、インデックスファンド自体を購入する期間が限定されていないことです。 ベータエクスポージャーを取得するためにインデックス先物を購入する場合、投資家は、インデックス自体を購入するのと同じサイズのポジションを管理するために現金の一部のみを必要とします。 欠点は、先物契約の決済日を選択する必要があり、この取引高により取引コストが高くなる可能性があることです。
アルファコンポーネント
投資が純粋なアルファと見なされるには、その収益がベータに起因する収益と完全に独立している必要があります。 純粋なアルファの定義を例示する戦略のいくつかは、統計的裁定取引、株式中立ヘッジ戦略、および債券市場での流動性プレミアムの販売です。
一部のポートフォリオマネージャーは、アルファポートフォリオを使用して個々の株式を購入しています。 この方法は純粋なアルファではなく、マネージャーのエクイティ選択のスキルです。 これにより、正のアルファリターンが作成されますが、「汚染アルファ」と呼ばれるものです。 これは、個々の株式の購入に伴う結果的なベータ露出により汚染されており、このリターンが純粋なアルファになることを妨げています。
この戦略を再現しようとする個人投資家は、汚染されたアルファを生成する後者のシナリオが好ましい実行方法であることがわかります。 これは、純粋なアルファ戦略に特化した、専門的に運営されている個人所有のファンド（通常、ヘッジファンドと呼ばれる）に投資できないためです。
このアルファポートフォリオの割り当て方法については、議論の余地があります。 1つの方法論では、ポートフォリオマネージャーは、アルファポートフォリオの資本をアルファ生成用に確保して、1つの大きなアルファ「ベット」を行う必要があると述べています。 これにより、個別の投資が単独で購入され、アルファポートフォリオ内で設定された資本の全額が使用されます。
ただし、投資家の間にはいくつかの反対意見があります。1人のアルファ投資はリスクが高すぎると言う人もいるからです。 （「ボラティリティ測定値の理解」のアルファについて読んでください。）
ボトムライン
ポートフォリオ内でベータ公開を希望する理由を疑問視する人もいます。 結局のところ、純粋なアルファソースに完全に投資し、純粋な特異的リスクにさらされることで、相関関係のない収益のみにさらされることになれば、そうしませんか？ その理由は、ベータ露出で歴史的に発生してきた長期にわたるゲインを受動的にキャプチャする利点にあります。
投資家がポートフォリオ全体でさらされるリスク全体をより細かく制御するには、このポートフォリオをアルファポートフォリオとベータポートフォリオの2つのポートフォリオに分ける必要があります。 ここから、投資家はどのレベルのベータ露出が最も有利になるかを決定しなければなりません。 この決定からの過剰資本は、別のアルファポートフォリオで使用され、最適なアルファベータフレームワークが作成されます。
