先物やその他のデリバティブが金融市場のボラティリティを高め、過去10年間の金融危機の大部分を担っていると考えているのなら、あなたは一人ではありません。 デリバティブは金融崩壊のせいにされているが、厳しい判断に値するのか？
おそらくない。 代わりに、それらを理解する必要があります、それらがどのように取引されるか、それらの長所と短所、およびこれらの楽器が互いにどのように異なるか。
先物契約
先物とは、伝統的な株式、債券、株価指数などの原資産から価値を引き出す契約です。 先物は、中央取引所で取引される標準化された契約です。 これは、「原資産の将来価格」と呼ばれる特定の価格で将来の日付で何かを売買するという2つの当事者間の合意です。 購入に同意する当事者は長いと言われ、販売に同意する当事者は短いです。 当事者は、数量と価格が一致します。 先物契約を締結する当事者は、物理的な資産を交換する必要はなく、満期の資産価格の将来の価格の差のみを交換する必要があります。
両当事者は、取引所に初期証拠金（エクスポージャー全体の一部）を支払う必要があります。 契約は市場向けにマークされています。 つまり、基本価格（契約が入力された価格）と決済価格（通常、最後の数件の取引の価格の平均）の差は、それぞれの当事者の口座から差し引かれるか、口座に追加されます。 翌日、決済価格が基本価格として使用されます。 新しい基本価格が保守マージン（事前に決定されたレベル）を下回った場合、当事者は追加資金を口座に転記する必要があります。 投資家は満期前であればいつでもポジションをクローズできますが、ポジションから生じる利益または損失に対して責任を負わなければなりません。
先物は、さまざまな種類のリスクをヘッジまたは管理するための重要な手段です。 外国貿易に携わる企業は、先物を使用して外国為替リスク、投資する場合は金利リスクを管理し、金利の低下を予想して金利を固定し、価格リスクは石油などの商品の価格を固定します、作物、および入力として機能する金属。
先物とデリバティブは、資産を完全に購入するための予期せぬコストを下げるため、基礎となる市場の効率を高めるのに役立ちます。 たとえば、すべての株を購入してインデックスを複製するよりも、S&P 500の先物に長く投資する方がはるかに安価で効率的です。 また、先物を市場に導入することで、全体として原資産の取引量が増加することも研究により示されています。 したがって、先物は、保険またはリスク管理の手段と見なされるため、取引コストを削減し、流動性を高めるのに役立ちます。
先物と価格の発見
先物が金融市場で果たすもう一つの重要な役割は、価格発見です。 将来の市場価格は、情報と透明性の継続的な流れに依存しています。 多くの要因が資産の需要と供給に影響を与え、したがって将来の価格とスポット価格に影響します。 この種の情報は吸収され、すぐに将来の価格に反映されます。 満期に近づいている契約の将来の価格はスポット価格に収束するため、そのような契約の将来の価格は原資産の価格の代理として機能します。
将来の価格も市場の期待を示しています。 例：石油探査災害の場合、原油の供給が低下する可能性が高いため、短期的な価格は上昇します（おそらくかなり高い）。 ただし、供給が最終的に正常化すると予想されるため、後の満期の先物契約は危機前のレベルのままである可能性があります。 一般的な考えに反して、将来の契約は流動性と情報の普及を促進し、取引量の増加とボラティリティの低下をもたらします。 （流動性とボラティリティは反比例します。）
利点にもかかわらず、先物契約およびその他のデリバティブにはかなりの欠点があります。 マージン要件の性質上、多くのエクスポージャーを引き受けることができます。つまり、間違った方向へのわずかな動きが大きな損失につながる可能性があります。 さらに、市場への毎日のマーキングは投資家に過度の圧力をかける可能性があります。 市場が動く方向と最小規模を適切に判断する必要があります。
デリバティブは、満期日が近づくにつれて価値が低下するという意味で「時間を浪費する」資産でもあります。 評論家はまた、先物およびその他のデリバティブが投機家によって市場に賭けられ、不当なリスクを取るために使用されると主張しています。 先物契約もカウンターパーティリスクに直面していますが、中央カウンターパーティクリアリングハウス（CCP）により大幅に削減されています。
たとえば、市場が一方向に大きく動く場合、多くの当事者が債務不履行になる可能性があり、取引所はリスクを負う必要があります。 ただし、クリアリングハウスはこのリスクを処理するための設備が整っており、毎日市場にマークすることでリスクを軽減します。これは、他のデリバティブより先物の利点です。
その他のデリバティブ
先物とは別に、デリバティブの世界は、店頭（OTC）で、または個人間で取引される製品によっても表されます。 これらは、標準化されているか、洗練された市場参加者向けに高度に調整されています。 フォワードは、中央取引所で取引されておらず、定期的に市場に出されていないという事実を除いて、先物のようなデリバティブ商品です。 これらの規制されていない製品は、主に、契約の満了時にカウンターパーティーが債務不履行になる可能性があるため、信用リスクに直面しています。
ただし、これらのテーラーメイド製品は1兆ドル産業の約15％にすぎず、OTC市場の標準化された部分が完全に良好に機能することを示す証拠があります。 その好例がリーマンブラザーズのデリバティブブックです。これは世界のデリバティブ市場の5％を占めています。 これらの取引のカウンターパーティの80％は、2008年の破産から5週間以内に解決しました。
ボトムライン
先物はリスクをヘッジおよび管理するための優れた手段です。 流動性と価格の発見を高めます。 しかし、それらは複雑であり、取引を行う前にそれらを理解する必要があります。 標準化されたデリバティブ（取引所またはOTCベース）の規制の要請は、必ずしも壊れていないものを修正するために流動性を枯渇させるという負の副作用をもたらす可能性があります。
