比較評価とも呼ばれる相対評価は、資産の評価に非常に有用で効果的なツールです。 相対評価では、別の資産を評価する際に、同様の比較可能な資産を使用します。 （だからあなたはついに投資を開始することに決めました。しかし、あなたはポートフォリオに何を入れるべきですか？ここをご覧ください。 株式を選ぶ方法を ご覧ください 。 ）
不動産市場では、相対的な評価が不動産の一部を評価するためのフレームワークを形成します。 これまでに購入、売却、または再評価を行った人は誰でも、このプロセスが働いているのを見てきました。 不動産が評価されるときはいつでも、評価プロセスは販売された他の近くのプロパティの値を常に統合します。 その開始点から、最終評価に到達する前に、サブジェクトプロパティが調整され、差異が考慮されます。
資産は、次の人がそれに対して支払う意思があるだけの価値があるという古いビジネスの格言があります。 その現実の痛みを伴う真実は、不動産の売り手が住宅が本来評価されていたものよりも大幅に低いオファーを得る経済的メルトダウンの際に当たります。 比較可能な評価の有効性は、プロセスが特に売買された他の資産の価値に依存することです。
株式は資産でもある
在庫に関しても、同様の効果的なアプローチを利用できます。 株式はビジネスのシェアであり、基礎となるビジネスの基礎を使用して、同様の株式の価値を判断できます。
相対評価で利用する最も一般的で有用な指標には次のものがあります。
- 利益率に対する価格営業利益率フリーキャッシュフローに対する価格
2つの資産がまったく同じではないため、相対的な評価の試みには、それに応じて差異を組み込む必要があります。 しかし何よりもまず、リンゴとオレンジを扱っている場合、相対的な評価を効果的に適用し始めることはできません。 たとえば、マクドナルド（NYSE：MCD）とダーデン（NYSE：DRI）の間で相対評価を使用することはお勧めできません。 どちらもレストラン会社ですが、マクドナルドはファーストフードのコンセプトであり、ダーデンはより正式な着席コンセプトを運営しています。 どちらも食品ビジネスに関与していますが、異なる価格帯で異なるコンセプトを提供しています。 そのため、ビジネスモデルが異なるため、マージンや別の比率を比較することは効果的ではありません。
効果的な相対評価を確保するための最初のステップは、2つのビジネスができるだけ類似していることを確認することです。 （広く使用されている3つの評価方法を見て、企業が支出を正当化する 方法を見つけ ます。 企業評価方法の概要を 参照してください。）
ビザ対 マスターカード
Visa（NYSE：V）とMasterCard（NYSE：MA）は、世界で最も有名なブランドのクレジットカード名です。 どちらも同様のビジネスモデルを運用しているため、両方の相対的な評価は効果的な演習になります。
2011年の夏に両社を見ると、Visaの株式は85ドルで取引され、MasterCardの株式は304ドルで取引されています。 Visaの時価総額は600億ドルを超え、MasterCardの時価総額は380億ドルです。 VisaがMasterCardよりも大きな会社であることを除けば、これらの数字だけではあまりわかりません。 以下に、相対的な評価指標を示します。
| - | ビザ | MC |
| P / Eレシオ | 18 | 20 |
| 卵 | 13％ | 43％ |
| Op。 マージン | 58％ | 51％ |
| 企業価値 | 580億ドル | 350億ドル |
| 価格/ FCF | 30 | 20 |
数字は簡略化のために丸められており、すべてのデータは最新の会計年度の数字から取得されます。 VisaとMasterCardのP / E比を比較する人は、P / Eが低いためVisaの方が価値があると結論付けるかもしれません。 ただし、他のさまざまなメトリックを相対的に比較すると、そうでないことが示唆される場合があります。 低い営業利益率にもかかわらず、MasterCardはレバレッジされていない貸借対照表の株主資本利益率が大幅に高くなっています。 また、時価総額に関連して、MAはVisaよりも1株当たりのキャッシュフローを多く生み出しています。 MasterCardが同様のレベルでフリーキャッシュフローを引き込み続けることができれば、明らかに株主からより多くの価値を生み出しています。
投資家はしばしば時価総額に依存して比率を決定しますが、企業価値はより効果的なツールかもしれません。
簡単に定義すると、企業価値=時価総額+負債-現金
現金に比べて負債が多い企業は、時価総額よりも著しく高いEVを持ちます。 時価総額が1, 000ドルで利益が100ドルの企業のP / Eは10であるため、それは重要です。その企業の貸借対照表の純負債が500ドルの場合、EVは1500ドルで、負債調整後のP / E E、またはEV / Eは15です。ここでは簡単にするために、収益に対する企業価値を検討しています。 通常、企業価値はEBITDAと比較する必要があります。
相対的な評価におけるもう1つの有用な指標である株主資本利益率は、企業が債務を引き受けるにつれて増加します。 投資家は、貸借対照表を見なくても、ROEが30％の企業AはROEが20％の企業Bよりも魅力的であると結論付けることができます。 しかし、企業Aの負債資本比率が2であるのに、企業Aに負債がなければ、20％のレバレッジされていない株主資本利益率ははるかに魅力的です。
包括的な相対評価プロセスが最終的に行うことは、投資家が1つまたは2つの変数に基づいて意思決定を固定するのを防ぐのに役立ちます。 バリュー投資家は低いP / E比率の株式を購入することを好みますが、それだけでは効果的ではありません。 Chipotle Mexican Grill（NYSE：CMG）を検討してください。 不況の中でも、他のレストランが収益の10〜15倍を取引していたとき、株式は収益の約25倍で取引されていました。 しかし、さらに比較すると、チポトレのP / E比の正当性が示されました。バランスシートは健全なままでありながら、マージンは高く、利益は飛躍的に増加していました。 チポトレの株式は、大不況後の2年間で200％近く上昇しました。
制限事項
他の評価ツールと同様に、相対評価にも限界があります。 最大の制限は、市場がビジネスを正しく評価しているという仮定です。 VisaとMasterCardの両方が鼻血レベルで取引されている場合、P / Eが低いか、自己資本利益率が高いかは問題ではありません。 インターネットバブルの間に、P / Eが60であったのに対し、ドットコムに投資するのは業界平均である90でしたが、それは痛い過ちでした。
第二に、すべての評価指標は過去のパフォーマンスに基づいています。 将来のパフォーマンスは株価を動かし、相対的な評価は成長を考慮しません。
最後に、そして最も重要なことは、相対的な評価は「安い」会社が同業他社よりも優れているという保証ではありません。
ボトムライン
他の評価手法と同様に、相対評価には利点と制限があります。 重要なのは、最も重要なメトリックに焦点を当て、それらが伝えるものを理解することです。 しかし、これらの制限にもかかわらず、相対評価は多くの市場の専門家やアナリストが同様に使用する非常に重要なツールです。 （これらの5つの定性的手段により、投資家は、貸借対照表に明らかでない企業について結論を引き出すことができます。
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