投資またはプロジェクトの収益性を分析する場合、事業の真の価値が確実に獲得されるように、キャッシュフローは現在価値に割り引かれます。 通常、これらのアプリケーションで使用される割引率は市場レートです。 ただし、プロジェクトまたは投資に関連する状況に基づいて、リスク調整後の割引率を利用する必要がある場合があります。
リスクとリターンの背後にある理論
リスク調整後割引率の概念は、リスクとリターンの関係を反映しています。 理論的には、より多くのリスクにもさらされる投資家は、より大きな損失も発生する可能性があるため、潜在的に高いリターンで報われます。 これは、調整により直面するリスクに基づいて割引率が変更されるため、リスク調整後の割引率で示されます。 プロジェクトのリスクが増加するため、投資の期待収益が増加します。
リスク調整後割引率を使用する理由
最も一般的な調整は、キャッシュフローのタイミング、金額、期間の不確実性に関するものです。 長期プロジェクトの場合、将来の市場状況、投資の収益性、インフレ率に関連する不確実性もあります。 割引率は、会社の予想される流動性に基づくリスク、および他の当事者からのデフォルトのリスクに基づいて調整されます。 海外のプロジェクトでは、通貨リスクと地理的リスクが考慮すべき項目です。 会社は、会社の評判を損なう可能性のある投資、訴訟につながる可能性のある投資、または規制問題をもたらす可能性のある投資を反映するために割引率を調整する場合があります。 最後に、リスク調整後の割引率は、予想される競争と競争上の優位性を維持する難しさに基づいて変更されます。
調整率での割引の例
80, 000ドルの資本流出が必要なプロジェクトは、3年間で100, 000ドルの現金流入を返します。 会社は、5％を獲得する別のプロジェクトに資金を提供することを選択できるため、このレートは割引率として使用されます。 この状況での現在価値要因は、（（1 + 5％）³）、つまり1.1577です。 したがって、将来のキャッシュフローの現在価値は（$ 100, 000 / 1.1577）、つまり$ 86, 383.76です。 将来の現金の現在価値は現在の現金流出よりも大きいため、プロジェクトは正味の現金流入をもたらし、プロジェクトは受け入れられるべきです。
ただし、リスクを反映するように割引率を調整した結果、結果が変わる場合があります。 このプロジェクトが通貨の価値が不安定で、収用のリスクが高い外国にあるとします。 このため、割引率は8％に調整されます。つまり、会社は、同様のリスクプロファイルを持つプロジェクトが8％の利益をもたらすと考えています。 現在価値の関心因子は（（1 + 8％）³）、つまり1.2597です。 したがって、キャッシュインフローの新しい現在価値は（$ 100, 000 / 1.2597）、つまり$ 79, 383.22です。 プロジェクトの余分なリスクを反映するように割引率を調整すると、キャッシュインフローの値がキャッシュアウトフローを超えないため、プロジェクトを採用すべきではないことが明らかになりました。
割引率と現在価値の関係
リスクを反映するように割引率が調整されると、割引率が上がります。 割引率が高いほど、現在価値は低くなります。 これは、割引率が高いほど、収益率が最も高いため、時間とともにお金がより急速に成長することを示しているためです。 2つの異なるプロジェクトが1年で10, 000ドルのキャッシュインフローをもたらすと仮定しますが、1つのプロジェクトは他のプロジェクトよりもリスクが高くなります。 リスクの高いプロジェクトでは利益率が高くなるため、リスクの高いプロジェクトでは割引率が高くなり、現在価値の計算の分母が増加し、現在価値の計算が低くなります。 よりリスクの高いプロジェクトの現在価値が低いということは、リスクの少ない取り組みと同じ金額を作るために必要な資金が少なくなることを意味します。
資本資産価格モデル
リスク調整後の割引率の計算に使用される一般的なツールは、資本資産価格設定モデルです。 このモデルでは、リスクのない金利はプロジェクトのベータに基づいたリスクプレミアムによって調整されます。 リスクプレミアムは、市場収益率と無リスク収益率の差にベータを乗じて計算されます。 たとえば、ベータ版が1.5のプロジェクトは、リスクフリー率が3％、市場収益率が7％の期間に計画されています。 市場収益率は7％ですが、ベータ版は1より大きいため、プロジェクトは市場よりもリスクが高くなります。 この状況では、リスクプレミアムは（（7％-3％）x1.5）、つまり6％です。
ベータの計算
資本資産価格設定モデルを使用するには、プロジェクトまたは投資のベータ版を計算する必要があります。 ベータは、資産のリターンと市場のリターンの間の共分散を市場のリターンの分散で除算することによって計算されます。 この式は、投資の収益と市場の収益の関係を計算します。 市場と同様の関係を持つ投資はベータ1を報告しますが、市場よりもリスクの高い投資は1より大きい値をもたらします。
