コングロマリットは、他の多くの企業を部分的または完全に所有している企業です。 少し前まで、広大な大企業は企業のランドスケープの顕著な特徴でした。 ゼネラル・エレクトリックやバークシャー・ハサウェイなどの広大な帝国は、ジェットエンジン技術から宝飾品に至るまで、長年にわたって構築されてきました。
これらの企業のごまかしは、でこぼこの市場を回避する能力に誇りを持っています。 場合によっては、印象的な長期株主利益を生み出していますが、これは企業の大企業が投資家にとって常に良いことを意味するわけではありません。 これらの巨人に投資することに興味があるなら、知っておくべきことがいくつかあります。
コングロマリットの場合
コングロマリットの事例を一言でまとめると、「多様化」です。 金融理論によると、景気循環はさまざまな形で産業に影響を与えるため、多様化は投資リスクの低減につながります。 たとえば、ある子会社が苦しんでいる景気後退は、別のベンチャー企業の安定性や拡大によって相殺される可能性があります。 言い換えれば、バークシャー・ハサウェイのレンガ製造部門の業績が悪い場合、損失は保険事業の好調な年によって相殺される可能性があります。
同時に、成功したコングロマリットは、自社よりも低い格付けの企業を買収することにより、一貫した収益成長を示すことができます。 実際、GEとバークシャーハサウェイは、この投資成長戦略を適用することで、2桁の収益成長を約束し、実現しました。 （関連資料については、 リスクと多様化を 参照してください。）
コングロマリットに対する訴訟
ただし、GEやバークシャーハサウェイなどのコングロマリットの顕著な成功は、コングロマリットが常に良いアイデアであることを証明するものではありません。 GEとバークシャーの両方が景気後退の結果として苦しんだ2009年に示されているように、これらの株式への投資について再考する多くの理由があります。
投資の第一人者ピーターリンチは、コアコンピタンスを超えた分野に多様化する企業を表すために、ディワーシフィケーションというフレーズを使用しています。 コングロマリットは、多くの場合、非効率的でごちゃごちゃした問題になります。 管理チームがどれほど優れていても、そのエネルギーとリソースは多数のビジネスに分割され、相乗効果がある場合とない場合があります。
投資家にとって、コングロマリットは理解するのが非常に難しく、これらの企業を1つのカテゴリまたは投資テーマに分類することは困難です。 これは、経営者でさえ投資哲学を株主に説明するのに苦労することが多いことを意味します。 さらに、コングロマリットの経理は多くの要望を残し、コングロマリットの個別の部門のパフォーマンスを不明瞭にする可能性があります。 投資家がコングロマリットの哲学、方向、目標、およびパフォーマンスを理解できないと、最終的にはパフォーマンスが低下する可能性があります。 （関連資料については、 コングロマリット：リスクのある提案を 参照してください 。 ）
反循環的な議論が成り立ちますが、経営陣がパフォーマンスに劣るビジネスを維持し、サイクルに乗ることを望んでいるというリスクもあります。 最終的に、低価格のビジネスは、高価格のビジネスの価値が株価で完全に実現することを妨げます。
さらに、大企業は投資家に多様化の利点を常に提供するとは限りません。 投資家がリスクの分散を望んでいる場合、彼らはすべてのお金を単一のコングロマリットに入れるのではなく、いくつかの焦点を絞った企業に投資することにより、リスクを分散することができます。 投資家は、これを最も獲得しやすいコングロマリットよりもはるかに安く効率的に行うことができます。
コングロマリット割引
大企業に対する訴訟は強いものです。 その結果、市場は通常、部品の合計値にヘアカットを適用します。これは、より集中的な企業に割引でコングロマリットを頻繁に評価します。 これは、コングロマリット割引として知られています。 もちろん、一部のコングロマリットはプレミアムを命じますが、一般的に市場は割引を与え、投資家はコングロマリットをそのさまざまな部分の合計値と比較してどのように評価するかについての良いアイデアを与えます。 深い割引は、会社が解体され、その部門が別々の株式として運営されるようになった場合、株主にとって利益があることを示しています。
簡単な例を使用して、コングロマリットの割引を計算しましょう。 DiversiCoという架空のコングロマリットを使用します。このコングロマリットは、飲料部門とバイオテクノロジー部門という2つの無関係なビジネスで構成されています。
DiversiCoの株式市場評価額は20億ドル、負債総額は7億5, 000万ドルです。 飲料部門のバランスシート資産は10億ドルで、バイオテクノロジー部門の資産は7億6, 650万ドルです。 飲料業界の対象となる企業の時価総額の中央値は2.5であり、一方、純粋なバイオテクノロジー企業の時価総額は2です。DiversiCoの部門は、業界のかなり典型的な企業です。 この情報から、コングロマリットの割引を計算できます。
例 -コングロマリットの割引の計算
総市場価値DiversiCo：
=純資産+負債
= 20億ドル+ 7億5, 000万ドル
= 27億5, 000万ドル
部品の推定値合計：
=バイオテクノロジー部門の価値+飲料部門の価値
=（7億5, 000万ドルX 2）+（10億ドルX 2.5）
= 15億ドル+ 25億ドル
= 40億ドル
したがって、コングロマリットの割引額は次のとおりです。
=（40億ドル-27億5, 000万ドル）/ 40億ドル
= 31.25％
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DiversiCoの31.25％コングロマリット割引は異常に深いようです。 その株価は、個別の部門の真の価値を反映していません。 このマルチビジネス企業は、個々のビジネスに分割された場合、はるかに価値があることが明らかになります。 その結果、投資家は、より多くの価値を生み出すために、飲料部門とバイオテクノロジー部門の売却を推進する可能性があります。 それが起こった場合、DiversiCoは購入の機会として詳細に検討する価値があるかもしれません。
ボトムライン
大きな問題は、大企業への投資が理にかなっているかどうかです。 コングロマリット割引は、そうではないことを示唆しています。 しかし、銀の裏地があるかもしれません。 売却とスピンオフによって個々の断片に分割されるコングロマリットに投資する場合、コングロマリットの割引がなくなると、価値の増加を捉えることができます。 一般的なルールとして、コングロマリットが構築されるときよりも解散するときの方が、大きな利益を得ることができます。 （関連資料については、「 スピンオフが投資家に買える5つの理由」を 参照してください。）
とはいえ、一部のコングロマリットは、評価プレミアム、または少なくともスリムなコングロマリット割引を命じています。 これらは非常によく運営されている会社です。 それらは積極的に管理され、部門ごとに明確な目標が設定されています。 不採算企業はすぐに売却または売却されます。 さらに重要なことは、成功したコングロマリットには、戦略的または運用上の目標ではなく財務上の目標があり、ポートフォリオ管理に厳格なアプローチを採用していることです。
（関連資料については、「 カリブ海への暴露を 伴う 5つの大企業 」を参照してください。）
