オフショア掘削は単純な概念ですが、非常に難しいビジネスです。 容易にアクセスできる陸上の石油およびガスの埋蔵量の多くがすでに開発中であるため、エネルギー会社は埋蔵量を補充し、生産ニーズを満たすためにますますオフショアに目を向けています。 十分な石油とガスが海底の下で待っていますが、アクセスするのはそれほど簡単ではありません。 水中での操作は、宇宙での操作に少し似ています。人間や機械に敵対的であり、特殊な機器とノウハウが必要です。
海洋掘削産業は、年間数十億ドル規模の企業です。 Transocean （NYSE：RIG）、 Diamond Offshore （NYSE：DO）、 Ensco （NYSE：ESV）、 Noble （NYSE：NE）などの主要なプレーヤーは、運用リグのかなりの割合を占めていますが、世界中には数十の小規模なプレーヤーがいますまた、このセクターの株式公開企業の時価総額は500億ドルを超えています。 （この分野に飛び込む前に、これらの企業が 石油とガス産業の入門書で どのように収益を上げているかを学んでください。）
写真：グリーン産業のトップ10
事業の歴史乾燥した土地の下以外の場所で人々が石油を探し始めるのに30年以上かかりました。 最初の水没井戸は、1890年代にオハイオ州の貯水池（グランドメアリー、セントメアリー）に掘削され、その後すぐにカリフォルニアのサマーランドフィールドに最初の海水井戸が掘削されました。 最初のオフショア掘削装置は基本的に改造された陸上掘削装置であり、最初の井戸が土地の完全に見えない場所に掘削されたのは1947年になってからでした（メキシコ湾）。 それ以来、この分野では継続的な革新が行われており、業界は大幅に拡大しています。 現在、探査のために技術的に手の届かないところはほとんどありません。エネルギー資源のオフショア開発は、世界のエネルギー経済における主要な要因です。
重要な用語すべてのセクターと同様に、投資家が知っておくべき重要な用語がいくつかあります。 最も重要な用語は、会社が採用しているリグのタイプを対象としています。リグごとに収益の可能性や需要の特性が異なるためです。
- ジャッキ アップ ジャッキ アップは、最も一般的なタイプの沖合掘削リグであり、速度と需要の点で最も不安定な傾向があります。 ジャッキアップには、水面に浮かぶ（掘削機器を保持する）はしけセクションと、海底まで伸びる複数の脚（通常は3つですが、それ以上）があります。 ジャッキアップは通常、対象の掘削現場までto航され、到着すると脚が海底までジャッキダウンされます。
いったん設置されると、これらのプラットフォームは通常、安定した頑丈で、掘削プラットフォームは波の上にあります。 それらは海底に物理的に接触するため、一般に比較的浅い水でしか使用できません。最大水深は約400フィートです。 ほとんどのジャッキアップはプラットフォームの穴をドリルダウンしますが、一部（「カンチレバー」と呼ばれる）ははしけの側面をドリルダウンします。 （財務諸表を 掘り下げ て、適切な会社に アクセスして リターンを 獲得し ましょう。 石油探査と生産における利益の 発掘を ご覧ください。） 半 潜水型 半 潜水型は、 ジャッキ アップとはかなり異なります。 半潜水艇は、水中のポンツーンに浮かび、操縦operatingが水面よりかなり上にあります。 表面の下にはアンカーとアンビリカルがあり、基本的にリグを所定の位置に固定しますが、リグをターゲットに維持するのに役立つ動力システムを搭載しているものもあります。 後続の世代で、これらのリグの能力は増加し、半潜水艦の最も現代的な世代は最大10, 000フィートの水で動作できます。 ジャッキアップは特定の状況で高い日率を獲得できますが、半潜水率は3〜5倍高くなる傾向があります。 ドリルシップ半潜水艇と同様に、ドリルシップはさまざまな状況で動作でき、非常に深い水域で使用されることがよくあります。 半潜水艇と同様に、通常、掘削船の操業制限は10, 000フィートです。これは、船舶自体の制限とは対照的に、その量の水に掘削作業を延長することに関係する制限です。
ドリルシップは基本的に非常に大きなボートのように見え（そして動作し）、船体の穴（ムーンプールと呼ばれる）を通して掘削が行われます。 これらの船は完全に独立しており、自己発電型です。 安定した半潜水艇ではありませんが、掘削船は可動式であり、多くの機器を搭載できるため、試掘井の掘削に適しています。 半潜水艦のように、掘削船の日率は、しばしばジャッキアップの日率よりもかなり高いです。
重要な指標単純化のリスクがあるオフショア掘削収益は、日率と利用率の関数であり、日率は価格を表し、利用率は量を表します。 日率は、会社が1日の掘削活動に対して受け取る金額です。 他の価格と同様に、日レートはサービスの需要とそれを提供するコストの両方の関数です。通常、需要が急増するとレートは急速に上昇し、特殊な機器（困難または厳しい条件で使用）は常にプレミアムになります。 （企業が経費をどのように 会計処理 するかは、純利益とキャッシュフローの数値の報告方法に影響を与えます。 石油とガス会計の差異の会計を参照してください 。）
使用率とは、その期間中に積極的に関与してお金を稼いでいた会社の艦隊の割合を指します。 使用率は、供給（業界で利用可能なリグの数）と需要（エネルギー企業が必要または必要とするエネルギーの数）とサイクルの両方の関数です。 オフショア掘削機は通常、価格を引き受ける人ですが、価格が下がった場合、企業がリグ（特に運用コストが高い古いリグ）をサービスから外すことは珍しくありません。
投資家はまた、契約とスポットレートに対する企業の哲学を認識する必要があります。 一部の企業は、すべてのリグの契約を追求することを好みますが（時にはこれらの契約は数年間実行されます）、他の企業はチャンスを利用して、進行中のレート（スポットレート）を受け入れます。 この決定は、管理チームのリスク許容度と、将来のレートを正確に予測する能力に大きく関係しています。 周期的な上昇の際にスポット価格を受け入れる企業は、契約に基づいてライバルを稼ぐことができますが、逆は需要の減少期間にも当てはまります。 （これらのオプションは、最も重要な政治商品の1つです。 「エネルギー市場で未来に燃料を供給する 」を参照してください。）
フリートの年齢は明らかな指標ですが、実際にはもう少し複雑です。 明らかな側面として、それは会社の艦隊の平均年齢の尺度です。 しかし、艦隊の年齢が投資家に伝えることができるものは、やや複雑です。 通常、古い機器は強力ではなく、より高いレベルの継続的なメンテナンスが必要になる場合があります。 一般的に、パワフルでないリグは、井戸を掘削するのに時間がかかることを意味するため、クライアントは一般的に古いリグにそれほどお金をかけません-少なくとも、クライアントが選択できる余裕のあるリグがある場合は。
一方、古い船団はすでに減価償却の矢面に立たされており、会計ベースで運用する方が安くなる可能性があります。 同様に、古い船団を利用することを選択した企業は、一般的に設備投資でお金を節約し、それは株主へのより高い配当またはよりクリーンなバランスシートを意味するかもしれません。 大まかな経験則として、サイクルの開始時と掘削サイクルの最上部では若い艦隊がより望ましいが、掘削活動が衰えているか周期的に低い場合は古い艦隊がより望ましい。
リスク海洋掘削業界の最大のリスクは、サービス業界であり、顧客とその予算に依存しており、商品価格に非常に敏感であるという事実に起因しています。 主要な石油およびガス生産者がエネルギー価格の低下を予見する場合、掘削予算を削減します。 ビジネスのいくつかの気まぐれをスムーズにするために、一部の掘削会社はサービスの複数年契約を追求しています。 このような契約は、掘削業者にとってトレードオフです。これにより、保証されたビジネスの帳簿が得られますが、数年後に競争力のある場合とそうでない場合があります。 （原油価格がどこに向かっているのか定かではありませんか？この理論はいくらかの洞察を提供します; 資産としての原油：Hotelling's Theory On Priceを 参照してください。）
過剰生産能力は、業界でも一般的なリスクです。 日中の料金が範囲の上限に達すると、企業は積み重ねられたリグをアクティブにし、新しい建設を委託します。 歴史的に、ジャッキアップ市場では、建設コストとリードタイムが短く、リグをコールドスタックすることがより現実的である（つまり、将来の需要を見越してアイドル状態を維持する）ことで、過剰生産能力が大きな問題となっています。
政府の規制は、業界にとって進化するリスクです。 2010年のBP Macondoの油流出以来、米国政府は、その沖合地域に掘削一時停止を発行する権利を主張しています。 このようなモラトリアムは、対象地域でのすべての活動を本質的に終了し、以前の契約に優先します。 世界中の政府には、さまざまなレベルの規制監督と規則があります。 一部の地域（特に発展途上国）では、要件は最小限に抑えられていますが、規制が増え、運用要件が高くなるリスクが常にあります。
自然災害と人災は、業界にとってもう1つの明らかなリスクです。 ハリケーンは機器を損傷または破壊する可能性があり、オペレーターは、嵐が予想される場合、ほとんど常に掘削活動を延期します。 人為的災害は、リグに搭載された軽度の火災からリグの損失につながる大事故まで、より広い範囲をカバーできます。 災害による深刻な被害は比較的まれですが、リスクを伴います。
評価事業の循環的な性質に一部起因して、オフショア掘削会社の評価は、典型的な工業会社の評価よりも注意が必要です。 価格/収益などの従来の比率が低く見える場合、それは多くの場合、ピーク収益と在庫を回避する時間の兆候です。
キャッシュフローモデリングは機能するはずですが、すべてのモデルの問題は、モデルが長くなるほど不正確になることが多いことです。 精通した投資家は、市場の状況と、結果として得られる企業の収益性と設備投資予算を正確に予測できるかもしれませんが、それは非常に困難です。 また、投資家は、完全なサイクルで平均レベルの収益性とキャッシュフローを予測しようとする「平均サイクル」モデルを構築しようとすることもできますが、これらもトリッキーです。
良くも悪くも、金利、税、減価償却費および償却前利益（EBITDA）に対する企業価値（EV）の比率は、これらの株式を評価するために最も一般的に使用される指標です。 一般的に言えば、このセクターは7.0 / 8.0倍のEV / EBITDAの範囲で取引されています。
基礎となる資産価値を評価しようとする評価アプローチも有用です。 価格から簿価への価値は、シンプルで馴染みのある式です。 このセクターの株式は通常、1冊あたり2.0倍から5.0倍の価格で取引されます。したがって、比率が購入シグナルである可能性のある「2」の場合、「4」の比率はセクターに近いことを示します。ピーク。
それに比べて、資産交換コストは、会社の現在のフリートを交換するのにかかる費用を評価しようとします。 残念ながら、これは個々の投資家にとってアクセスしやすい指標ではありません。新築のリグに関する現在の見積もりを見つけるのは容易ではなく、艦隊の年齢と能力を適切に割り引くには多くの知識が必要です。
これらのアプローチは、必ずしも単独では有用ではありません。EV/交換の価値が低いため、企業は安く見えるかもしれませんが、さらなる調査の結果、投資家は企業が他の企業と同等のマージンを生み出すことができなかったと考えています。 したがって、資産ベースの評価指標を使用しようとする投資家は、会社の収益性を他の企業と比較する方法のコンテキストにも配置する必要があります。 （この単純な尺度は、投資家が株式が良い取引であるかどうかを判断するのに役立ちます。 エンタープライズマルチプルを使用 した バリューインベストメントを 確認してください。）
結論
オフショア掘削産業はダイナミックであり、かつて手に負えなかった技術的問題に対する新しい解決策を常に見つけています。 石油に対する継続的な世界的な需要、主要な発見が海底にある可能性が最も高い現実、および掘削機の技術的能力の向上を組み合わせれば、これは引き続きウォール街の注目を集める可能性が高い部門です。
これはトリッキーで周期的なセクターであり、投資家が最初に株式を購入するのに適した場所ではありません。 ただし、より経験豊富でリスク許容度の高い投資家にとっては、この概要は開始するのに適した場所であり、業界の基本事項の簡単な入門書です。 この知識を身につけて、業界の企業の個々の財務を掘り下げ、発見されるのを待っている魅力的な投資の見通しがあるかどうかを確認します。
