アービトラージ価格設定理論（APT）とは何ですか？
アービトラージ価格設定理論（APT）は、資産の期待収益と体系的なリスクを捕捉する多数のマクロ経済変数との間の線形関係を使用して資産の収益を予測できるという考えに基づく多要素資産価格設定モデルです。 一時的に価格が誤っている可能性のある証券を特定するために、バリュー投資の観点からポートフォリオを分析するための便利なツールです。
アービトラージ価格設定理論
アービトラージ価格設定理論モデルの公式は
。。。 E（R）i = E（R）z +（E（I）−E（R）z）×βnここで、E（R）i =資産の期待収益率Rz =リスクフリー収益率βn=マクロ経済要因に対する資産価格の感度nEi =ファクターiに関連するリスクプレミアム
APTモデルのベータ係数は、線形回帰を使用して推定されます。 一般的に、過去の有価証券のリターンは、ベータを推定するためにファクターで回帰されます。
アービトラージの価格設定理論の仕組み
アービトラージ価格設定理論は、1976年にエコノミストのStephen Rossによって、資本資産価格設定モデル（CAPM）の代替として開発されました。 市場が完全に効率的であると想定するCAPMとは異なり、APTは、最終的に市場が修正され、証券が公正価値に戻る前に、市場が証券の価格を誤っていることを想定しています。 アービトラージアーは、APTを使用して、公正市場価格からの逸脱を利用したいと考えています。
しかし、投資家はモデルが正しいと仮定し、リスクのない利益を固定するのではなく、方向性のある取引を行っているため、これはアービトラージの古典的な意味でのリスクのない操作ではありません。
APTの数学モデル
APTはCAPMよりも柔軟性がありますが、より複雑です。 APMフォーミュラには複数の要因がありますが、CAPMは1つの要因、つまり市場リスクのみを考慮します。 そして、セキュリティがさまざまなマクロ経済リスクに対してどれほど敏感であるかを判断するには、かなりの量の研究が必要です。
使用される要因とその数は主観的な選択であるため、投資家は選択に応じてさまざまな結果を得ることができます。 ただし、通常、4つまたは5つの要因がセキュリティのリターンの大部分を説明します。 （CAPMとAPTの違いの詳細については、CAPMと裁定取引の価格設定理論の違いについて）
APT要因は、投資ポートフォリオの多様化によって軽減できない体系的なリスクです。 価格予測として最も信頼性が高いことが証明されているマクロ経済要因には、予想外のインフレの変化、国民総生産（GNP）、社債スプレッド、およびイールドカーブの変化が含まれます。 他の一般的に使用される要因は、国内総生産（GDP）、商品価格、市場指数、為替レートです。
重要なポイント
- アービトラージ価格設定理論（APT）は、資産の期待収益と、体系的なリスクを捕捉する多数のマクロ経済変数との間の線形関係を使用して資産の収益を予測できるという考え方に基づいた多要素資産価格設定モデルです。市場が完全に効率的であると仮定し、APTは、市場が最終的に修正し、有価証券が公正価値に戻る前に、市場が時々証券の価格を誤っていると仮定します。
アービトラージ価格設定理論の使用例
たとえば、株式のリターンを説明する以下の4つの要因が特定され、各要因に対する感応度と、各要因に関連するリスクプレミアムが計算されています。
- 国内総生産（GDP）成長： ß = 0.6、RP = 4％インフレ率： ß = 0.8、RP = 2％ RP = 9％リスクフリー率は3％
APT式を使用すると、期待収益率は次のように計算されます。
- 期待収益率= 3％+（0.6 x 4％）+（0.8 x 2％）+（-0.7 x 5％）+（1.3 x 9％）= 15.2％
