ハイの世界

目次

• HFT構造
• HFTからの利益の可能性
• 自動取引
• HFT参加者
• HFTインフラストラクチャのニーズ
• HFTの利点
• HFTの課題
• HFTの現状
• ボトムライン

過去10年間で、アルゴリズム取引（AT）と高頻度取引（HFT）が取引の世界、特にHFTを支配するようになりました。 2009年から2010年の間に、米国の取引の60％から70％のどこかがHFTに起因していましたが、その割合はここ数年で低下しています。

ここでは、アルゴリズム取引と高頻度取引の世界を見ていきます。それらがどのように関連しているか、その利点と課題、メインユーザー、現在および将来の状態です。

高周波取引– HFT構造

まず、HFTはアルゴリズム取引のサブセットであり、HFTにはUltra HFT取引が含まれていることに注意してください。 アルゴリズムは基本的に買い手と売り手の間の仲介者として機能します。HFTとUltra HFTは、トレーダーがごくわずかな期間にのみ存在する可能性のあるわずかな価格の不一致を利用する方法です。

コンピュータ支援のルールベースのアルゴリズム取引では、自動化された取引決定を行う専用プログラムを使用して注文します。 ATは大規模な注文を分割し、これらの分割注文を異なる時間に配置し、提出後の取引注文を管理します。

通常、年金基金や保険会社による大量注文は、株価に深刻な影響を与える可能性があります。 ATは、大口注文を多くの小口注文に分割することにより、その価格への影響を軽減することを目指しており、それによりトレーダーに価格優位性を提供します。

（関連： アルゴリズム取引の基礎：概念と例を ご覧ください。）

アルゴリズムは、市場に注文を送信するスケジュールも動的に制御します。 これらのアルゴリズムは、リアルタイムの高速データフィードを読み取り、取引シグナルを検出し、適切な価格レベルを特定し、適切な機会を特定したら取引注文を出します。 また、裁定取引の機会を検出し、トレンドフォロー、ニュースイベント、さらには投機に基づいて取引を行うことができます。

高頻度取引はアルゴリズム取引の延長です。 小規模な取引注文を管理し、高速で、多くの場合ミリ秒またはマイクロ秒で市場に送信します。ミリ秒は1000分の1秒、マイクロ秒は1000分の1ミリ秒です。

これらの注文は、マーケットメーカーの役割を複製する高速アルゴリズムによって管理されます。 HFTアルゴリズムは、通常、ビッドアスクスプレッドから利益を得るために、両側の発注（買い-低および売り-高）を伴います。 また、HFTアルゴリズムは、複数の小型注文を送信し、取引執行にかかったパターンと時間を分析することにより、保留中の大型注文を「検知」しようとします。 HFTアルゴリズムが機会を感じた場合、HFTアルゴリズムは価格を調整してそれらを満たし、利益を上げることにより、大量の未決注文を利用しようとします。

（関連 記事 ： 高周波取引の戦略と秘密を ご覧ください。）

また、Ultra HFTは、HFTのさらに特殊化されたストリームです。 追加の交換手数料を支払うことにより、取引会社は、残りの市場よりも数秒早く保留中の注文を見ることができます。

HFTからの利益の可能性

HFTアルゴリズムは、人間の目では検出できない市場の状況を利用して、超短期間で利益の可能性を見つけ出します。 1つの例は、同じ基礎となるインデックス上の先物とETFの間の裁定取引です。

研究論文「高頻度トレーディングアームズレース：市場設計応答としての頻繁なバッチオークション」からの以下の図は、HFTアルゴリズムが検出して活用することを目指しているものを明らかにしています。 これらのグラフは、異なる時間頻度でのE-mini S&P 500先物（ES）およびSPDR S&P 500 ETF（SPY）のティックごとの価格の動きを示しています。

グラフを拡大表示するほど、一見完全に相関しているように見える2つの証券間で大きな価格差を見つけることができます。

両方の機器の軸が異なることに注意してください。 同じ水平レベルで表示されますが、価格差は重要です。

したがって、肉眼と完全に同期しているように見えるものは、超高速アルゴリズムの観点から見ると、深刻な利益の可能性があることがわかります。

自動取引

米国市場では、1998年にSECが自動電子交換を承認しました。およそ1年後、HFTが開始され、その時点での取引執行時間は数秒でした。 2010年までに、これは数ミリ秒に短縮されました（イングランド銀行のAndrew Haldaneの「忍耐と金融」によるスピーチを参照）。今日、ほとんどのHFT取引の決定と執行には100分の1マイクロ秒で十分です。 ますます増大する計算能力を考えると、ナノ秒およびピコ秒の周波数での作業は、比較的近い将来にHFTを介して達成できる可能性があります。

ブルームバーグは、2010年にHFT 「全米国株式の60％以上を占めている」ことは最高水準であることが判明しました。2013年までにその割合は約50％に低下しました。ブルームバーグはさらに、2009年に「高頻度トレーダー約32億5, 000株を移動しました。 2012年には1日あたり16億ドルでした」と「平均利益は1株あたり10分の1ペニーから20分の1ペニーに低下しました。」

HFT参加者

HFT取引は、理想的には、可能な限り低いデータ遅延（時間遅延）と最大限の自動化レベルを持つ必要があります。 そのため、参加者は、取引プラットフォームで高度な自動化および統合機能を備えた市場で取引することを好みます。 これらには、NASDAQ、NYSE、Direct Edge、およびBATSが含まれます。

HFTは、独自の取引会社に支配されており、株式、デリバティブ、インデックスファンド、ETF、通貨、債券などの複数の証券にまたがっています。 2011年のドイツ銀行のレポートによると、当時のHFT参加者のうち、自己勘定取引会社が48％、マルチサービスブローカーディーラーの自己勘定取引デスクが46％、ヘッジファンドが約6％でした。 この分野の主要な名前には、KWGホールディングス（GetcoとKnight Capitalの合併により形成された）などの専有トレーディングファームや、Citigroup（C）、JP Morgan（JPM）、Goldman Sachs（GS）などの大規模機関のトレーディングデスクが含まれます。

HFTインフラストラクチャのニーズ

高頻度取引の場合、参加者は次のインフラストラクチャが必要です。

• 定期的で費用のかかるハードウェアのアップグレードが必要な高速コンピューター、コロケーション。 つまり、取引サーバーを取引サーバーに可能な限り近づけて、時間遅延をさらに削減する一般的な高コストの設備、利益に影響する可能性があるマイクロ秒の遅延さえも回避するために必要なリアルタイムデータフィード、 ATおよびHFTの中心であるコンピューターアルゴリズム。

HFTの利点

HFTはトレーダーにとって有益ですが、市場全体に役立ちますか？ HFTサポーターが引用する市場全体のメリットには次のものがあります。

• HFT取引によりビッドアスクスプレッドが大幅に減少し、市場がより効率的になりました。 2012年4月にカナダ当局がHFTを阻止する手数料を課した後、HFT取引の減少により、「入札-アスクスプレッドが 9％ 上昇した」ことが実証されています。.HFTは、多数の注文に基づいているため、価格の発見と価格形成プロセスを支援します。

（「高頻度取引（HFT）により流動性が改善されますか？」および 高頻度取引による個人投資家の利益 もご覧ください。）

HFTの課題

HFTの反対者は、数百の偽注文を送信し、それらを次の数秒でキャンセルするようにアルゴリズムをプログラムできると主張しています。 このような「なりすまし」は一時的に需要/供給の誤ったスパイクを引き起こし、価格の異常につながります。これは、HFTトレーダーが有利に利用できる可能性があります。 2013年に、SECは市場情報データ分析システム（MIDAS）を導入しました。これは、ミリ秒の頻度でデータの複数の市場をスクリーニングし、「なりすまし」などの不正行為を試みます。

HFTの成長に対する他の障害は、参入コストが高いことです。

• アルゴリズム開発タイムリーな取引執行のための高速取引執行プラットフォームのセットアップ頻繁に高コストのアップグレードを必要とするインフラストラクチャの構築データフィードに対するサブスクリプション料金

HFT市場も混雑しており、参加者はアルゴリズムを絶えず改善し、インフラストラクチャを追加することにより、競合他社より優位に立つことを試みています。 この「軍拡競争」により、トレーダーが最高のコンピューターとトップエンドのネットワークを持っていたとしても、価格の異常を利用することはますます難しくなっています。

また、費用のかかるグリッチの可能性も、潜在的な参加者を怖がらせています。 たとえば、2010年5月6日の「フラッシュクラッシュ」では、HFTでトリガーされた売り注文がDJIAインデックスで600ポイントの急落を引き起こしました。 2012年8月1日に新しいソフトウェアをインストールし、誤って70億ドル相当のNYSE株を不利な価格で売買しました。別のHFT会社であるGetcoがKCGホールディングスを設立するために、合併した事業体は依然として苦労しています。

したがって、HFTの将来の成長の主要なボトルネックは、利益の減少、高い運用コスト、より厳格な規制の見通し、そして何百万もの損失がすぐに発生する可能性があるため、エラーの余地がないという事実です。

（また、 フラッシュクラッシュの原因は？ ）

HFTの現状

海外での成長の可能性としてのHFT。 世界中の証券取引所がこのコンセプトに門戸を開いており、必要なサポートをすべて提供することでHFT企業を歓迎することもあります。 一方、HFTの企業が抱えている過度の時間的利益の申し立てに対して、取引所に対して訴訟が提起されました。 反対の高まりの中で、イタリアは2013年にHFTに特別税を導入した最初の国であり、すぐにフランスがそれに続きました。

米国当局による研究では、2014年10月15日に財務省市場の急速なボラティリティに対するHFTの影響を評価しました。 「乱流の単一の原因はなかった」と、この研究は、価格設定、流動性または取引量への影響に関して、HFTによって引き起こされる将来のリスクの可能性を排除しませんでした。

ボトムライン

コンピューターの速度とアルゴリズム開発の成長は、取引において一見無限の可能性を生み出しました。 しかし、ATとHFTは急速な発展の典型的な例であり、長年にわたって規制制度を上回り、比較的少数の商社に大きな利点をもたらしました。 HFTは、米国などの確立された市場のトレーダーに将来的に機会を減らす可能性がありますが、一部の新興市場は依然としてハイステークHFTベンチャーにとって非常に有利な場合があります。