偏った期待理論の定義
偏った期待理論は、金利の将来価値が市場の期待の合計に等しいという理論です。 外国為替の文脈では、リスクプレミアムがない限り、将来のある日に配達される先物為替レートはその日のスポットレートに等しいという理論です。
偏った期待理論の分析
偏った期待理論の支持者は、体系的な要因を無視することによってイールドカーブの形状が作成され、金利の期間構造は市場の現在の期待によってのみ導き出されると主張します。 言い換えれば、利回り曲線は、将来の金利に関する市場の期待と、より長い満期の債券に投資しようとする投資家に求められる高いプレミアムから形成されます。
2つの一般的な偏った期待理論は、流動性選好理論と優先生息地理論です。 流動性理論は、長期債にはリスクプレミアムが含まれることを示唆しており、優先生息地理論は、異なる満期証券の需要と供給が均一ではなく、したがって各証券のリスクプレミアムに差があることを示唆しています。
流動性選好理論
簡単に言えば、流動性理論は、投資家が流動資産にプレミアムを支払うことを好み、支払うことを意味します。 金利の期間構造の流動性理論によれば、先物金利は長期債に対して投資家に要求されるより高い金利を反映しているということです。 必要とされるより高いレートは、より長い満期のレートと予想される将来のレートの平均との差によって決定されるリスクまたは流動性プレミアムです。 したがって、先物金利は、金利の予想と、債券の期間とともに増加するリスクプレミアムの両方を反映します。 これにより、将来の金利が横ばいまたはわずかに低下すると予想される場合でも、通常の利回り曲線が上方に傾斜する理由が説明されます。 リスクプレミアムを伴うため、先物レートは将来の金利の市場予想の公平な推定値にはなりません。
この理論によると、投資家は短い投資期間を好み、むしろ長期の証券を保有せず、より高い金利リスクにさらされます。 長期証券を購入するよう投資家を説得するには、発行者はリスクの増加を補うためのプレミアムを提供する必要があります。 流動性理論は、通常短期の債券より流動性が低く、金利リスクが高い長期債が投資家に債券の購入を促す高い利回りを持つ債券の通常の利回りに見ることができます。
優先生息地理論
流動性選好理論と同様に、優先生息地理論は、イールドカーブが将来の金利変動とリスクプレミアムの期待を反映していると主張しています。 ただし、この理論では、リスクプレミアムは満期とともに増加するという立場を否定しています。
望ましい生息地の理論では、短期債と長期債の金利は完全な代替物ではなく、投資家はある満期の債券を別の債券よりも優先すると仮定しています。 言い換えれば、債券投資家は、期間構造またはイールドカーブに基づいて市場の特定のセグメントを好み、同じ金利の短期債券よりも長期の債券を選択しません。 投資家は、希望する生息地、つまり希望する満期スペース以外の投資でより高い利回りを獲得した場合にのみ、異なる満期の債券を購入する意思があります。 たとえば、金利リスクと長期債へのインフレの影響のために短期証券を保有することを好む債券保有者は、投資の利回りの優位性が大きい場合、長期債を購入します。
