Sanford C. Bernstein&Coのグローバルな定量的および欧州株式戦略の責任者であるInigo Fraser-Jenkinsの調査によれば、長年にわたってバリュー投資家に好まれ、時価が帳簿価格を下回る株を選ぶ戦略は妥当性がなくなった可能性があります。、Business Insiderが報告したとおり。
1934年に出版された影響力のある研究「 セキュリティ分析」 では、コロンビアビジネススクールのベンジャミン・グラハム教授とデビッド・ドッド教授が、簿価以下で取引される株式の探しを含め、今日まで使用されていたバリュー投資の多くの原則を説明しました。 マスター投資家のウォーレン・バフェットは、グレアムの1949年の作品「 The Intelligent Investor 」を「これまでに書かれた投資に関する最高の本」と呼んでいます。 しかし、5200億ドルの時価総額を持つ巨像であるバークシャーハサウェイ社（BRK.A）が市場に勝てなかったため、バフェットの評判は近年苦しんでいます。 2009年3月9日から2019年6月28日までの現在の強気相場では、S&P 500インデックス（SPX）とバークシャー株の両方が335％上昇しています。 2019年の年初来の増加率は、バークシャーでは4.0％でしたが、S&P 500では17.3％です。
投資家にとっての意義
バフェット自身は、簿価の効用の減少に注目しています。 「バークシャーの簿価の年間変化は、かつて持っていた関連性を失った指標です」と彼は2019年の株主への年次書簡に書いた。 「会計規則では、当社の事業会社のコレクションを現在の価値をはるかに下回る金額で簿価に含める必要があります。これは近年増加している誤りです」と彼は付け加えました。
Graham and Doddのフレームワークの背後にある重要な前提は平均復帰であり、これにより株価の評価とリターンは長期平均に調整されます。 さまざまな指標に基づいて固有の価値を下回る価格で取引される株式は、最終的に価格が回復するはずです。
しかし、過去10年間を見ると、Fraser-Jenkinsと彼のチームは、安い株は安いままであり、高価な株はさらに高価になる傾向があるため、平均復帰は発生していないことを発見しました。 彼らは、高成長のハイテク株の優位性と量的緩和（QE）の効果により、中央銀行が金利を歴史的な最低水準に押し下げたことが、従来のバリュー投資が崩壊した主な理由であると考えています。
低金利とは、予測される収益とキャッシュフローの割引率が低いことを意味し、将来にわたって堅調な成長が期待される企業の評価を高めます。 一方、支配的なハイテク株は、将来の成長に大きな期待を寄せており、市場における評価の倍数が拡大し続けています。
最後に、Bernsteinチームは、今日の成功している多くの企業、特にハイテク企業は、ブランド名や知的財産などの無形資産という形で価値の多くを持っていると指摘しています。 このような無形資産は通常、貸借対照表上では認識されないため、帳簿価額が大幅に控えめになります。
バロンズに引用されているJPMorganの主な米国エクイティストラテジストであるドゥブラフコ・ラコス・ブハスの顧客へのメモによると、「現在価値は過去最大のディスカウントで取引されており、過去30年間で最大のプレミアムを提供しています」 彼は、この結論を導き出すために、最も安いS&P 500銘柄のフォワードP / E比率の中央値と帳簿価格の比率を調べました。
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土曜日に中国の習近平国家主席と会談した後、トランプ大統領は、米国と中国の間の貿易交渉は「軌道に乗って」おり、新しい関税は保留中であると発表した、とCNNは報告している。 これが月曜日に市場を押し上げた場合、少なくとも今のところ、価値株は遅れを取り続けるかもしれません。
