投資をどれだけ多様化しても、ある程度のリスクが常に存在します。 したがって、投資家は当然、そのリスクを補う収益率を求めます。 資本資産価格モデル（CAPM）は、投資リスクと、投資家が期待する投資収益率の計算に役立ちます。
系統的リスクと非系統的リスク
資本資産価格設定モデルは、1970年の著書 『 Portfolio Theory and Capital Markets 』で 示さ れた金融経済学者（そして後に、ノーベル経済学賞受賞者）ウィリアム・シャープによって開発されました。 彼のモデルは、個々の投資には2種類のリスクが含まれるという考えから始まります。
- 体系的リスク –これらは市場リスク、つまり投資の一般的な危険であり、多様化することはできません。 金利、景気後退、戦争は、体系的なリスクの例です。 非系統的リスク –「特定のリスク」としても知られるこのリスクは、個々の株に関連しています。 より技術的な用語では、一般的な市場の動きと相関しない株式のリターンの要素を表します。
現代のポートフォリオ理論は、ポートフォリオの多様化を通じて特定のリスクを除去または少なくとも軽減できることを示しています。 問題は、多様化は依然として体系的なリスクの問題を解決しないことです。 株式市場のすべての株式を保有するポートフォリオでさえ、そのリスクを排除することはできません。 したがって、当然のリターンを計算するとき、体系的なリスクは投資家を最も悩ませます。
CAPMフォーミュラ
CAPMは、この体系的なリスクを測定する方法として進化しました。 シャープは、個々の株または株のポートフォリオの収益は、その資本コストと等しくなければならないことを発見しました。 標準式はCAPMのままであり、リスクと期待収益の関係を記述します。
式は次のとおりです。
。。。 Ra = Rrf +βa∗（Rm -Rrf）ここで：Ra =セキュリティの期待収益率Rrf =リスクフリー率Rm =市場の期待収益率βa=セキュリティのベータ
CAPMの出発点は、リスクフリーレートです。通常は10年国債利回りです。 プレミアムが追加されます。これは、株式投資家が発生する追加のリスクに対する補償として要求するものです。 この株式市場プレミアムは、市場全体からの期待収益率からリスクフリー収益率を差し引いたものです。 株式リスクプレミアムには、シャープが「ベータ」と呼んだ係数が掛けられます。
CAPMでのベータの役割
CAPMによると、ベータは株式のリスクの唯一の関連する尺度です。 株式の相対的なボラティリティを測定します。つまり、特定の株式の価格が、株価全体がどれだけ上下にジャンプするかと比較して、どれだけ上下するかを示します。 株価が市場に正確に沿って移動する場合、株式のベータは1です。ベータが1.5の株式は、市場が10％上昇すると15％上昇し、市場が10％下降すると15％下降します。 。
ベータは、正確に同じ期間にわたる市場の日次リターンと比較した、個々の日次株価リターンの統計分析によって検出されます。 古典的な1972年の研究「The Capital Asset Pricing Model：Some Empirical Tests」では、金融経済学者のFischer Black、Michael C. 彼らは1931年から1965年までのニューヨーク証券取引所での株価の動きを研究しました。
ベータは、株式リスクプレミアムと比較して、株式投資家が追加のリスクを負うために必要な補償額を示しています。 株式のベータが2.0、リスクフリー率が3％、市場収益率が7％の場合、市場の超過収益率は4％（7％-3％）です。 したがって、株式の超過収益は8％（2 x 4％、市場収益にベータを乗じたもの）であり、株式の必要収益総額は11％（8％+ 3％、株式の超過収益にリスクフリー率を加えたもの）です。 。
ベータ計算が示すことは、よりリスクの高い投資は、リスクのないレートよりもプレミアムを獲得する必要があるということです。 リスクフリーレートを超える金額は、株式市場プレミアムにベータを乗じて計算されます。 言い換えれば、CAPMの個々の部分を知ることにより、現在の株価がリターンの可能性と一致しているかどうかを測定することができます。
投資家にとってのCAPMの意味
このモデルは、単純な結果をもたらす単純な理論を示しています。 理論では、投資家が平均して、別の株ではなくある株に投資することでより多くの利益を得る唯一の理由は、ある株がよりリスクがあるということです。 驚くことではないが、このモデルは現代の金融理論を支配するようになった。 しかし、それは本当に機能しますか？
完全に明確ではありません。 大きなこだわりのポイントはベータ版です。 ユージン・ファマ教授とケネス・フレンチ教授がニューヨーク証券取引所、アメリカ証券取引所、ナスダックでの株のリターンを調べたとき、彼らは長期間にわたるベータの違いが異なる株のパフォーマンスを説明しないことを発見しました。 ベータと個々の株式収益との線形関係も、短期間で崩れます。 これらの調査結果は、CAPMが間違っている可能性を示唆しているようです。
いくつかの研究ではCAPMの有効性に疑問を投げかけていますが、このモデルは投資コミュニティでまだ広く使用されています。 個々の株式が特定の動きにどのように反応するかをベータから予測することは困難ですが、投資家はおそらく、高ベータ株のポートフォリオがいずれの方向にも市場を超えて移動し、低ベータ株のポートフォリオが移動することを安全に推測できます市場よりも少ない。
これは、投資家、特にファンドマネジャーにとって重要です。なぜなら、彼らは、市場が下落する可能性があると感じた場合、現金を保有することを好まないか、妨げられるかもしれないからです。 もしそうなら、彼らは代わりに低ベータ株を保持することができます。 投資家は、特定のリスクリターン要件に合わせてポートフォリオを調整し、市場が上昇している間はベータが1を超える証券を、市場が下落しているときにはベータが1未満の証券を保持することを目指します。
当然のことながら、CAPMは、リスク回避投資家によるインデックス作成の使用の増加（特定の市場または資産クラスを模倣するために株式ポートフォリオを組み立てる）に貢献しました。 これは主に、高いリスク（ベータ）を引き受けることにより、市場全体のリターンよりも高いリターンを獲得することしかできないというCAPMのメッセージによるものです。
ボトムライン
資本資産価格設定モデルは決して完全な理論ではありません。 しかし、CAPMの精神は正しいです。 これは、投資家がお金を危険にさらすことと引き換えに、投資家が投資に見合うリターンを決定するのに役立つ有用な手段を提供します。
