世界の証券市場は、トレーダーと投資家の両方のニーズにより良く応えるために、長年にわたって絶えず進化しています。 トレーダーは、透明性とトランザクションの確実な完了に加えて、最小限のトランザクションと遅延コストで流動的な市場を必要とします。 これらの中核的な要件に基づいて、少数の証券市場構造が世界の主要な取引執行構造となっています。
相場主導型市場
相場主導型市場は、買い手と売り手が指定されたマーケットメーカーまたはディーラーと取引する電子証券取引システムです。 この構造は、ディーラーが取引を希望している特定の株式の入札とアスクの見積もりのみを掲載します。
純粋に引用駆動型の市場構造では、トレーダーは市場で流動性を提供するディーラーと直接対話する必要があります。 そのため、この構造は非流動的な市場に適しています。 ディーラーは、薄く取引されているものや少量で取引されているものの在庫を維持することにより、証券に流動性を提供できます。 流動性を提供することにより、ディーラーはビッドとアスクの相場のスプレッドからお金を稼ぎます。 利益を生み出すために、彼らは入札で低く買い、売りで高く売ろうとし、高い回転率を持ちます。
ディーラーは、入札に応じて見積価格を要求する必要があるため、取引の注文執行が保証されます。 ただし、一部のディーラーは取引を拒否する場合があります。機関投資家のような特別なクライアントのみと取引を行う可能性があるためです。
この市場構造は、債券市場、外国為替市場、一部の株式市場などの店頭（OTC）市場で一般的に見られます。 ナスダックおよびロンドンSEAQ（証券取引所自動見積） は、クオート駆動型の市場構造にルーツを持つ株式市場の2つの例です。 ナスダックの構造には注目に値するが、注文主導型の市場の側面も含まれている。
相場主導型市場は、ディーラー市場または価格主導型市場とも呼ばれます。
注文主導型市場
注文主導型の市場では、買い手と売り手は、価格主導型の市場のような仲介者を通じてではなく、自分たちで取引したい証券の価格と金額を投稿します。
ほとんどの注文主導型市場は、買い手が最低価格を探し、売り手が最高価格を探しているオークションプロセスに基づいています。 これらの2つの当事者が一致すると、取引が執行されます。 この市場構造での注文執行は、トレーダーが見積もるビッドまたはアスク価格を満たす必要がないため保証されません。 価格の発見は、特定の証券のトレーダーの指値注文によって決定されます。
注文主導型市場には、コールオークションと継続的オークション市場の2つの主なタイプがあります。 コールオークション市場では、注文が日中に収集され、指定された時間にオークションが行われて価格が決定されます。 ただし、連続市場は取引時間中に継続的に動作し、売買注文が一致するたびに取引が実行されます。
流動性市場における注文主導型市場の最大の利点は、証券を喜んで売買する多数のトレーダーです。 市場のトレーダーの数が多いほど、価格の競争力は高まります。 これは理論的にはトレーダーにとってより良い価格になります。 投資家は注文書全体にアクセスできるため、透明性も大きなメリットです。 これは、特定の証券の売買注文の電子リストです。 この構造の1つの大きな欠点は、トレーダーの少ない証券では流動性が乏しいことです。
カナダのトロント証券取引所（TSX）は、注文主導型市場の一例です。
ハイブリッド市場
このリストで検討する3番目の市場構造は、混合市場構造とも呼ばれるハイブリッド市場です。 従来のフロアブローカーシステムと電子取引プラットフォームの融合により、クォート主導型市場とオーダー主導型市場の両方の機能を組み合わせています。後者ははるかに高速です。
選択は投資家次第で、彼らがどのようにビジネスを行い、取引注文を出すかです。 自動化された電子システムを選択することで、取引が非常に高速になり、完了までに1秒もかかりません。 ただし、トレーディングフロアからのブローカーが開始する取引には、より長い時間がかかる場合があります-時には9秒もかかる場合があります。
ニューヨーク証券取引所（NYSE）は、世界をリードするハイブリッド市場の1つです。 もともとは、人間のブローカーがトレーディングフロアで手動で取引できる取引所でしたが、2007年以降はそれを超えて、株式の大半を電子的に取引できるようになりました。 ブローカーは依然として手動で取引を行うことができますが、今日の取引の大半は取引所の電子システムを介して実行されます。 NYSEはまた、流動性が低い場合、ディーラーを使用して流動性を提供し続けます。
仲介市場
最終的な市場構造は、ブローカー市場です。 この市場では、ブローカーまたはエージェントが仲介者として行動し、取引の買い手または取引相手を見つけます。 この市場では、通常、ブローカーが販売または取引を完了するためにある程度の専門知識を持っている必要があります。
クライアントがブローカーに注文の履行を依頼すると、ブローカーは適切な取引パートナーを探してネットワークを検索します。 多くの場合、ブローカー市場は、ユニーク証券または非流動証券、あるいはその両方など、公開市場のない証券にのみ使用されます。 仲介市場の一般的な用途は、債券または非流動株の大規模なブロック取引です。
直接不動産市場も仲介市場の好例です。 この市場には、比較的ユニークで非流動的な資産が含まれています。 クライアントは一般に、不動産ブローカーの助けを借りて自宅のバイヤーを見つける必要があります。 これらの市場では、ディーラーは、クオート駆動型市場のように資産の在庫を保持することができず、市場での非流動性と低頻度の取引により、注文駆動型市場も実行不可能になります。
ボトムライン
トレーダーと投資家のニーズが異なるため、市場構造にはさまざまなタイプがあります。 市場構造のタイプは、大規模な取引の全体的な取引コストを決定する上で非常に重要です。 また、取引の収益性に影響を与える可能性があります。 さらに、取引戦略を開発している場合、すべての市場構造で戦略がうまく機能しない場合があります。 これらのさまざまな市場構造の知識は、取引に最適な市場を決定するのに役立ちます。
