テールリスクとは
テールリスクは、投資が平均から3標準偏差以上移動する可能性が正規分布で示されるものよりも大きい場合に発生するポートフォリオリスクの形式です。 テールリスクには、発生する可能性が小さく、正規分布曲線の両端で発生するイベントが含まれます。
テールリスクについて
従来のポートフォリオ戦略は、通常、市場のリターンは正規分布に従うという考えに従っています。 ただし、テールリスクの概念は、リターンの分布が正規ではなく、歪んでおり、テールが太いことを示唆しています。 ファットテールは、投資が3つの標準偏差を超えて移動する可能性があることを示しています。 ヘッジファンドのリターンなどを見ると、ファットテールを特徴とする分布がよく見られます。
重要なポイント
- テールリスクとは、確率分布によって予測されるように、まれなイベントが原因で損失が発生する可能性のことです。口語的には、3を超える標準偏差の短期的な動きがテールリスクをインスタンス化すると見なされます。左と右の尾の場合、人々は最も損失に関心があります（左の尾）。
正規分布と資産収益
投資のポートフォリオをまとめると、リターンの分布は正規分布に従うと想定されます。 この仮定の下では、リターンが平均と3つの標準偏差（正または負）の間を移動する確率は約99.7％です。 これは、リターンが平均を3標準偏差以上移動する確率が0.3％であることを意味します。 マーケットリターンが正規分布に従うという仮定は、ハリーマルコウィッツの最新ポートフォリオ理論（MPT）やブラックショールズマートンオプション価格モデルなど、多くの金融モデルにとって重要です。 ただし、この仮定は市場リターンを適切に反映しておらず、テールイベントは市場リターンに大きな影響を及ぼします。
テールリスクは、ナッシムタレブのベストセラー金融書 『ブラックスワン』で強調されています。
他の分布とそのテール
株式市場のリターンは、過剰な尖度を持つ正規分布に従う傾向があります。 尖度は、観測されたデータが正規分布に関連して重い分布または軽い分布のどちらに従うかを示す統計的尺度です。 正規分布曲線の尖度は3に等しいため、証券が尖度が3を超える分布に従う場合、裾が太いと言われます。 レプトクルティック分布またはヘビーテール分布は、極端な結果が予想以上に発生した状況を表します。 したがって、この分布に従う証券は、観察された結果の平均を0.3％を超える3つの標準偏差を超えたリターンを経験しています。
テールリスクに対するヘッジ
ポートフォリオにマイナスの影響を与えるテールイベントはまれですが、大きなマイナスのリターンがある場合があります。 したがって、投資家はこれらの出来事に対してヘッジすべきです。 テールリスクに対するヘッジは、長期にわたってリターンを高めることを目的としていますが、投資家は短期的なコストを引き受けなければなりません。 投資家は、テールリスクをヘッジするためにポートフォリオを多様化しようとするかもしれません。 たとえば、投資家がスタンダードアンドプアーズ500インデックス（S&P 500）を追跡するロングトレードトレードファンド（ETF）である場合、投資家はシカゴボードオプションエクスチェンジ（CBOE）ボラティリティインデックスでデリバティブを購入することでテールリスクをヘッジできます。これはS&P 500と逆相関しています。
