2010年代に債券ファンドからわずかな金利を経験した後、多くの投資家は健全なリターンを得るために、より新しい投資手段を探しています。 彼らが調査してきた1つのオプションは、ビジネス開発会社（BDC）です。
BDCは、中小企業（多くの場合比較的新しい企業）に対して、従来の格付け機関ではカバーされていない債務融資を提供します。 その結果、BDCは頻繁に平均よりも高い利息収入を収集します。 投資分析会社FactRightによると、過去数年間（2015年から17年）に、原債務の利回りは約7％から9.8％で推移しています。
しかし、企業はいくつかの深刻なリスクも抱えています。特に、証券取引所で公開取引されていないもの（「非取引BDC」という名前です）。 投資家が10％の販売手数料に直面して、それらを販売するブローカーに行くことは珍しくありません。 多くの人は、ヘッジファンドに似た「2つと20の」料金体系に直面します。これにより、BDCは、利益の20％の手数料に加えて、資産の合計金額に年2％を請求します。
良い年に、BDCの株主は寛大な分配を通じてこれらの料金を克服することができます。 しかし、会社の純資産価値が転落すると、これらの手数料は非常に高くなります。 これらの要因やその他の要因により、非上場BDCの人気は、2014年のピーク時の投資資金で59億ドルを受け取った後、急落しました。 しかし、2018年10月に金利が上昇しているため、彼らは好転の準備ができていますか？
最近の削減
ウォールストリートジャーナルの 記事では、最新のデータを使用して、2015年の第2四半期に非上場BDCから2, 570万ドル、第3四半期にさらに4, 730万ドルを撤回したことに注目しました。 売却は、株式の評価方法を変更し、会社の手数料に関するより高い透明性を必要とする保留中の規制規則への反応の一部でした。 もう1つの要因は、多くの非取引BDCがエネルギー市場にさらされたことであり、これは世界の原油価格の下落により破壊されています。
その結果、ローンのデフォルト件数が増加し、投資家は急いでBDC株を現金に換えました。 ある投資会社、Business Development Corporation of Americaは、内部のしきい値に達した後、償還を凍結する必要がありました。 ほとんどの企業は四半期ごとに1回しか償還を許可していませんが、不安定化を防ぐためにキャッシュアウトを停止しなければならなかったのはおそらく初めてでした。 BDC保有の純資産価値は2015年に12.5％減少し、これらの企業が生み出した利息収入を上回りました。 全体の最終的な結果は、その年のトータルリターンが3.4％低下したことです。
痛みは今後数年間続いた。 2016年の非上場BDC資金調達は合計19億ドルでした。 デューデリジェンス会社であるSummit Investment Researchによると、2017年には58％減の8億4, 000万ドルの資本調達が行われました。 2018年第1四半期（入手可能な最新の数字）の時点で、BDCによって1億1, 200万ドルが調達されました。
流動性の懸念
BDCは1980年から存在しており、1940年の投資会社法の改正に伴い導入されました。毎年、株主の課税所得の少なくとも90％。 最近まで、ほとんどは、ニューヨーク証券取引所または他の公共取引所で取引されるクローズドエンド型ファンドでした。 それは2009年頃に変わり、非上場BDCへの関心が初めて浮上し始めました。 2014年までに、これらの企業は新鮮な資本で年間59億ドルの記録を上げていました。
企業が積極的に訴訟を起こした一部のブローカーにとって、BDCは空の高い手数料を稼ぐ機会でした。 一般の人々にとって、彼らは若い有望な企業に投資するまれな機会を表しています。 ベンチャーキャピタルファンドとは異なり、小規模の非認定投資家でも株式を購入できます。 しかし、非上場のBDCも、従来のジャンク債ファンドと比較してもリスクが高いことで有名です。 多額の費用だけではありません-スキャンダラスと言う人もいます-費用。 それらは取引所に上場されていないため、特に流動的でもありません。
金融業界の独立規制機関である金融業界規制当局（FINRA）は、これらの非取引商品に長い間警戒してきました。 「取引されていないBDCの非流動性により、投資家の出口の機会は、BDCによる定期的な株式買い戻しにのみ高い割引で制限される可能性があります」と組織は2013年の手紙で述べました。
BDCは最近の打撃を受けた唯一の債務車ではありません。 ジャンク債のベンチマークであるS&Pハイイールド社債インデックスは、2015年に1.4％下落し、それ以来基本的に横ばいです。 ただし、BDCをユニークなものにしているのは、このニッチ部門で一般的な2桁の手数料です。 取引所で取引されていないBDCが10％の前払い料金を請求する場合、投資する100ドルごとに90ドルの株式しか得られません。 その結果、賢明な選択をするためには、他の投資機会よりもはるかに良いリターンを得る必要があります。
ボトムライン
取引されていないBDCには手数料が高く、流動性が低く、透明性がほとんどありません。 これらの3つのストライキは、投資ラインナップでそれらを維持することを正当化するのを難しくします。
しかし、彼らはカムバックするかもしれません。 業界は統合されました–より少ないがより良い資金–そして多くのBDCはより柔軟な間隔基金構造に移行し、手数料も引き下げました。 さらに、「機関投資家の入場とインターバルファンド構造の受け入れは、非常に必要な転換点を提供する可能性があります」と、2018年6月の Real Assets Adviser rレポートは述べています。インターバルファンド構造で許可されているため、小売投資家は非取引スペース内でより多くのオプションを利用できます。」
