合成CDOとは
合成CDOは、担保付債務と呼ばれることもあり、非現金資産に投資して、確定利付資産のポートフォリオに対するエクスポージャーを取得します。 これは、担保付債務（CDO）の一種です。プールに再パッケージ化され、投資家に販売される現金生成資産を組み合わせた構造化製品です。 合成CDOは通常、投資家が引き受ける信用リスクのレベルに基づいて、クレジットトランシェに分割されます。 CDOへの初期投資は下位トランシェによって行われますが、シニアトランシェは初期投資を行う必要がない場合があります。
担保付債務（CDO）の入門書
合成CDOについて
合成CDOは、投資家に非常に高い利回りを提供できるストラクチャードファイナンスの最新の進歩です。 通常、債券、住宅ローン、ローンなどの通常の債務商品に投資する他のCDOとは異なります。 代わりに、クレジットデフォルトスワップ（CDS）、オプション、その他の契約などの非現金デリバティブに投資することで収入を生み出します。
従来のCDOはローン、クレジットカード、住宅ローンなどの現金資産から売り手に収入を生み出しますが、合成CDOの価値は投資家によって支払われたクレジットデフォルトスワップの保険料に由来します。 売り手は、基礎となる資産が機能すると仮定して、合成CDOでロングポジションを取ります。 一方、投資家は、原資産がデフォルトになると仮定してショートポジションを取ります。
参照ポートフォリオで複数のクレジットイベントが発生した場合、投資家は初期投資よりもはるかに多くの投資を行うことができます。 シンセティックCDOでは、すべてのトランシェはクレジットデフォルトスワップからのキャッシュフローに基づいて定期的に支払いを受け取ります。
通常、合成CDOのペイオフは、CDSに関連するクレジットイベントによってのみ影響を受けます。 債券ポートフォリオでクレジット・イベントが発生した場合、合成CDOとその投資家は、最低格付けのトランシェから始めて上に向かって、損失の責任を負います。
合成CDOは、クレジットデフォルトスワップ、オプション、その他の契約などの非現金デリバティブから収入を生み出します。
合成CDOおよびトランク
トランシェは、リスクレベル間の信用リスクのスライスとしても知られています。 通常、CDOで主に使用される3つのトランシェは、シニア、メザニン、エクイティとして知られています。 上位トランシェには、信用格付けの高い証券が含まれており、リスクが低い傾向があるため、リターンが低くなっています。
逆に、株式レベルのトランシェはリスクが高く、信用格付けの低いデリバティブを保有しているため、高いリターンを提供します。 株式レベルのトランシェはより高いリターンを提供する可能性がありますが、潜在的な損失を吸収する最初のトランシェです。
トランシェは、リスク選好に基づいてCDSへのエクスポージャーを獲得できるため、合成CDOを投資家にとって魅力的なものにします。 たとえば、投資家が、米国財務省債およびAAA（Standard&Poor'sが提供する最高の信用格付け）の社債を含む高格付けの合成CDOに投資したいとします。 銀行は、米国債の利回りと社債の利回りを支払うことを提案する合成CDOを作成できます。 これは、シニアレベルのトランシェのみを含む単一のトランシェ合成CDOです。
重要なポイント
- 合成CDOは、非現金資産に投資して債券資産のポートフォリオへのエクスポージャーを得る担保付き債務の一種です。合成CDOは、想定される信用リスクに基づいてトランシェに分割されます。レベルトランシェはより高いリスクとより高いリターンをもたらします。合成CDOの価値はクレジットデフォルトスワップの保険料に由来します。
合成CDO：当時と今
合成CDOは、商業ローンの大口保有者がローンを売却したり、クライアントとの関係を損なうことなくバランスシートを保護する方法として、1990年代後半に初めて作成されました。 彼らはキャッシュフローCDOよりも寿命が短い傾向があるため、ますます人気が出てきており、収益投資のための延長期間はありません。 合成CDOは、引受会社と投資家の間で高度にカスタマイズ可能です。
彼らは、サブプライム住宅ローン危機における彼らの役割のために大いに批判され、それが大不況につながった。 投資家は当初、多くの住宅ローンが存在していたため、サブプライム住宅ローン債券にしかアクセスできませんでした。 しかし、合成CDOとクレジットデフォルトスワップの作成により、これらの資産に対するエクスポージャーが増加し、投資家は、基礎となる資産が思ったよりもはるかにリスクが高いことに気付きませんでした。 住宅所有者が住宅ローンの債務不履行になったため、格付機関はCDOを格下げし、投資会社は投資家に返済できないことを知らせるようになりました。
過去の市松模様にもかかわらず、合成CDOは復活を経験している可能性があります。 高利回りを求めている投資家は再びこれらの投資に目を向けており、大手銀行や投資会社はこの分野に特化したクレジットトレーダーを雇って需要に応えています。
