ストラクチャードインベストメントビークルとは何ですか？
ストラクチャード投資ビークル（SIV）は、短期債務と資産担保証券（ABS）などの長期ストラクチャードファイナンス製品との間の信用スプレッドから利益を得ようとする投資資産のプールです。
重要なポイント
- 特別投資ビークルは、満期の異なるコマーシャルペーパーを発行することにより、短期債務と長期投資のスプレッドから利益を得ようとします。 1988年、シティグループの従業員は、サブプライム住宅ローン危機の発生に重要な役割を果たしました。
ストラクチャードインベストメントビークルはコンジットとも呼ばれます。
ストラクチャードインベストメントビークル（SIV）を理解する
ストラクチャードインベストメントビークル（SIV）は、AAAとBBBの間の信用格付けを持つ長期資産に投資するために、コマーシャルペーパーを発行することにより短期的に借入を行う特殊目的ファンドの一種です。 長期資産には、多くの場合、住宅ローン担保証券（MBS）、資産担保証券（ABS）、担保付債務（CDO）のリスクの少ないトランシェなどのストラクチャードファイナンス商品が含まれます。
SIVの資金は、継続的に更新またはロールオーバーされるコマーシャルペーパーの発行から得られます。 その後、収益は、流動性は低いが利回りが高い満期の長い資産に投資されます。 SIVは、着信キャッシュフロー（ABSの元本および利息の支払い）と発行する高格付けのコマーシャルペーパーとのスプレッドで利益を得ます。
たとえば、マネーマーケットから1.8％でお金を借りて、2.9％のリターンでストラクチャードファイナンス製品に投資するSIVは、2.9％– 1.8％= 1.1％の利益を獲得します。 金利の差は、SIVが投資家に支払う利益を表し、その一部は投資マネージャーと共有されます。
実際には、発行されたコマーシャルペーパーは2〜270日以内に満期となり、その時点で発行者は満期の負債を返済するためにより多くの負債を発行するだけです。 したがって、構造化された投資ビークルが多くの場合、大量のレバレッジを使用して収益を生み出すことがわかります。 これらの金融手段は通常、銀行やその他の金融機関が適用される規制を回避するために、特にオフショア企業として設立されています。 本質的に、SIVは、政府が設定した資本要件の規制により、親会社ができない方法で、管理する金融機関がレバレッジを使用できるようにします。 ただし、採用されている高いレバレッジは、リターンを拡大するために使用されます。 短期借入と相まって、これによりファンドはマネーマーケットの流動性にさらされます。
構造化された投資ビークルとサブプライム危機
最初のSIVは、1988年にシティグループのニコラス・ソシディスとスティーブン・パートリッジによって作成されました。アルファ・ファイナンス・コーポレーションと呼ばれ、初期資本額の5倍を活用しました。 ペアによって作成されたもう1つのビークル、ベータファイナンスコーポレーションは、資本額の10倍のレバレッジを有していました。 貨幣市場の不安定さは、SIVの最初のセットの作成を担当しました。 時間とともに、彼らの役割と彼らに割り当てられた資本は成長しました。 それに対応して、彼らはより危険になり、レバレッジ額は増加しました。 2004年までに、18のSIVが1, 470億ドルを管理していました。 サブプライム住宅ローンマニアでは、この金額は2008年までに3, 950億ドルに跳ね上がりました。
構造化された投資ビークルは、他の投資プールよりも規制が緩く、通常、商業銀行や投資会社などの大規模な金融機関によって貸借対照表から除外されています。 これは、その活動が、それを作成した銀行の資産および負債に影響を与えないことを意味します。 SIVは、2007年の住宅とサブプライムの放射性降下物の間に注目を集めました。 投資家がサブプライム住宅ローン関連の資産から逃げたため、オフバランスシートのSIVの価値は数百億ドルに減額されるか、または管財人として扱われました。 多くの投資家は損失によって不意を突かれました。何の資産が保有され、どの規制が彼らの行動を決定するかなどの基本情報を含むSIVの詳細についてはほとんど知られていないからです。 2008年末には、運用中のSIVSはありませんでした。
特別な投資手段の例
IKB Deutsche Industriebankは、ドイツの中小企業に融資を行っているドイツの銀行です。 事業を多様化し、追加のソースから収益を生み出すために、銀行は米国市場で生まれた債券の購入を開始しました。 新しい部門はラインランド・ファンディング・キャピタル・コーポレーションと呼ばれ、主にサブプライム住宅ローン債に投資しました。 購入資金を調達するためにコマーシャルペーパーを発行し、他のエンティティが関与する複雑な組織構造を持ちました。 この論文は、ミネアポリス学区やカリフォルニア州オークランド市などの機関投資家に寄せられました。 2007年に資産担保コマーシャルペーパーをめぐるパニックが市場を巻き込んだため、投資家はラインランド・ファンディングでのペーパーのロールオーバーを拒否しました。 ラインランドのレバレッジは、IKBの業務に影響を与えるほどのものでした。 ドイツの州銀行であるKFWからの80億ユーロの信用枠によって救済されなかった場合、銀行は破産を申請していたでしょう。
