社債は、他の債券投資よりも高い利回りを提供しますが、リスクが追加されます。 ほとんどの社債は社債です。つまり、担保によって担保されていません。 そのような債券の投資家は、金利リスクだけでなく、信用リスク、つまり企業発行体が債務を履行しない可能性を想定しなければなりません。
したがって、社債の投資家は、信用リスクとその潜在的なペイオフを評価する方法を知っていることが重要です。 金利の上昇は債券投資の価値を低下させる可能性がありますが、デフォルトはそれをほぼ排除する可能性があります。 債務不履行の債券の保有者は、元本の一部を回収することができますが、多くの場合、1ドルのペニーです。
重要なポイント
- 社債は国債よりもリスクが高いと考えられており、そのため、最高水準の信用の質を備えた企業であっても、社債の金利はほぼ常に高いのです。これは通常、将来の業務から得られるお金であり、担保で保護されていない債券になります。 、貸し手は5つのCを見る：信用履歴、返済能力、資本、ローンの条件、および関連する担保。
社債市場利回りの見直し
利回りとは、満期利回りを意味します。これは、すべてのクーポンの支払いと「組み込みの」価格上昇による利益の合計利回りです。 現在の利回りは、通常年に2回支払われるクーポンの支払いによって生成される部分であり、社債によって生成される利回りのほとんどを占めます。 たとえば、年間クーポンが6ドル（6か月ごとに3ドル）の債券に95ドルを支払うと、現在の利回りは約6.32％（6ドル÷95ドル）になります。
満期利回りに貢献する組み込みの価格上昇は、投資家が債券を割引価格で購入し、満期まで保留して額面金額を受け取ることによって得られる追加リターンから生じます。 企業は、現在の利回りがゼロで、満期利回りがビルトイン価格上昇の関数であるゼロクーポン債を発行することもできます。
予測可能な年間所得の流れが主な関心事である投資家は社債に注目し、これは常に政府の利回りを上回る利回りを生み出します。 さらに、社債の年間クーポンは予測可能性が高く、多くの場合、普通株式で受け取った配当よりも高くなっています。
信用リスクの評価
ムーディーズ、スタンダードアンドプアーズ、フィッチなどの機関が発行する信用格付けは、信用リスクを把握して分類するためのものです。 ただし、社債の機関投資家は、多くの場合、これらの機関の格付けを独自の信用分析で補完します。 多くのツールを使用して信用リスクを分析および評価できますが、従来の2つの指標は利子率と資本化率です。
利子率は、「負債に対する年利を賄うために、会社は毎年どのくらいのお金を生み出していますか？」という質問に答えます。 一般的な利子率は、EBIT（利息および税引前利益）を年間の利息で割ったものです。 明らかに、企業は年間債務を返済するのに十分な収益を生み出すべきであるため、この比率は1.0をはるかに超える必要があります。
資本化比率は、「会社は資産の価値に関してどのくらいの有利子負債を抱えているか」という質問に答えます。 この比率は、長期債務を総資産で割ったものとして計算され、会社の財務レバレッジの度合いを評価します。 これは、住宅ローン（長期債務）の残高を家の評価額で割ることに似ています。 1.0の比率は、「家の中に平等」がないことを示し、危険なほど高い財務レバレッジを反映します。 したがって、資本化率が低いほど、会社の財務レバレッジは向上します。
大まかに言って、社債の投資家は信用リスクを引き受けることで追加の利回りを購入しています。 彼または彼女はおそらく、「追加の利回りはデフォルトのリスクに見合う価値があるのか」と尋ねるべきです。 または「デフォルトのリスクを引き受けるのに十分な追加の利回りを得ていますか？」 一般に、信用リスクが大きいほど、単一の社債発行に直接買い入れる必要が少なくなります。
ジャンク債（つまり、S&PのBBB未満の格付け）の場合、元本全体を失うリスクは単純に大きすぎます。 高利回りを求める投資家は、高利回りを維持しながらいくつかのデフォルトを許容できる高利回り債ファンドの自動分散を検討できます。
8.8兆ドル
業界団体である証券業界と金融市場協会によると、2018年現在の米国の社債残高。
その他の社債リスク
投資家は、社債に影響を与える他のいくつかのリスク要因を認識する必要があります。 最も重要な2つの要因は、コールリスクとイベントリスクです。 社債が請求可能である場合、発行会社は最短期間後に社債を購入（または返済）する権利を有します。
イベントリスクとは、企業の取引、自然災害、または規制の変更により、社債が急激に格下げされるリスクです。 イベントリスクは、産業部門によって異なる傾向があります。 たとえば、通信業界がたまたま統合している場合、このセクターのすべての債券についてイベントリスクが高くなる可能性があります。 リスクは、債券保有者の会社が別の通信会社を購入し、その過程で債務負担（財務レバレッジ）を増加させる可能性があることです。
信用スプレッド：社債の信用リスクを引き受けることに対する見返り
これらすべての追加のリスクを引き受けることの見返りは、より高い利回りです。 社債と国債の利回りの差は、信用スプレッドと呼ばれます（単に利回りスプレッドと呼ばれることもあります）。
画像：Julie Bang©Investopedia 2019
示された利回り曲線が示すように、信用スプレッドは満期の各時点での社債と国債の利回りの差です。 そのため、信用スプレッドは、投資家が信用リスクを負担するために受け取る追加の補償を反映しています。 したがって、社債の総利回りは、国債利回りと信用スプレッドの両方の関数であり、格付けの低い債券ほど大きくなります。 発行会社が債券を呼び出すことができる場合、債券が呼び出される可能性のある追加のリスクを反映して、信用スプレッドがさらに増加します。
信用スプレッドの変化が社債保有者に与える影響
信用スプレッドの変化を予測することは、特定の企業の発行者と債券市場全体の状況の両方に依存するため困難です。 たとえば、特定の社債の信用格上げ、たとえばBBBからAへのS&P格付けは、デフォルトのリスクが低下するため、その特定の社債の信用スプレッドを縮小します。 金利が変わらない場合、この「アップグレードされた」債券の総利回りは、縮小スプレッドに等しい量で低下し、それに応じて価格が上昇します。
社債を購入した後、債券保有者は金利の低下と信用スプレッドの縮小から恩恵を受け、これは新たに発行された債券の満期利回りの低下に貢献します。 これにより、債券保有者の社債の価格が上昇します。 一方、金利の上昇と信用スプレッドの拡大は、満期利回りを高め、債券価格を引き下げることにより、債券保有者に対して機能します。 したがって、スプレッドを縮小すると継続的な利回りが低くなり、スプレッドを拡大すると債券の価格が低下するため、投資家は異常に狭いクレジットスプレッドの債券に注意する必要があります。 逆に、リスクが許容できる場合、信用スプレッドの大きい社債はスプレッドが縮小する可能性があり、その結果、価格が上昇します。
ただし、金利と信用スプレッドは独立して動く可能性があります。 景気循環の観点から見ると、企業の債務不履行の可能性が高いため、景気の減速は信用スプレッドを拡大する傾向があり、不況から生まれる経済は理論的には成長経済の債務不履行の可能性が低いため、スプレッドを狭める傾向があります。
不況から脱却しつつある経済では、金利が上昇する可能性もあり、これにより財務省の利回りが上昇する可能性があります。 この要因は、信用スプレッドの縮小を相殺するため、経済成長の影響により、社債の総利回りが高くなる場合と低くなる場合があります。
ボトムライン
追加の利回りがリスクの観点から手頃な価格である場合、社債投資家は将来の金利と信用スプレッドに関心があります。 他の債券保有者と同様に、彼らは一般的に、金利が安定していることを望んでいます。
さらに、彼らは一般に、信用スプレッドが一定のままであるか狭くなることを望みますが、あまり広くはなりません。 信用スプレッドの幅は債券の価格に大きく影響するため、スプレッドが狭すぎるかどうかを評価する必要があります。また、信用スプレッドが広い企業の信用リスクも評価するようにしてください。
