ほとんどの投資家は、複雑な性質のために金融会社を評価しようとすることを避けます。 ただし、多くの単純な評価手法と評価指標は、評価作業をさらに掘り下げることが努力に値するかどうかを迅速に判断するのに役立ちます。 これらの簡単な技術と測定基準は保険会社にも適用されますが、より具体的な業界評価尺度も数多くあります。
保険の簡単な紹介
一見すると、保険事業の概念は非常に簡単です。 保険会社は、損失のリスクを相殺するために顧客が支払う保険料をまとめます。 この損失のリスクは多くの異なる分野に当てはまる可能性があり、健康保険、生命保険、損害保険（P&C）および専門分野（リスクを評価するのがより困難な、より珍しい保険）保険会社が存在する理由を説明します。 保険会社であることの難しい部分は、将来の保険金請求が何であるかを適切に見積もり、これらの請求をカバーするレベルで保険料を設定し、株主に十分な利益を残すことです。
上記の主要な保険業務以外に、保険会社は投資ポートフォリオを運営および管理しています。 これらのポートフォリオの資金は、利益の再投資（獲得保険料など、保険契約の期間中に請求が発生しなかったために保険料が保持される）と、保険金が請求として支払われる前の保険料から発生します。 この2番目のカテゴリは、フロートと呼ばれる概念であり、理解することが重要です。 ウォーレン・バフェットは、バークシャー・ハサウェイの年次株主レターにフロートとは何かを頻繁に説明しています。 2000年に彼は次のように書いています。
「そもそも、フロートは私たちが保有しているが所有していないお金です。保険業務では、損失が支払われる前に保険料を受け取るためフロートが発生します。この快適な活動には、通常、マイナス面が伴います：保険会社が負担する保険料は、通常最終的に支払わなければならない損失と費用をカバーしないため、フロートのコストである「引受損失」が発生します。長期にわたるフロートのコストが、そうでなければ資金を得るために会社が負担するコストよりも低い場合、ビジネスは価値があります。しかし、フロートのコストが市場価格よりも高い場合、ビジネスはレモンです。」
バフェットは、保険会社を評価することを困難にしているものにも触れています。 投資家は、保険会社の保険数理士が、保険料として支払う必要がある将来の請求額と保険料のバランスをとる健全で合理的な仮定を立てていることを信頼しなければなりません。 重大なエラーは企業を破壊する可能性があり、リスクは長年、または生命保険の場合は数十年に及ぶ可能性があります。
保険評価の洞察
保険会社を評価するためにいくつかの重要な測定基準を使用できます。これらの測定基準は、一般的に金融会社に一般的です。 これらは予約価格（P / B）と株主資本利益率（ROE）です。 P / Bは、保険会社の株価を帳簿価格に関連付ける主要な評価指標であり、会社全体の価値または1株当たりの金額に基づいています。 単に株主資本である簿価は、存在しなくなって完全に清算された場合の企業価値の代理です。 有形簿価の価格により、のれんやその他の無形資産が取り除かれ、投資家は、会社が閉店した場合に残された純資産をより正確に把握できます。 保険会社（および再び金融株全般）の簡単な経験則は、P / Bレベル1で購入する価値があり、P / Bレベル2以上で高価な側にいるということです。 保険会社にとって、簿価はバランスシートの大部分の確固たる尺度であり、債券、株式、および活発な市場が与えられた価値を信頼できるその他の証券で構成されています。
ROEは、保険会社が生み出している所得レベルを株主資本または簿価の割合として測定します。 10％前後のROEは、企業が資本コストを賄い、株主に十分な利益をもたらしていることを示しています。 高いほど良い、そして十代半ばの比率は、よく運営されている保険会社にとって理想的です。
その他の包括利益（OCI）も一見の価値があります。 この指標は、投資ポートフォリオの利益への影響を示しています。 OCIは貸借対照表に記載されていますが、現在では、この指標は保険会社の財務諸表の独自の財務諸表にも記載されています。 保険ポートフォリオの未実現投資利益と、測定することが重要な資本または簿価の変化をより明確に示します。
多くの評価指標は、保険業界により具体的です。 複合比率は、発生した損失と費用を稼得保険料の割合として測定します。 100％を超える比率は、保険会社が保険業務でお金を失っていることを意味します。 100％未満は営業利益を示しています。
ある投資銀行レポートでは、保険会社が生み出している新しいビジネスに関して、保険料の成長の可能性、新商品の導入の可能性、事業の予想コンバインドレート、および将来の準備金と関連する投資収益の予想される支払いに焦点を当てています（保険料と将来の請求のタイミングの違いのため）。 したがって、清算シナリオと簿価の重視が最も価値があります。 また、企業を同業他社と比較する比較可能なアプローチ（ROEレベルや傾向など）および買収トランザクションは、保険会社の評価に役立ちます。
割引キャッシュフロー（DCF）は保険会社を評価するために使用できますが、キャッシュフローを測定するのが難しいため、価値は低くなります。 これは、投資ポートフォリオへの影響と、キャッシュフロー計算書に結果として生じるキャッシュフローによるものです。これにより、保険業務から生成されるキャッシュの測定が困難になります。 上記の別の問題は、これらのフローを生成するのに何年もかかることです。
評価の例
以下は、上記の評価の議論をより明確に説明するための例です。 生命保険会社であるメットライフ （NYSE：MET）は、業界最大の企業の1つです。 総資産ベースで米国最大の保険会社であり、2013年8月現在の時価総額レベルは530億ドルであり、 中国生命保険会社 （NYSE：LFC）は710億ドルを超えています。 （英国の） Prudential p lcは、時価総額が500億ドルをわずかに下回るもう1つの大企業です。
MetLifeのROEは過去5年間で平均して約5％に過ぎませんが、金融危機の間に苦しみました。 これは、この期間の業界平均である8％を下回っていましたが、メットライフの比率は現在の暦年で10.2％に達すると予測されており、今後数年間で15％に近づけることを目標としています。 China Lifeの予測ROEは13％近く、Prudentialの13.9％です。 MetLifeは現在0.9のP / Bで取引されており、業界平均の1.3を下回っています。 China LifeのP / Bは1.8、PrudentialのP / Bは3.1です。
上記に基づいて、MetLifeは合理的な賭けのように見えます。 ROEは2桁に戻り、業界平均を上回っています。 そのP / Bも1未満であり、これは一般に、過去のP / B傾向に基づいた投資家にとって良いエントリーポイントです。 China LifeとPrudentialのROEは高くなっていますが、P / Bもはるかに高くなっています。 ここで、各企業の財務諸表をより深く掘り下げることが重要になります。 OCIは投資ポートフォリオを調査する上で重要であり、より高いP / B倍数を支払うことが正当であるかどうかを判断するには、成長傾向の分析が必要になります。 これらの企業が業界をしのぐ場合、プレミアムを支払う価値があるかもしれません。
ボトムライン
他の評価演習と同様に、合理的な価値の見積もりを得るには科学と同じくらい多くの技術があります。 履歴数は計算と測定が簡単ですが、評価とは、未来が保持するものを合理的に見積もることです。 保険の分野では、ROEなどの測定基準の正確な予測が重要であり、低いP / Bを支払うことで投資家に有利になる可能性があります。
