ブレトンウッズ制度の金銭的取り決めと一致したおよそ30年は、しばしば相対的な安定、秩序、および規律の時間と考えられています。 しかし、1944年のブレトンウッズでの会議からシステムが完全に動作するまでに15年近くかかり、時代を通じて不安定な兆候があったことを考えると、おそらくシステムを維持しようとするのが比較的困難でした。 ブレトンウッズを安定性を特徴とする期間と見なすのではなく、それが今日も生き続けている新しい国際通貨秩序の先駆けとなる移行段階であると考える方がより正確です。
ブレトンウッズの多様な利益
1944年7月、ニューハンプシャー州ブレトンウッズの山岳リゾートに44の連合国の代表が集まり、新しい国際通貨秩序について議論しました。 希望は、個々の国の自主的な政策目標を保護しながら、国際貿易を促進するシステムを作成することでした。 これは、恐らく大恐pressionと第二次世界大戦の両方につながった、戦間期の金融秩序に対する優れた代替手段となることを意図していた。
議論の大部分は、当時の2つの経済大国である米国と英国の利益に支配されていました。 しかし、これらの2つの国は、イギリスが主要な債務国として戦争から脱出し、米国が世界の偉大な債権者の役割を引き受ける態勢を整えており、彼らの利益は一致していませんでした。 ハリー・デクスター・ホワイトに代表される米国の立場は、世界市場を輸出に開放したいと考え、固定為替レートの安定性を通じて自由貿易の円滑化を優先しました。 ジョン・メイナード・ケインズに代表される英国は、自律的な政策目標を追求する自由を望んでおり、国際収支の問題を改善するために為替レートの柔軟性を高めました。
新システムのルール
固定だが調整可能なレートの妥協案がついに解決されました。 加盟国は通貨を米ドルに固定し、世界の通貨が信頼できるものであることを保証するために、米国はドルを金に1オンス35ドルで固定します。 加盟国は、固定金利の1％の範囲内に維持するためにドルを売買し、国際収支の「根本的な不均衡」の場合にのみこの金利を調整できます。
新しい規則の遵守を確保するために、国際通貨基金（IMF）と国際復興開発銀行（IBRD、後に世界銀行）という2つの国際機関が設立されました。 新しい規則は、IMF協定に正式に概説されました。 条項のさらなる規定は、資本フローの不安定化を回避するために、資本規制が許可されている間に経常収支制限が解除されることを規定しました。
しかし、条項が提供できなかったのは、慢性的な収支黒字国に対する効果的な制裁、「基本的不均衡」の簡潔な定義、および追加の金の供給を増やすための新しい国際通貨（ケインズの提案）でした。流動性のソース。 さらに、新しいルールを実装するための明確なタイムラインはなかったため、ブレトンウッズシステムが実際に完全に稼働するまでには15年近くかかります。 この時点で、システムはすでに不安定の兆候を示していました。
ブレトンウッズの初期
米国は条文条項の即時実施を求めましたが、戦後世界の多くの経済状況が悪いため、経常収支の為替管理と外部資金源がなければ、固定為替レート制度における収支バランスの問題を改善することは困難でした。 補足的な流動性を提供するために作成された国際通貨がなく、IMFとIBRDの融資能力が限られていることを考えると、米国は、この外部資金源を世界の他の国に提供しつつ、現在のアカウントの交換可能性。
1945年から1950年まで、米国は年間平均35億ドルの貿易黒字を抱えていました。 対照的に、1947年までに、欧州諸国は慢性的な国際収支の赤字に苦しんでおり、その結果、ドルと金の準備金が急速に枯渇しました。 この状況を有利なものと考えるよりも、米国政府は、米国の輸出にとって継続的かつ重要な市場である欧州の能力を深刻に脅かしていることに気付きました。
この文脈の中で、1948年に米国はマーシャルプランを通じてヨーロッパに130億ドルの資金を管理し、1949年に英国の主導に従って約12か国が通貨をドルに対して切り下げることが許可されました。これらの動きはドル不足の緩和に役立ちました米国の貿易黒字を削減することにより、競争力のバランスを回復しました。
マーシャルプランとより競争力のある為替レートは、戦争で荒廃した経済を復活させようとする欧州諸国への圧力を大幅に緩和し、米国の為替管理が徐々に解除されたのに対し、急速な成長と競争力の回復を可能にしました。しかし、この間、ドルの供給を増加させた米国の拡張的金融政策は、他の加盟国からの競争力の強化とともに、すぐに国際収支の状況を逆転させました。 米国は1950年代に国際収支の赤字を抱えており、1959年には経常収支の赤字を抱えていました。
ハイブレトンウッズ時代の不安定化
これらの赤字に伴う米国の金準備の枯渇は、金ではなくドル建ての資産で一部の準備を保持したいという他国の希望のために控えめなままであり、システムの安定性をますます脅かしました。 1959年に米国の経常収支の黒字が消え、1960年に連邦準備制度の対外債務が最初に金準備金を上回ったため、これは国の金供給の潜在的な懸念を生み出しました。
金に対するドルの請求が実際の金の供給を上回ったため、1オンス当たり35ドルという公式の金平価は今やドルを過大評価しているという懸念がありました。 米国は、この状況が、加盟国が公式のパリティレートで金のドル資産を換金し、その後、より高いレートでロンドン市場で金を売却し、その結果、米国の金準備を使い果たし、ブレトンウッズシステムの特徴。
しかし、加盟国は、このような裁定の機会を活用するための個人的なインセンティブを持っている一方、システムを維持することに共同の関心を持っていました。 しかし、彼らが恐れたのは、米国がドルを切り下げ、ドル資産の価値を下げることでした。 これらの懸念を和らげるために、大統領候補のジョン・F・ケネディは、選出された場合、ドルを切り下げようとしないという声明を1960年後半に発行することを余儀なくされました。
切り下げがない場合、米国は自国の通貨を再評価するために他の国による協調的な努力を必要としていました。 システムのバランスを回復するための調整された再評価に対するアピールにもかかわらず、加盟国は自分の競争力を失うことを望まず、再評価することに消極的でした。 代わりに、1961年のIMFの融資能力の拡大や多くのヨーロッパ諸国による金プールの形成など、他の措置が実施されました。
金プールは、金の市場価格が公式の比率を大幅に上回らないようにするために、いくつかの欧州諸国の金準備をまとめました。 1962年から1965年の間に、南アフリカとソビエト連邦からの新しい供給は金の需要の増加を相殺するのに十分でしたが、需要が1966年から1968年まで供給を上回り始めると楽観論はすぐに悪化しました。翌年、ロンドンの金の市場価格が急騰して崩壊し、公式価格から引き離されました。 （参照： 米国のゴールドスタンダードの簡単な歴史。 ）
ブレトンウッズ制度の崩壊
このシステムを救うもう一つの試みは、国際通貨の導入でした。ケインズが1940年代に提案したもののようなものです。 IMFが発行し、ドルの代わりに国際準備通貨として使用されます。 しかし、この新しい通貨の真剣な議論が-特別引出権（SDR）の名前を付けて-1964年に始まり、最初の発行は1970年まで行われなかったため、救済策は少なすぎ、遅すぎることが判明しました。
SDRが最初に発行された時点では、米国の対外負債総額は米国の金準備金の4倍であり、1968〜1969年の商品貿易収支の短期黒字にもかかわらず、その後の赤字への回帰は十分な圧力でした。米国の金準備の実行を開始します。 フランスがドル資産を金に換金する意思を漏らし、英国は1971年の夏に7億5, 000万ドルを金に交換するよう要求したため、リチャードニクソン大統領は金の窓口を閉鎖しました。
システムを存続させようとする最後の試みとして、1971年後半に交渉が行われ、スミソニアン合意に至りました。これにより、10か国のグループは7.9％のドル切り下げを達成するために通貨を再評価することに合意しました。 しかし、これらの再評価にも関わらず、1973年にはドルが再び上昇し、米国からグループ10への資本のインフレフローが生じました。 ペグは一時停止され、通貨が変動し、固定だが調整可能なレートのブレトンウッズシステムが決定的な終わりを迎えました。
ボトムライン
国際協力と世界秩序の時代ではなく、ブレトンウッズ協定の長年は、自由な貿易と自由な貿易の両方を追求する一方で、国家が自主的な政策目標を追求することを可能にする国際秩序を創造し維持しようとする固有の困難を明らかにしました。 金本位制と固定為替レートの規律は、さまざまなレベルの競争力で急速に成長している経済にとっては大きすぎることが判明しました。 金のデマタイゼーションと変動通貨への移行により、ブレトンウッズ時代は、より規律的な国際通貨秩序から非常に柔軟性のあるものへの移行段階と見なされるべきです。
