収縮リスクとは
収縮リスクは、確定利付証券の保有者が直面するリスクです。 このリスクは、借り手が債券の満期価値を返済するレートを上げると発生します。
収縮リスクは、金利が低下するにつれて通常増加する期限前償還リスクの構成要素です。 この逆の反応は、金利の低下が、固定金利ローンの借り手が未払い残高の全部または一部を前払いするインセンティブを生み出す可能性があるためです。
収縮リスクの内訳
借り手が前払いすることで契約期間が短縮されると、収縮リスクが発生します。 住宅ローン担保証券などの債務証券の将来のリターンの計算には、基礎となるローンの金利と残存期間に基づいています。 借り手がローンを前払いすると、期間が短くなり、将来の利払いが減ります。
前払リスクは、確定利付証券の元本の早期返還に伴うリスクです。 元本が早期に返還された場合、将来の利息支払いは元本の一部に対して支払われません。つまり、関連する確定利付証券の投資家は元本に対する利息を受け取りません。
収縮リスクがローンに与える影響
固定金利ローンでは、通常、金利低下の環境で収縮リスクが作用します。 金利が下がっているとき、借り手は新しい、より低い金利で借り換えることを望むかもしれません。 変動金利ローンでは、金利が下落するだけでなく上昇するときに収縮リスクが発生します。 この反応は、借り手が金利が上がる前に可能な限り多くのノートを前払いしたいためです。
たとえば、5％の金利で住宅ローンを提供する金融機関を考えてみましょう。 その金融機関は、住宅ローンの30年の寿命の間、その投資で利子を獲得することを期待しています。 ただし、金利が3％に低下した場合、借り手はローンを借り換えたり、支払いを加速したりすることがあります。 この前払いにより、投資家に利息を支払う年数が短縮されます。 借り手はそうすることで恩恵を受けます。なぜなら、彼らは最終的にはローンの寿命にわたってより少ない利子を支払うからです。 ただし、住宅ローンの所有者は、当初の予想よりも低い収益率で終わります。
通常、金利が低下したときに発生する収縮リスクは、金利が上昇したときに通常発生する拡張リスクのカウンターパートです。 借り手がローンを前払いして期間を短縮すると収縮リスクが発生しますが、反対の場合、ローンの支払いを延期してローンの期間を延長すると延長リスクが発生します。
